超额配售选择权、承销商声誉对IPO定价效率的影响研究

发布时间：2017-09-22 08:48

  本文关键词：超额配售选择权、承销商声誉对IPO定价效率的影响研究

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【摘要】：IPO定价效率是衡量股票市场成熟度的重要指标,不仅直接影响资本市场资金融通和资源配置功能的发挥,还关系到资本市场的长期发展与繁荣,因而定价效率一直是股票市场的研究热点。为提高IPO定价效率,我国借鉴成熟股票市场的运行模式,进行了一系列改革,力求促进股票市场的完善,提高发行方式的市场化程度,但我国新股短期强势与长期弱势并存的现象没有发生根本改变。反观美国股票市场,其新股发行过程中,超额配售选择权和承销商声誉均发挥了重要功能,起着降低发行风险、维持股票稳定以及促进合理定价的作用。因而,探讨我国市场环境下超额配售选择权和承销商声誉对定价效率的影响具有理论与实践价值。为分析超额配售选择权和承销商声誉对我国IPO定价效率的影响,本文首先对超额配售选择权和承销商声誉的相关概念和理论进行详细阐述,并探讨两者在我国IPO过程中的应用及作用。由于新股上市是一个复杂过程,受方方面面因素的影响,而超额配售选择权和承销商声誉发挥作用需要一定的市场环境,故本文在阐述相关概念和理论后,安排一章的内容来评述我国的IPO环境。以此为基础,就超额配售选择权和承销商声誉对我国IPO定价效率的影响进行理论层面分析,在考虑到声誉成本影响的条件下构建承销商利润模型,将承销商的利益与声誉同时体现在定价模型中,进而探讨IPO发行价格形成的微观机制。通过对承销商定价模型的分析,得出了在不同认购情况及预期市场表现下的新股最优发行价格,论证了超额配售选择权和承销商声誉均能够起到提高IPO定价效率的作用,明确了承销商实现成本最小时的超额配售选择权行权策略,从而进一步表明超额配售选择权和承销商声誉这两个因素对IPO定价的重要性,也为第五章的实证检验提供了理论依据。对IPO定价效率进行的实证检验,选用2006年9月至2010年11月间在我国A股市场首次公开发行的620只股票为研究样本,结果发现:超额配售选择权对IPO定价效率的影响并不显著;承销商声誉与IPO定价效率之间呈显著正相关关系,但影响系数较小。这意味着在我国IPO过程中,超额配售选择权和承销商声誉尚未充分发挥作用,究其原因主要是我国股票发行市场尚不成熟,因而需进一步深化股票市场改革,完善股票市场制度建设,提高市场化程度,促进市场效率的提升。
【关键词】：IPO 超额配售选择权 承销商声誉 定价效率
【学位授予单位】：河北工业大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.51;F224
【目录】：

• 摘要4-5
• ABSTRACT5-10
• 第一章 绪论10-20
• 1.1 研究背景及意义10-12
• 1.2 国内外研究现状12-16
• 1.2.1 IPO定价效率研究综述12-13
• 1.2.2 超额配售选择权与IPO定价关系综述13-14
• 1.2.3 承销商声誉与IPO定价关系研究综述14-16
• 1.3 研究思路与方法16
• 1.4 研究内容、框架及创新点16-20
• 1.4.1 研究内容与框架16-18
• 1.4.2 研究创新点18-20
• 第二章 相关概念及理论基础20-30
• 2.1 超额配售选择权概述20-23
• 2.1.1 超额配售选择权定义20
• 2.1.2 超额配售选择权的应用前提20-22
• 2.1.3 超额配售选择权的行使类型22
• 2.1.4 超额配售选择权在我国的应用情况22-23
• 2.2 承销商声誉相关理论23-28
• 2.2.1 承销商声誉的定义23-24
• 2.2.2 承销商声誉的作用24-25
• 2.2.3 承销商声誉机制的形成25-26
• 2.2.4 影响承销商声誉机制功能发挥的因素26-28
• 2.3 本章小结28-30
• 第三章 我国IPO环境分析30-44
• 3.1 我国资本市场结构分析30-33
• 3.1.1 我国债券市场现状及问题分析30-31
• 3.1.2 我国股票市场现状及问题分析31-32
• 3.1.3 我国资本市场结构存在的问题32-33
• 3.2 我国IPO现行制度33-38
• 3.2.1 我国IPO发行审核制度33-34
• 3.2.2 我国IPO定价制度34-35
• 3.2.3 我国IPO发售方式35-38
• 3.3 我国承销商现状分析38-41
• 3.3.1 承销商分类38-39
• 3.3.2 我国承销商数量及上市情况39-40
• 3.3.3 承销商在IPO中的作用40-41
• 3.4 本章小结41-44
• 第四章 IPO承销商定价模型的构建及分析44-56
• 4.1 相关假设与说明44-47
• 4.1.1 市场需求44
• 4.1.2 超额配售选择权44-45
• 4.1.3 承销商的声誉成本45-46
• 4.1.4 二级市场初始价格46
• 4.1.5 信息和时间轴46-47
• 4.2 承销商定价模型的构建与分析47-51
• 4.2.1 承销商定价模型的构建47-48
• 4.2.2 模型分析48-51
• 4.3 承销商的超额配售选择权行权策略51-54
• 4.4 本章小结54-56
• 第五章 我国A股市场IPO定价效率的实证研究56-68
• 5.1 提出假设56
• 5.2 样本选取与变量描述56-58
• 5.2.1 样本选取56-57
• 5.2.2 变量描述57-58
• 5.3 模型分析58-63
• 5.3.1 模型设定58-59
• 5.3.2 描述性统计59-60
• 5.3.3 变量系数预测60-62
• 5.3.4 模型检验62-63
• 5.3.4.1 模型误设检验62-63
• 5.3.4.2 异方差检验63
• 5.4 实证结果分析63-65
• 5.4.1 回归结果63-64
• 5.4.2 结果分析64-65
• 5.5 本章小结65-68
• 第六章 结论及政策建议68-70
• 6.1 研究结论68-69
• 6.2 相关政策建议69-70
• 参考文献70-74
• 攻读硕士学位期间取得的相关科研成果74-76
• 1、学术论文74
• 2、科研项目74-76
• 致谢76

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本文编号：899901