基于实物期权的汽车融资租赁定价模型设计及应用
发布时间：2022-01-20 09:02
融资租赁作为汽车金融产品的重要分支,通过与汽车销售相结合,可发挥其进入门槛低、融资效率高、标的物处置灵活的特点,对我国汽车金融服务和汽车生产销售具有双重促进作用。本文基于以上理念,参考国内外相关研究,结合国内汽车融资租赁产品发展现状,对汽车融资租赁产品的定价问题进行了研究。基于消费者理性违约假设,本文将汽车价格变化与股票价格变化相类比,通过分析融资租赁合同中的期权类型,将消费者在融资租赁合同中的选择权等价为欧式看跌期权,以布莱克-斯科尔斯期权定价公式为基础推导出了适用于汽车融资租赁市场的期权定价模型;并结合汽车的市场价格,对影响定价模型的变量进行敏感性分析,为汽车融资租赁价格管理和风险防控提供依据;在此基础上,本文进一步分析了融资租赁合同中汽车金融公司面临的风险,并研究了汽车融资租赁期权定价模型对风险的防控作用。研究结果显示,期权价值对于汽车价格整体变动并不大,定价模型能在一定程度上减少消费者违约给汽车金融公司带来的损失,对风险防控起到一定的作用。本文的主要创新点有两点:一是在汽车融资租赁定价中引入了实物期权的思想,分析并找到了汽车融资租赁业务中的内嵌期权;二是构建了基于实物期权的汽车...
【文章来源】：武汉理工大学湖北省 211工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：57 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
消费者应付权益及汽车市场价格曲线
20时消费者可以用低于合同中应付款现值的金额购买到相同质量的汽车[46]。因此可将实物期权视角下汽车融资租赁消费者潜在违约模型表示为图3.2。图3.2实物期权视角下汽车融资租赁消费潜在违约模型图3.2中1、2、3分别代表了三种不同标的物的合同，虚线1、2、3与收益曲线的交点分别代表为合同到期时借款人或承租人收益的三种不同状况。当借款人或承租人处于状况1时，根据理性经济学人假设，借款人或承租人将会有较高的违约风险，此时若不付清尾款将会降低他们的损失；反之，在条件3的情况下，借款人或承租人理性的选择是支付尾款购入汽车。3.2.2其他假设本文将汽车融资租赁过程中将消费者理性违约等价为欧式看跌期权，构建的汽车融资租赁实物期权定价模型以布莱克-斯科尔斯定价公式为基矗除前述提到的消费者理性违约假设外，本文模型的构建还基下述假设：（1）汽车价格变动服从对数正态分布；（2）利率r和汽车价格的方差σ2在合同时间内保持不变；（3）市场中不存在无风险套利机会；（4）标的物可以进行卖空；（5）投资者都是风险中性的；（6）汽车价格变动是连续的，也就是说汽车价格不会因为突发因素发生异常波动。3.3期权价值影响因素分析本文参考其他多位学者的研究成果[47][48][49]，将期权定价模型中的变量与汽车融资租赁相结合，最后将汽车融资租赁实物期权价值的影响因素确定为汽车价
223.4实物期权模型构建消费者违约对贷款人或出租人来说是一种损失。从目前汽车金融市场的发展来看，借款人和出租人很难通过衍生品市场和保险来规避消费者潜在违约风险，可行的方式只有通过金融产品本身来分散风险。因此，通过定价模型来分散潜在违约风险成为金融产品设计和定价的关键。从前文分析可看出，融资租赁过程中，消费者理性违约现象可近似等价于在融资租赁合同中加入了看跌期权。因此，在汽车融资租赁实物期权定价中，可将汽车融资租赁市场中的各个因素同金融市场进行类比，运用金融市场中期权定价的策略对汽车融资租赁定价进行分析。要构建汽车融资租赁定价模型，首先需确定汽车价格所服从的随机过程。随机过程是指某一变量的值以某种不确定的方式随时间变化。在金融市场，通常用广义维纳过程来近似的模拟股票价格的运动过程，其定义如下：dx=adt+bdz(3-1)式（3-1）中，a和b为常数，z是一个标准维纳过程。右端adt表示变量x在单位时间的漂移率为a，即x随着时间变化的总体运动趋势；bdz可以看作是x在运动过程中的扰动项，其运动过程可以用图3.3表示：图3.3广义维纳过程运动示意图（a=0.3,b=1.5）图3.4~图3.6分别列出了2011年1月至2018年1月A级车、B级车和SUV的价格变化指数（数据来源：中国产业信息网）。对比广义维纳过程运动图与汽车价格的变动轨迹，可发现汽车价格变动与维纳过程具有相似特点，其变化均存在一定的趋势性和随机变动。因此，本文将汽车价格的运动过程近似等价为广义维纳过程进行研究。
