我国货币政策对股票收益率冲击效应的非对称研究

发布时间：2017-08-25 21:25

  本文关键词：我国货币政策对股票收益率冲击效应的非对称研究

  更多相关文章： 货币政策 股票收益率 非对称性 STAR模型

【摘要】：我国股票市场自成立已有25个年头,各项制度日益完善。但在2008年金融危机之后,股票市场经历了长达7年熊市,然而自2014年下半年以来,我国股票市场突然开始升温,尤其是在2014年11月22日央行突然降息刺激下,A股走出了新一轮牛市行情,由此可见货币政策对我国股票市场的影响十分显著。相比美国自2008年金融危机后通过量化宽松政策促进股票市场发展实现了经济复苏,我国当下面临产业转型升级、国有企业混合所有制改革以及社会融资难等一系列现实问题,研究我国货币政策能否影响和促进股票市场发展对实现我国经济发展,增加居民的财富收入具有现实意义。虽然国内外已有不少学者对货币政策和股票市场之间关系进行研究,但多采用线性计量方法,而国外最新研究,货币政策在不同股票市场状态下的影响是不对称的。而国内学者对我国货币政策对股票收益率冲击效应的非对称性研究存在空白,且绝大多数学者单一货币政策对股票收益的影响。因此,系统研究我国多种货币政策组合对股票收益率的非对称性冲击,对提升我国货币政策传导效率和促进资本市场健康发展具有重要应用价值。基于上述背景,本文在系统梳理国内外关于货币政策对股票冲击效应相关文献和理论的基础上,做出了如下创新性贡献：首先,在研究方法上从线性和非对称性出发,通过构建向量自回归模型(VAR)和平滑转换自回归模型(STAR),分析我国货币政策对股票收益率的对称性和非对称性冲击。其次,在研究视角上,设置了利率、货币供应量、信贷供应量三个维度作为衡量我国货币政策的代理变量,全面而系统地分析了我国货币政策组合对股票收益率的非对称性冲击效应,这也是我国多个货币政策对股票收益率非对称性冲击的首次研究。再次,详细分析了我国货币政策和股票市场发展的现状和存在不足,并结合相关经典理论解释了实证研究部分货币政策对股票收益率造成非对称性冲击的深层原因。本文的主要结论如下：一是造成我国货币政策对股票收益率非对称性冲击是市场中存在的资产组合效应、投资者情绪效应、预期效应、信贷约束效应和金融加速器效应共同作用效果。二是股票收益率对货币政策的脉冲响应并不显著,方差分解的结果说明采用线性模型并不能很好解释货币政策对股票市场的冲击效应。三是通过STAR模型的转换函数显示,在我国股票市场的两个市场状态,转换点为0.0531收益率处,在高收益率和低收益率市场状态下,货币政策工具对股票收益率冲击的方向和程度各不相同。总体上紧缩的货币政策对牛市的降温作用要小于扩张的货币政策在熊市阶段的刺激作用,但各货币政策的非对称性冲击效果存在显著差异。
【关键词】：货币政策 股票收益率 非对称性 STAR模型
【学位授予单位】：中国海洋大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F822.0;F832.51
【目录】：

