山东省上市公司内部资本市场有效性研究

发布时间：2017-09-26 19:12

  本文关键词：山东省上市公司内部资本市场有效性研究

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【摘要】：资本的有效配置是资源配置的核心,长期以来,对资本配置效率的研究大多集中在外部资本市场的配置效率方面,即外部资本市场能否有效地在企业间分配资本。事实上,在资本配置过程中,除了外部资本市场发挥作用外,部分资本的配置还需要通过公司内部的资本市场进行分配。内部资本市场能够降低企业的融资成本,优化资源配置,缓解企业的融资约束,从一定程度上来说,集团优势是否能够较好的发挥,是靠内部资本市场运作效率的高低来决定的,同时,其效率的高低对我国上市公司的成长与发展有着直接的影响。因此,对内部资本市场有效性的研究具有非常重要的意义。我国作为新兴市场国家,有着特殊的经济发展背景,与市场经济发达国家的企业相比,我国企业在发展的过程中所面临的投融资环境,以及影响企业经营活动的各种因素都与之存在较大的差异。因此,在我国特殊的经济发展背景下研究上市公司内部资本市场的有效性,不仅有利于我们对整个资本配置过程有一个清晰完整的理解,而且有助于企业寻求提高内部资本市场配置效率的途径、对促进企业的长远发展具有重要的意义。但是我国对于内部资本市场的研究起步较晚,研究结论也不一致,理论界存在着“有效论”和“无效论”之争,实践界也处于摸索求证阶段。本文立足于地区经济的发展,以山东省上市公司为研究样本,以内部资本市场的配置效率为研究主题,对山东省上市公司内部资本市场的有效性进行评价；对影响山东省上市公司内部资本市场配置效率的相关因素进行了实证分析;并提出了提高内部资本市场效率的政策建议。本文通过实证研究发现：对于山东省内部资本市场效率的评价,从企业集团层面来看,内部资本市场实现了集团内部资本在成员企业之间的有效配置：但从成员企业层面来看,企业对集团配置资金的再次配置并没有达到最优。山东省上市公司控股股东或实际控制人的治理特征对上市公司所在内部资本市场的配置效率发挥了主导作用,上市公司控股股东或实际控制人的控制权与现金流权分离度较大会抑制内部资本市场配置效率的提升、第一大股东持股比例较高也会影响内部资本市场对资金的有效配置,高级管理人员持股比例对内部资本市场配置效率的影响并不显著,股权性质为国有的上市公司配置效率要低于非国有上市公司的配置效率。针对以上研究结论,本文认为应当从成员企业层面积极促进上市公司对集团配置资金的再次分配、优化控制权结构以实现控股股东或实际控制人对上市公司控制权与现金流权的有效制衡、健全相关法律法规,规范内部资本市场的运作方式,健全信息披露制度及信息传导机制,加强对投资者利益的保护。本文在理论分析与实证研究的基础上,探索了我省上市公司内部资本配置的价值规律,在一定程度上丰富了国内对内部资本市场的研究成果,有利于挖掘企业价值变动的深层次原因,有利于从微观层面来寻求我国资本配置低效率的原因。同时,对于促进我省经济体制改革,促进我省经济发展、增强企业发展动力具有长远意义。
【关键词】：上市公司 内部资本市场 配置效率
【学位授予单位】：山东建筑大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F275;F832.51
【目录】：

• 摘要4-6
• ABSTRACT6-11
• 第1章 绪论11-16
• 1.1 研究背景11-12
• 1.2 研究意义12-13
• 1.3 研究内容13-14
• 1.4 研究方法14-15
• 1.5 主要创新点15-16
• 第2章 文献综述16-28
• 2.1 内部资本市场的存在性16
• 2.2 内部资本市场与外部资本市场的关系16-17
• 2.2.1 内外部资本市场的互补关系16-17
• 2.2.2 内外部资本市场的替代关系17
• 2.3 内部资本市场效率的评价17-21
• 2.3.1 内部资本市场有效论18-20
• 2.3.2 内部资本市场无效论20-21
• 2.4 内部资本市场效率的测度21-25
• 2.4.1 国外研究中的测度方法21-24
• 2.4.2 国内研究中的测度方法24-25
• 2.5 文献评述25-28
• 第3章 山东省上市公司内部资本市场有效性评价28-40
• 3.1 内部资本的配置原理28
• 3.2 研究假设28-30
• 3.2.1 企业集团与上市公司内部资本市场配置效率28-29
• 3.2.2 内部资本市场与放松融资约束29
• 3.2.3 内部资本配置与成员企业投资支出水平29-30
• 3.2.4 上市公司与投资项目内部资本市场配置效率30
• 3.3 实证研究设计30-33
• 3.3.1 样本选取与数据来源30-31
• 3.3.2 变量定义与模型构建31-33
• 3.4 实证检验与结果分析33-39
• 3.4.1 描述性统计33-34
• 3.4.2 相关性分析34-36
• 3.4.3 回归分析与假设检验36-39
• 3.5 本章小结39-40
• 第4章 山东省上市公司内部资本市场效率影响因素的实证研究40-49
• 4.1 影响内部资本市场效率的因素40-41
• 4.2 研究假设41-42
• 4.2.1 控制权和现金流权分离度与内部资本市场效率41
• 4.2.2 上市公司第一大股东持股比例与内部资本市场效率41-42
• 4.2.3 上市公司高管人员持股比例与内部资本市场效率42
• 4.2.4 企业集团的股权性质与内部资本市场效率42
• 4.3 实证研究设计42-45
• 4.3.1 样本选取与数据来源43
• 4.3.2 变量定义与模型构建43-45
• 4.4 实证检验与结果分析45-47
• 4.4.1 描述性统计45-46
• 4.4.2 相关性分析46-47
• 4.4.3 回归分析与假设检验47
• 4.5 本章小结47-49
• 第5章 提升内部资本市场效率的政策建议49-52
• 5.1 全面监督上市公司投资行为49
• 5.2 优化控制权与现金流权结构49
• 5.3 加强对投资者利益的保护49-50
• 5.4 规范内部资本市场的运作方式50
• 5.5 健全信息披露制度及传导机制50-52
• 第6章 结论与展望52-54
• 6.1 研究结论52
• 6.2 研究不足52-53
• 6.3 研究展望53-54
• 参考文献54-59
• 后记59-60
• 攻读硕士学位期间论文发表及科研情况60

【参考文献】

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本文编号：925234