委托代理视角下投资者情绪影响企业投资行为的经济后果研究

发布时间：2017-09-12 10:04

  本文关键词：委托代理视角下投资者情绪影响企业投资行为的经济后果研究

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【摘要】：上世纪九十年代以来,学者们开始广泛研究投资者情绪对实体经济的影响。其中大量学者对投资者情绪影响企业投资行为进行了研究,近期,学者们发现不仅需要研究其对投资行为的影响,更重要的是投资者情绪影响投资行为所产生的经济后果,但是目前,针对这方面的理论和实证研究仍然较为薄弱。要研究投资者情绪影响企业投资行为及其经济后果,不可回避的是将对企业本身的研究结合考虑,才能得到更为实际的成果。委托代理制度是现代企业的特征,已有研究表明其导致的融资约束问题和代理冲突问题显著对企业投资效率产生影响,这种影响可以视为企业内部的既存因素,因此,要研究投资者情绪对企业的影响,将这个因素纳入研究框架是需要的,而目前这种结合研究所考量的因素还不够全面。 本文正是在委托代理因素对企业投资效率产生既存影响的基础上,研究股票市场投资者情绪影响企业投资的经济后果,并将产权性质作为调节变量因素以及股市投资者情绪跨市场效应以及债务治理效应作为中介变量因素纳入到研究框架。通过回答以下两个问题来达到研究目的：(1)股票市场投资者情绪会对哪些企业相关方面产生影响?产生什么样的影响?(2)在委托代理框架下,考虑融资约束和代理冲突对企业投资效率的既存影响,股票市场投资者情绪对企业相关方面产生的影响会有什么样的经济后果? 为回答以上两个问题,本文在对融资约束和代理冲突对企业投资效率的影响、投资者情绪影响企业投资行为、投资者情绪跨市场效应以及债务公司治理效应等理论基础进行分析的基础上,提出假设,采用2009-2013年上海证券交易所上市的制造业上市公司数据对各支持性假设和结论性假设进行了实证检验,并得出研究结论。 本文得出的主要结论如下：(1)不同产权性质的企业面临不同程度的融资约束,从而影响了企业的投资行为和投资效率。国有控股上市公司往往容易过度投资；而民营控股上市公司容易形成投资不足。(2)负债比例较高的民营上市公司往往具有更高的投资效率。(3)投资者情绪对投资行为的影响主要体现为理性迎合渠道。国有控股上市公司理性迎合行为不明显,而在民营上市公司则存在较明显的理性迎合行为。在大股东控制的公司中,两权分离度较高的企业大股东更有动机进行迎合投资行为,两权分离度较低的大股东控制企业的迎合投资行为则较不显著。(4)高涨的投资者使得债权人愿意以较低的成本为企业提供债务融资,企业则会相机扩大负债融资规模。(5)高涨的投资者情绪缓解了民营上市公司投资不足提升了企业价值；高涨的投资者情绪并没有恶化国有控股上市公司过度投资。另外,债权人受到高涨股票市场投资者情绪影响而放宽对企业的融资政策,企业相机扩大债务融资规模使得企业债务比例提升,会对企业产生正向的公司治理作用从而提高企业价值。
【关键词】：投资者情绪 委托代理 投资行为 经济后果
【学位授予单位】：安徽财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.51;F275
【目录】：

• 内容摘要4-6
• ABSTRACT6-10
• 第一章 绪论10-16
• 第一节 研究背景和选题来源10-12
• 第二节 研究目的和研究意义12-13
• 第三节 研究思路和研究框架13-15
• 一、研究思路13-14
• 二、研究框架14-15
• 第四节 研究可能的创新点15-16
• 第二章 文献综述16-23
• 第一节 投资者情绪对企业的影响途径16-20
• 一、投资者情绪对企业投资行为的影响16-19
• 二、投资者情绪对企业利益相关者的影响19-20
• 第二节 投资者情绪影响企业投资行为的经济后果20-23
• 一、融资约束对企业投资的影响20-21
• 二、代理冲突对企业投资的影响21-23
• 第三章 投资者情绪影响企业投资行为经济后果的理论分析23-31
• 第一节 不同产权性质上市公司融资约束对投资效率的影响23-24
• 一、产权性质对所受融资约束的影响23-24
• 二、融资约束对投资效率的影响24
• 第二节 代理冲突对投资效率的影响24-25
• 第三节 投资者情绪对企业投资行为的影响25-27
• 一、股权融资渠道25-26
• 二、理性迎合渠道26
• 三、投资者情绪影响企业投资行为的拓展分析26-27
• 第四节 股票市场投资者情绪对企业利益相关者的影响27-28
• 第五节 股票市场投资者情绪影响企业投资行为的经济后果分析28-31
• 一、结合对融资约束的考虑28-29
• 二、结合对代理冲突、跨市场效应的考虑29-31
• 第四章 投资者情绪影响企业投资行为经济后果实证检验31-41
• 第一节 实证设计31-35
• 一、假设提出与模型设计31-33
• 二、变量设计33-35
• 第二节 实证检验35-39
• 一、样本选取35
• 二、回归结果35-39
• 第三节 实证结论小结39-41
• 第五章 研究结论和政策建议41-45
• 第一节 研究结论和研究启示41-43
• 第二节 政策建议43-44
• 第三节 研究局限及改进44-45
• 参考文献45-49
• 致谢49-50
• 攻读学位期间的研究成果50

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前8条

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本文编号：836556