【参考文献】：
期刊论文
[1]京津冀区域互联网消费金融发展趋势及风险管控[J]. 许海翠. 商业经济研究. 2019(02)
[2]农户信贷违约特征影响因素研究[J]. 姚宇韬,王跃堂,张润驰. 现代经济探讨. 2018(11)
[3]中国新能源汽车商业模式的实践与创新分析[J]. 陈志恒,丁小宸,金京淑. 税务与经济. 2018(06)
[4]基于预付保证金情形下占线租赁策略研究[J]. 吴帆,辛春林,刘斌,陈丽华. 管理评论. 2018(10)
[5]考虑投资者情绪的GARCH-改进神经网络期权定价模型[J]. 林焰,杨建辉. 系统管理学报. 2018(05)
[6]基于期权模型的汽车信贷消费风险研究[J]. 张平. 公路交通科技(应用技术版). 2018(10)
[7]多方博弈情景下我国自主品牌轿车价值重构问题研究[J]. 郭本海,王涵. 中国管理科学. 2018(10)
[8]信用违约下的政策风险和决策[J]. 肖汉. 金融与经济. 2018(09)
[9]关于汽车金融业的现状及发展对策[J]. 关溪媛,王庆斌. 知识经济. 2018(06)
[10]基于大样本数据模型的汽车贷款违约预测研究[J]. 舒扬,杨秋怡. 管理评论. 2017(09)
博士论文
[1]中国商业银行汽车消费信贷发展研究[D]. 张永强.武汉大学 2013
[2]汽车金融研究[D]. 王再祥.中国社会科学院研究生院 2003
硕士论文
[1]实物期权模型在租赁经营连锁酒店投资决策中的应用[D]. 董莉莉.上海交通大学 2015
[2]基于实物期权的城市轨道交通融资租赁项目评价研究[D]. 刘淑婷.北京交通大学 2014
[3]中国汽车消费信贷的影响因素研究[D]. 张曙.浙江大学 2013
[4]汽车金融的发展及盈利模式研究[D]. 封莉萍.华东师范大学 2012
[5]汽车金融产品Easy设计[D]. 谈际佳.北京工业大学 2007
本文编号：3598546
【文章来源】：武汉理工大学湖北省 211工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：57 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
消费者应付权益及汽车市场价格曲线
20时消费者可以用低于合同中应付款现值的金额购买到相同质量的汽车[46]。因此可将实物期权视角下汽车融资租赁消费者潜在违约模型表示为图3.2。图3.2实物期权视角下汽车融资租赁消费潜在违约模型图3.2中1、2、3分别代表了三种不同标的物的合同，虚线1、2、3与收益曲线的交点分别代表为合同到期时借款人或承租人收益的三种不同状况。当借款人或承租人处于状况1时，根据理性经济学人假设，借款人或承租人将会有较高的违约风险，此时若不付清尾款将会降低他们的损失；反之，在条件3的情况下，借款人或承租人理性的选择是支付尾款购入汽车。3.2.2其他假设本文将汽车融资租赁过程中将消费者理性违约等价为欧式看跌期权，构建的汽车融资租赁实物期权定价模型以布莱克-斯科尔斯定价公式为基矗除前述提到的消费者理性违约假设外，本文模型的构建还基下述假设：（1）汽车价格变动服从对数正态分布；（2）利率r和汽车价格的方差σ2在合同时间内保持不变；（3）市场中不存在无风险套利机会；（4）标的物可以进行卖空；（5）投资者都是风险中性的；（6）汽车价格变动是连续的，也就是说汽车价格不会因为突发因素发生异常波动。3.3期权价值影响因素分析本文参考其他多位学者的研究成果[47][48][49]，将期权定价模型中的变量与汽车融资租赁相结合，最后将汽车融资租赁实物期权价值的影响因素确定为汽车价
