资产价格的时变跳跃:碳排放交易市场的证据

发布时间：2017-08-11 17:26

  本文关键词：资产价格的时变跳跃:碳排放交易市场的证据

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【摘要】：随着金融属性日益显现,碳排放交易市场呈现出与其它资本市场相类似的特征,如波动聚集。由于离散随机事件时常发生,碳排放交易市场的价格也可能出现不同程度的跳跃。准确刻画碳排放交易市场价格的跳跃特征,有利于该市场的风险管理和产品定价。考虑到欧盟碳排放交易市场发展相对比较成熟,文章选取该代表性市场作为研究对象,以期得到更具有普适性的研究结论。首先,文章选取2010年1月4日到2014年12月31日欧盟碳排放配额(EUA)现货价格的日收益率数据,构建常数跳跃强度模型,研究不同发展阶段上EUA收益率数据的跳跃行为。研究结果表明:碳排放交易市场EUA的收益率发生了异常波动,且这种异常波动的状态将会保持一段时间;在不同阶段上,EUA现货市场的跳跃呈现动态的时变性。其次,文章假设跳跃幅度具有条件动态性,分别采用ARJI-RtGARCH模型和ARJI-Rt-12GARCH模型研究跳跃幅度及其方差是否对市场波动率存在敏感性。最后,文章运用ARJI-ht GARCH模型,分析跳跃幅度的方差对GARCH波动率的敏感性。实证研究发现:引入动态跳跃强度的ARJI-RtGARCH模型、ARJIRt-12GARCH模型、ARJI-htGARCH模型,均优于常数跳跃强度GARCH模型;碳资产价格的时变跳跃特征不能忽略,其跳跃强度的持久度为0.316,即市场上此一时刻的强(或弱)跳跃在下一时刻仍然呈现强(或弱)跳跃的概率;同时,这种跳跃与整个市场的波动率、GARCH波动率之间都存在显著的敏感性,其敏感系数分别为1.635和0.378。此外,历史离散随机事件对碳排放交易市场产生的影响程度较小,敏感度仅为0.043,且事件的冲击不存在显著的持久性。鉴于此,建议我国在发展碳排放交易市场时,一方面应该尽量保持相关政策的稳定性,稳步推进市场发展,减少市场本身所产生的非系统性风险;另一方面可以研发更多的碳金融产品,以期抵御源自外部离散事件的冲击而带来的系统性风险。
【作者单位】： 西南财经大学金融安全协同创新中心;西南财经大学经济信息工程学院;Center
【关键词】： 碳排放配额 时变跳跃 跳跃强度 ARJI模型
【基金】：国家自然科学基金面上项目“基于藤Copula GARCH与时变Levy过程的多重货币期权定价的蒙特卡罗模拟方法研究”(编号:71171168) 2014年教育部人文社会科学研究西部和边疆地区项目“基于Levy-copula的国际碳排放权套期保值与定价研究”(编号:14XJA790002) 中央高校基本科研业务费专项资金项目“基于结构转换的碳排放市场跳跃行为研究及对我国的启示”(编号:JBK1507K09) 创新团队项目(编号:JBK150504) 国家留学基金项目(编号:201406980031)
【分类号】：F832.5;X196;F224
【正文快照】： 3.Center for Research in Econometric Analysis of Time Series,Aarhus University,Aarhus 8210,Denmark)与其它资本市场类似,由于离散随机事件的发生,碳金融资产的价格可能出现不同程度的跳跃,因而准确研究这一特征,有利于碳排放市场的风险管理和产品定价,且能够为我国在设

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