• 摘要5-6
• Abstract6-11
• 0 引言11-26
• 0.1 研究背景、目的和意义11-13
• 0.1.1 研究背景11-12
• 0.1.2 研究目的12-13
• 0.1.3 研究意义13
• 0.2 国内外文献综述13-23
• 0.2.1 国外研究现状13-18
• 0.2.2 国内研究现状18-22
• 0.2.3 国内外研究综述22-23
• 0.3 研究思路、内容和方法23-26
• 0.3.1 论文的研究思路23
• 0.3.2 论文的主要内容23-24
• 0.3.3 论文的研究方法24
• 0.3.4 论文主要创新点24-26
• 1 相关概念梳理与理论概述26-30
• 1.1 相关概念梳理26-27
• 1.1.1 货币政策的目标26
• 1.1.2 货币政策的工具26
• 1.1.3 股票市场与股价收益率26-27
• 1.1.4 股票市场非对称性27
• 1.2 基本理论概述27-29
• 1.2.1 货币政策传导机制理论27-28
• 1.2.2 有效市场理论28
• 1.2.3 理性预期理论28
• 1.2.4 资本资产定价模型理论28-29
• 1.2.5 托宾的Q理论29
• 1.2.6 莫迪利安尼的生命周期理论29
• 1.2.7 信贷约束理论29
• 1.3 本章小结29-30
• 2 货币政策冲击股票收益率的机理分析30-39
• 2.1 货币政策一般传导机制30
• 2.1.1 凯恩斯学派的货币政策传导机制30
• 2.1.2 货币学派的货币政策传导机制30
• 2.1.3 信贷传导机制30
• 2.2 货币政策对股票收益率的一般性影响30-35
• 2.2.1 货币供应量对股票收益率的影响30-32
• 2.2.2 利率对股票收益率的影响32-35
• 2.2.3 信贷供应量对股票收益率的影响35
• 2.3 货币政策对股票收益率的非对称性影响35-38
• 2.3.1 资产组合效应36
• 2.3.2 心理预期效应36-37
• 2.3.3 融资约束与金融加速器效应37
• 2.3.4 风险偏好与投资者情绪效应37-38
• 2.4 本章小结38-39
• 3 我国货币政策和股票市场现状分析39-45
• 3.1 我国货币政策历史沿革39-40
• 3.1.1 1984-1997年的货币政策39
• 3.1.2 1998-2008年的货币政策39
• 3.1.3 2008-2015年的货币政策39-40
• 3.2 我国股票市场历史沿革40-43
• 3.2.1 1990-1998年的股票市场41-42
• 3.2.2 1999-2004年的股票市场42
• 3.2.3 2005-2007年的股票市场42
• 3.2.4 2008-2015年的股票市场42-43
• 3.3 我国货币政策影响股票收益率的现状43-44
• 3.3.1 我国股票市场的特点和弊端43-44
• 3.3.2 我国货币政策对股票收益率影响的效果分析44
• 3.4 本章小结44-45
• 4 数据的统计特征分析与计量经济学检验45-55
• 4.1 指标选取与数据来源45-49
• 4.1.1 变量选取45-48
• 4.1.2 数据来源48-49
• 4.1.3 数据处理49
• 4.2 数据描述性统计49-52
• 4.2.1 货币政策基本统计量分析49-51
• 4.2.2 股价波动基本统计量分析51-52
• 4.3 实证数据的计量经济学检验52-54
• 4.3.1 平稳性检验52-53
• 4.3.2 协整检验53
• 4.3.3 格兰杰因果检验53-54
• 4.4 本章小结54-55
• 5 我国货币政策对股票收益率脉冲响应分析55-61
• 5.1 股票收益率波动脉冲响应模型介绍55
• 5.1.1 向量自回归模型55
• 5.1.2 向量误差修正模型55
• 5.1.3 脉冲响应函数55
• 5.2 基于向量自回归的实证分析55-58
• 5.2.1 模型的构建55-56
• 5.2.2 最佳滞后期选择56
• 5.2.3 参数估计56-58
• 5.3 股票收益率波动脉冲响应分析58-60
• 5.3.1 脉冲响应函数58-59
• 5.3.2 方差分解59
• 5.3.3 股票收益率脉冲响应结果分析59-60
• 5.4 本章小结60-61
• 6 我国货币政策对股票收益率冲击效应的非对称性分析61-75
• 6.1 非对称性研究相关模型介绍61-65
• 6.1.1 事件研究法61-62
• 6.1.2 MS-VAR模型62-63
• 6.1.3 STAR模型63-65
• 6.2 STAR模型的构建65-67
• 6.2.1 建立线性VAR模型65-66
• 6.2.2 确定转移函数66
• 6.2.3 选择STAR模型形式66-67
• 6.3 基于STAR的非对称性实证分析67-72
• 6.3.1 线性估计67-68
• 6.3.2 非线性模型检验68-69
• 6.3.3 STAR模型形式判断69-70
• 6.3.4 非线性参数估计70-72
• 6.4 实证结果分析72-73
• 6.4.1 利率对股票市场的非对称性冲击72
• 6.4.2 货币供应量对股票市场的非对称性冲击72-73
• 6.4.3 信贷供应量对股票市场的非对称性冲击73
• 6.5 本章小结73-75
• 7 政策建议和全文总结75-79
• 7.1 政策建议75-76
• 7.1.1 央行选择货币政策时应考虑股票市场状态75
• 7.1.2 证监会应提高股票市场化程度75-76
• 7.1.3 央行应推进利率市场化进程76
• 7.1.4 监管部门加强立法,培育良好投资环境76
• 7.2 研究结论及全文展望76-79
• 7.2.1 全文总结76-78
• 7.2.2 研究展望78-79
• 参考文献79-84
• 致谢84-85
• 发表的学术论文与研究成果85

【相似文献】

中国期刊全文数据库 前10条

1 武东;张青;汤银才;;基于稳定分布的股票收益率的特征分析[J];统计与决策;2006年19期

2 刘忠江;;股票收益率与通货膨胀率关系——对中国1992-2007年的实证研究[J];求索;2008年03期

3 杨小燕;王建稳;;股票收益率的行业效应分析[J];北方工业大学学报;2008年03期

4 黄雯霞;刘晓栋;;我国股票收益率与通货膨胀率相关性研究[J];东方企业文化;2011年04期

5 王璐;胡晓丽;;股票收益率与通货膨胀率之谜:1992-2011[J];统计与管理;2012年05期

6 周莲子;;通货膨胀与股票收益率关系及流动性过度释放的“效应分解”——基于中国1996-2012年的实证研究[J];金融经济;2012年22期

7 赵祥功 ,陈文杰 ,张小蒂;公司规模对股票收益率的影响分析[J];浙江金融;2002年04期

8 陈俊芳,刘凤元,王志明;铝业上市公司股票收益率模型及投资价值分析[J];技术经济与管理研究;2003年06期

9 甘霖敏,杨p，

本文编号：738286