康得新控股股东股权质押的影响研究

发布时间：2020-05-11 18:51

【摘要】：随着近两年我国资本市场波动的加剧和金融市场监管的趋严,股权质押爆仓的风险也随之上升。股权质押作为一种融资的途径可以有效缓解上市公司股东资金不足的难题,但是控股股东股权质押太过频繁且质押比例过高会给市场传递消极的情绪,从而加剧市场的波动。随着资本市场的发展,借助股权质押方式将控制权进行转移的行为越来越多,不同的股权质押动机会产生的后果各不相同。本文主要以此作为基础,来以案例形式分析控股股东股权质押对上市公司的影响。本文首先分析了我国资本市场上股权质押的背景,结合股权质押的相关概念,以康得新作为研究对象,分析了其控股股东股权质押的动机及风险,并分析了导致风险产生因素,从股价波动、财务影响、企业经营影响等三个方面来说明康得新控股股东因为高比例股权质押而对上市公司造成了消极的影响。在此基础上提出股权质押公司治理对策和建议,以期为我国资本市场上需要进行股权质押的上市公司提供一定的经验,从而推动我国资本市场健康有序发展。本文通过康得新控股股东的行为研究,得出以下结论:首先,康得新的控股股东运营风格比较激进,将所持上市公司股票全部进行质押融资,这些资金被控股股东短债长投,在上市公司体外大量投向了碳纤维这一“烧钱“的行业。这样的行为不仅使得控股股东分散了对上市公司的精力和财力投入,还造成了因体外投资失败不能如期偿还股权质押融资款而失去公司股权的后果。其次,由于控股股东的现金流权和控制权分离,高比例质押降低了掏空成本。康得新的控股股东通过占用上市公司资金来进行较大风险的投资,使得上市公司的有息负债金额较大,较高的财务费用挤占了公司利润。第三,控股股东进行股权质押时发布的公告并未对公司股价走势形成负面影响,但由于预警线和平仓线的压力,上市公司在股价遭遇短线下挫后频繁停牌来规避继续下跌的风险。在康得新股价跌破预警线和平仓线后,投资者对康得新的股票形成恐慌和抛售,股价连续不断的大幅度下跌。上市公司的管理层开始出现离职潮,公司正常经营受到极大影响。
【图文】：

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逦案例分析与讨论逡逑图４－１康得新控股股东２０１３－２０１８年持股比例逡逑Ｆｉｇｕｒｅ邋４－１邋Ｓｈａｒｅｈｏｌｄｉｎｇ邋Ｐｒｏｐｏｒｔｉｏｎ邋ｏｆ邋Ｋａｎｇｄｅ邋Ｎｅｗ邋Ｃｏｎｔｒｏｌｌｉｎｇ邋Ｓｈａｒｅｈｏｌｄｅｒｓ邋ｉｎ邋２０１３－２０１８逡逑庞宵投资集团有限公司持谢ｓ年）逡逑ｉｅｏ，ｏａｏ邋邋—．．．＂邋邋逦逦逦逦逦逦逦逦逦逦逦逦逦逦逦—－邋３0．ｏｓ．逡逑７＿邋逦逦．．？？？？逦逦邋Ｉ邋Ｉ邋Ｉ邋Ｉ邋Ｉ邋｜｜邋Ｉ邋Ｉ．．．屋．．Ｊ．．邋Ｊ．．．．．｜…｜逦媂逡逑ｍｕｉｉｎＪｔｉｌｌｌｌｉｌ１逡逑Ｓ？１３－１２－３ｉ逦２（５１４－０６－３０逦２０１４－Ｗ－０９逦２Ｄ１４－ｌｉ－３１逦２０１５－０６－３０逦２Ｃ１Ｓ－１２－１Ｓ逦２０１６－０６－５Ｕ逦２（＞ｌｓｊ－１２－０２逦２０Ｊ７－Ｃ５－１Ｄ逦２０１７－０７－２８逦２０ｉ？－１２－１６逦ｉＵ１８－０３－３１逦２０１Ｓ－Ｄ９－３０逦２０１ｆ－１２－３Ｔ逡逑资料来源：ＷＩＮＤ数据库逡逑从图４－１可以看出，在２０１３年底，康得投资的控股比例能保持２８．５％的水平，但是逡逑在２０１４－２０１６年康得投资的持股比例出现下降趋势，在２０１７年后有所增加并趋于稳定。逡逑经查询公司公告得知，公司近些年来通过非公开发行进行融资的次数较多，控股股东的逡逑控股比例经常被稀释减少，公司控股股东也会在某些时点通过参与非公开发行、集中竞逡逑价增持等方式提高控股权。逡逑康得新控股股东在解除限售后，曾经在股价相对较高位置进行了多次减持：康得新逡逑于２０１４年９月１０日接到控股股东康得投资集团有限公司通知，康得集团自２０１４年９逡逑月１日至９月９日

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２０１６年１０月２４日先后三次通过非公开发行募集了邋９４亿资金。而查询近几年的公司公逡逑告，康得新每年都能获取稳定的净利润和现金流，上市公司并未有太大的资本开支，而逡逑公司为什么那么无休止的进行股权融资呢？通过图４－９可以看出，康得新２０１４年－２０１８逡逑年底的货币资金余额分别为４３亿元、１００亿元、１５４亿元、１８５亿元，同期货币资金占逡逑总资产的比例分别为３８．５５％、５４．９２％、５８．２４％、５４．０１％、４４．７１％，从这一方面可以看出逡逑非公开发行融入资金和公司经营贡献的现金流使得公司账面货币资金充裕。逡逑但与此同时，，公司却仍每年通过银行借款和债券等方式融入大额资金，尤其是２０１７逡逑年、２０１８年公司的有息负债余额高达百亿之巨。存贷双高意味着公司账上有大量闲置资逡逑金却又付出高额的利息费用进行融资，这样的资金状况是有悖常理的，由此推断货币资逡逑金中存在未披露的大额受限资金。而公司披露数据中未显示大额货币资金受限，以及利逡逑息收入远低于利息支出。当货币资金中存在大额受限资金时
【学位授予单位】：北京交通大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.51;F426.7

【参考文献】