我国创业板IPO定价的影响因素和定价合理性分析

发布时间：2017-08-31 09:30

  本文关键词：我国创业板IPO定价的影响因素和定价合理性分析

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【摘要】：我国创业板市场的建立对我国资本市场的发展与完善具有重要的意义。我国创业板市场的推出,不仅为高新技术企业提供了一个重要的融资途径,而且对我国建立多层次的资本市场也具有很大的促进作用。同时,创业板市场的成立也为包括个人投资者和专业机构投资者在内的广大投资者带来了新的投资机会,增添了新的投资渠道。自从成立以来,已经有几百家创新型中小企业以及高新技术企业在创业板市场成功上市,这对改善中小企业融资难的市场环境具有重要的作用。然而,在我国目前并不完善的市场环境下,创业板市场并不成熟和完善,创业板IPO定价机制尚不健全,高发行价格、高发行市盈率、高募集资本的“三高”现象的普遍存在,给我国资本市场的发展造成了诸多的干扰,也给投资者、金融界的专家学者带来了困惑。股票发行定价的合理性是一级市场富有效率的关键,也是二级市场良好发展的前提。但是,目前我国创业板市场上股票价格的表现却使很多人都质疑我国创业板IPO定价的合理性。因此,本文选择对我国创业板的IPO定价问题进行研究,以近期在我国创业板上市的公司为样本,探究影响我国创业板IPO定价的主要因素,并分析我国创业板IPO定价的合理性。 本文研究的主要思路是：首先,阐述了我国创业板IPO定价研究的背景和意义,并对创业板市场IPO定价相关理论以及国内外文献综述进行了梳理,结合我国创业板新股发行的现状和改革趋势,从我国创业板IPO的各个环节出发,对发行制度以及各环节因素对定价的影响进行了系统的定性分析；其次,根据定性分析的结果,创新性地把影响创业板IPO定价的因素分为内部因素、外部客观因素以及与发行因素,据此选取了不同层次的影响因素作为自变量,以2011年5月1日-2014年4月30日在我国创业板新上市的公司为样本,利用因子分析法和多元回归模型进行实证研究,探索这些因素与创业板IPO定价的相关关系；然后,在理论分析、统计分析和回归分析的基础上,试图从市场化的角度对创业板IPO定价的合理性进行分析,根据我国的询价制度特征和股票价格的后续表现来评判IPO定价的合理性。最后,根据以上的理论研究和实证研究结果,从多个视角为我国创业板市场的发展以及发行制度的改革提出了对策和建议。 通过对选取的不同层次的影响因素进行因子分析和逐步回归分析,本文发现每股实际发行费用、公司财务因素、网下有效申购配售比例和上市后发行公司流通股比例,对最终的IPO价格有着显著的影响。并且,通过对我国创业板IPO定价的合理性进行理论分析、数据整理和统计分析发现,我国创业板IPO的股票价格后期走势呈现弱势,从市场的角度来看,我国创业板IPO定价存在偏高现象。从对我国创业板IPO定价合理性进行实证分析的结果可以得出,导致我国创业板市场上市首日“高抑价”现象的主要原因是我国的二级市场存在泡沫,价格严重虚高,一级市场与二级市场严重脱节。
【关键词】：创业板 新股发行 IPO定价影响因素 IPO定价合理性
【学位授予单位】：东北财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要2-4
• ABSTRACT4-8
• 1 绪论8-11
• 1.1 研究背景和意义8-9
• 1.2 研究方法与创新之处9
• 1.3 论文的主要内容和章节安排9-11
• 2 国内外相关文献综述11-17
• 2.1 国外文献综述11-14
• 2.1.1 股票价值理论模型研究11-12
• 2.1.2 IPO定价的影响因素研究12-13
• 2.1.3 IPO定价信息不对称研究13-14
• 2.2 国内文献综述14-16
• 2.2.1 我国创业板IPO定价的影响因素研究14-15
• 2.2.2 我国创业板IPO定价合理性研究15-16
• 2.3 文献综述总结16-17
• 3 我国创业板新股发行制度各环节对IPO定价影响的定性分析17-28
• 3.1 我国创业板新股发行制度概述17-19
• 3.2 审核环节分析19-21
• 3.2.1 审核制度概述19
• 3.2.2 审核环节影响因素分析19-21
• 3.3 定价环节21-25
• 3.3.1 定价机制概述21-23
• 3.3.2 定价环节影响因素分析23-25
• 3.4 分配环节25-27
• 3.4.1 分配制度概述25-26
• 3.4.2 分配环节影响因素分析26-27
• 3.5 小结27-28
• 4 我国创业板IPO定价的影响因素的实证分析28-40
• 4.1 影响因素的选择28-31
• 4.1.1 内部因素29-30
• 4.1.2 外部客观因素30
• 4.1.3 发行因素30-31
• 4.2 变量、样本的选取及研究方法31-33
• 4.2.1 变量的选取31-32
• 4.2.2 样本的选取32-33
• 4.2.3 研究方法33
• 4.3 因子分析33-37
• 4.4 多元逐步回归分析37-39
• 4.5 回归结果39-40
• 5 我国创业板IPO定价合理性分析40-50
• 5.1 关于我国创业板IPO是否存在定价过低问题的理论分析40-41
• 5.2 我国创业板IPO首日高抑价原因的实证分析41-46
• 5.3 我国创业板IPO股价后期表现研究46-50
• 6 完善我国创业板IPO定价的对策50-52
• 6.1 进一步完善发行制度，建立利益约束机制50
• 6.2 完善询价机制，着重培养有专业分析和投资能力的机构投资者50-51
• 6.3 健全IPO市场化机制，逐步实现从核准制向注册制的转变51
• 6.4 倡导理性投资，引导正确的价值判断51-52
• 参考文献52-55
• 后记55-56

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前10条

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本文编号：764807