上市公司CEO非常规更换影响因素及财富效应研究

发布时间：2017-07-28 11:18

  本文关键词：上市公司CEO非常规更换影响因素及财富效应研究

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【摘要】：随着我国证券市场的不断发展和壮大,近些年来,中国上市公司涌现了一大批CEO更换事件,其频繁发生引发了社会各界的高度关注。一个有效的公司治理机制应该能及时淘汰经营不力的CEO,而代之以更具有管理才能的经理人。我国的上市公司治理机制不够健全,委托代理问题严重,在运行过程中往往效率低下,呈现出强管理层、弱监管层的现象。导致管理层权力急剧膨胀,以至于CEO偏离股东利益的行为比比皆是。CEO更换既是对公司以往低劣业绩的矫正,也是对高管人员最为严厉的惩罚。本文选取2007-2014年间,发生CEO更换事件的沪深A股上市公司作为研究样本。根据证监会披露的CEO更换的原因,将其变更类型大致分为两类,一类为常规性更换,一类为非常规性更换。并以发生CEO非常规性更换的公司为主要研究样本,发生CEO常规性更换的公司为参照样本。本文首先实证研究了影响上市公司高管非常规更换的影响因素,然后采用事件研究法、独立样本T检验等方法,来检验上市公司CEO非常规更换是否会给市场带来显著的异常收益。然后利用多元线性回归方法,分别研究继任者来源、股权性质,对累计异常收益的影响。通过研究,本文得到以下结论:(1)CEO非常规更换与公司业绩显著负相关,公司业绩越差,越容易导致CEO非常规性更换,低劣的经营业绩是导致CEO非常规性更换的主要原因。(2)高管非常规更换与股权性质显著正相关,民营上市公司比国有上市公司更容易发生CEO非常规更换;高管非常规更换与第一大持股比例显著负相关,第一大股东持股比例越高,越不容易发生CEO非常规更换;高管非常规更换与高管持股比例显著负相关,高管持股比例越高,越不容易发生非常规性更换。(3)从总体上看,市场视CEO非常规更换为好消息,表现为正向异常收益,显著的提升了股东财富。(4)继任者来源、股权性质与市场反应显著正相关。相对于继任者来自公司内部,当继任者来自于公司外部时,市场反应更为良好;相对于国有企业,发生CEO非常规更换的公司为民营企业时,市场反应更为积极;特别是当发生CEO非常规更换的公司为民营企业且继任者来自于公司外部时,股东财富显著增加。本文的研究结果,为加强对CEO的激励约束等方面提供了理论依据和经验证据,为完善我国的公司治理机制提供了政策建议。针对我国上市公司治理机制方面存在的不足,本文认为可以从深化股权改革、进一步改善上市公司CEO的聘任机制、完善经理人市场等方面予以改进,同时还要尽快完善我国证券市场信息披露机制,保证中小股东的信息知情权,维护广大股东的利益。
【关键词】：上市公司 CEO非常规更换 实证研究
【学位授予单位】：云南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F272.91;F832.51
【目录】：

• 摘要3-5
• Abstract5-11
• 第一章 绪论11-20
• 第一节 研究背景、意义11-12
• 一、研究背景11-12
• 二、研究意义12
• 第二节 文献综述12-17
• 一、CEO更换原因的研究综述13-15
• 二、CEO更换所导致的经济后果方面的文献综述15-17
• 第三节 研究方法及创新点17-18
• 一、研究方法17-18
• 二、创新点18
• 第四节 研究内容及框架18-20
• 一、研究内容18-19
• 二、论文框架19-20
• 第二章 概念界定及相关理论概述20-26
• 第一节 概念界定20-22
• 一、CEO界定20
• 二、CEO非常规更换界定20-22
• 第二节 相关理论概述22-26
• 一、委托代理理论22-23
• 二、信号传递理论23-26
• 第三章 中国上市公司CEO非常规更换的影响因素分析26-36
• 第一节 数据来源及样本选择26
• 第二节 变量的定义与设计26-28
• 一、被解释变量26
• 二、解释变量26-27
• 三、控制变量27-28
• 第三节 理论分析与研究假设28-32
• 一、公司绩效28-29
• 二、股权性质29
• 三、股权集中度29-30
• 四、高管持股比例30
• 五、董事会规模30-31
• 六、独立董事比例31-32
• 第四节 模型的建立32
• 第五节 描述性统计32-33
• 第六节 双样本T检验33
• 第七节 相关性分析33-34
• 第八节LOGISTIC回归分析(因变量TURNOVER)34-35
• 第九节 稳健性检验35-36
• 第四章 中国上市公司CEO非常规更换的财富效应分析36-46
• 第一节 数据来源与样本选择36
• 第二节 变量的定义与设计36-38
• 一、被解释变量36-37
• 二、解释变量37
• 三、控制变量37-38
• 第三节 理论分析与研究假设38-40
• 一、市场反应研究38-39
• 二、继任者来源39
• 三、股权性质39-40
• 第四节 模型的建立40
• 第五节 描述性统计40
• 第六节 变量相关性检验40-41
• 第七节 独立样本T检验41-42
• 第八节 多元回归分析42-45
• 一、继任者来源与市场反应研究42-43
• 二、股权性质与市场反应研究43-44
• 三、统一的回归结果44-45
• 第九节 稳健性检验45-46
• 第五章 研究总结与展望46-51
• 第一节 研究总结46-47
• 第二节 对策建议47-49
• 一、明晰产权主体，，优化股权结构，减少政府干预47-48
• 二、进一步改善上市公司CEO的任免机制48
• 三、不断加快和完善我国的经理人市场的建设48-49
• 四、不断发展和完善我国上市公司的信息披露制度49
• 第三节 文本的不足与展望49-51
• 参考文献51-60
• 致谢60-62
• 在学期间发表的学术论文及研究成果62

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本文编号：583783