223.4实物期权模型构建消费者违约对贷款人或出租人来说是一种损失。从目前汽车金融市场的发展来看，借款人和出租人很难通过衍生品市场和保险来规避消费者潜在违约风险，可行的方式只有通过金融产品本身来分散风险。因此，通过定价模型来分散潜在违约风险成为金融产品设计和定价的关键。从前文分析可看出，融资租赁过程中，消费者理性违约现象可近似等价于在融资租赁合同中加入了看跌期权。因此，在汽车融资租赁实物期权定价中，可将汽车融资租赁市场中的各个因素同金融市场进行类比，运用金融市场中期权定价的策略对汽车融资租赁定价进行分析。要构建汽车融资租赁定价模型，首先需确定汽车价格所服从的随机过程。随机过程是指某一变量的值以某种不确定的方式随时间变化。在金融市场，通常用广义维纳过程来近似的模拟股票价格的运动过程，其定义如下：dx=adt+bdz(3-1)式（3-1）中，a和b为常数，z是一个标准维纳过程。右端adt表示变量x在单位时间的漂移率为a，即x随着时间变化的总体运动趋势；bdz可以看作是x在运动过程中的扰动项，其运动过程可以用图3.3表示：图3.3广义维纳过程运动示意图（a=0.3,b=1.5）图3.4~图3.6分别列出了2011年1月至2018年1月A级车、B级车和SUV的价格变化指数（数据来源：中国产业信息网）。对比广义维纳过程运动图与汽车价格的变动轨迹，可发现汽车价格变动与维纳过程具有相似特点，其变化均存在一定的趋势性和随机变动。因此，本文将汽车价格的运动过程近似等价为广义维纳过程进行研究。
【参考文献】：
期刊论文
[1]京津冀区域互联网消费金融发展趋势及风险管控[J]. 许海翠. 商业经济研究. 2019(02)
[2]农户信贷违约特征影响因素研究[J]. 姚宇韬,王跃堂,张润驰. 现代经济探讨. 2018(11)
[3]中国新能源汽车商业模式的实践与创新分析[J]. 陈志恒,丁小宸,金京淑. 税务与经济. 2018(06)
[4]基于预付保证金情形下占线租赁策略研究[J]. 吴帆,辛春林,刘斌,陈丽华. 管理评论. 2018(10)
[5]考虑投资者情绪的GARCH-改进神经网络期权定价模型[J]. 林焰,杨建辉. 系统管理学报. 2018(05)
[6]基于期权模型的汽车信贷消费风险研究[J]. 张平. 公路交通科技(应用技术版). 2018(10)
[7]多方博弈情景下我国自主品牌轿车价值重构问题研究[J]. 郭本海,王涵. 中国管理科学. 2018(10)
[8]信用违约下的政策风险和决策[J]. 肖汉. 金融与经济. 2018(09)
[9]关于汽车金融业的现状及发展对策[J]. 关溪媛,王庆斌. 知识经济. 2018(06)
[10]基于大样本数据模型的汽车贷款违约预测研究[J]. 舒扬,杨秋怡. 管理评论. 2017(09)
博士论文
[1]中国商业银行汽车消费信贷发展研究[D]. 张永强.武汉大学 2013
[2]汽车金融研究[D]. 王再祥.中国社会科学院研究生院 2003
硕士论文
[1]实物期权模型在租赁经营连锁酒店投资决策中的应用[D]. 董莉莉.上海交通大学 2015
[2]基于实物期权的城市轨道交通融资租赁项目评价研究[D]. 刘淑婷.北京交通大学 2014
[3]中国汽车消费信贷的影响因素研究[D]. 张曙.浙江大学 2013
[4]汽车金融的发展及盈利模式研究[D]. 封莉萍.华东师范大学 2012
[5]汽车金融产品Easy设计[D]. 谈际佳.北京工业大学 2007
本文编号：3598546
本文链接：https://www.wllwen.com/kejilunwen/qiche/3598546.html
