科伦药业股权激励案例研究

发布时间：2020-06-30 07:43

【摘要】：2006年中国证监会颁布了《上市公司股权激励管理办法》(试行),允许上市公司以股票回购方式获取股权激励所需股票。2015年中国股市非理性大幅下跌,中国证监会明确鼓励上市公司制定公司回购股份等方案以稳定市场稳定,而股权激励能完善公司人力资本体系,激励员工创造公司价值。因此,越来越多的上市公司主动将股权激励与股票回购相结合,作为应对低迷市场、刺激绩效提升的重要手段。近年来“限抗”“限输液”政策趋严,需求增长受限,龙头企业竞相争夺市场份额,加之国内医药审批改革深化,输液行业重新洗牌,纷纷重视研发高端新药,优化产品结构,展开了人才争夺战。市场低谷期蕴含机遇与挑战,公司加大对研发体系和销售体系的投入,凝聚吸纳核心人才,打造精益化经营管理,有助于实现价值创造。基于此,科伦药业选择回购股票传递业绩信心,并结合实施股权激励,支撑业绩稳定增长。本文以人力资本理论、激励理论和委托代理理论为基础,采用文献研究、事件研究以及比较分析等多种方法对科伦药业实施回购型限制性股票激励计划的行为进行案例研究。首先,介绍科伦药业的历史沿革和发展现状,描述了科伦药业实施股权激励的背景与过程;其次,探究其实施股权激励的动因,并针对其股权激励方案的关键契约条款,分析、判断其合理性和可行性,进而分别评价股权激励的市场绩效和财务绩效;最后总结归纳案例启示。本文研究的结论是:(1)科伦药业实施股权激励,是为了确保核心竞争力和实现公司发展战略;(2)科学合理的股权激励方案,保障科伦药业股权激励的顺利开展;(3)科伦药业在激励计划公告事件前后,获得积极市场绩效,也暴露了可能提前泄露信息的问题;(4)股权激励的顺利实施,帮助科伦药业实现精益化经营,推动整体业绩发展。本文总结归纳的案例启示是:(1)上市公司可把握市场机会,适时股票回购,降低后期股权激励的实施成本;(2)上市公司应滚动实施股权激励,建立健全长效激励约束机制,为股东带来更高效、更持久的回报;(3)将激励重心下沉于在技术、业务岗位的核心员工,通过资金投入降低其获激励成本,有利于凝聚核心人才,推动公司运营发展;(4)基于多层次业绩考核体系设定股票解锁条件,为激励对象指明业绩目标,有助于充分调动其主动性和创造性,提高公司完成预期增长的概率。
【学位授予单位】：华南理工大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.51;F426.72;F272.92
【图文】：

药业,股权结构

重庆国际信托股份有限公司-创赢投资10 号集合资金信托计划4,145.06 2.88% 流通 A 股香港中央结算有限公司 3,850.20 2.67% 流通 A 股程志鹏 2,808.07 1.95% 流通 A 股陈世辉 2,159.35 1.50% 流通 A 股浙江宁聚投资管理有限公司-宁聚量化稳盈 5 期私募证券投资基金2,138.00 1.48% 流通 A 股全国社保基金一零二组合 1,708.63 1.19% 流通 A 股华能贵诚信托有限公司-华能信托博远科诚集合资金信托计划1,693.31 1.18% 流通 A 股欧阳江 1,670.00 1.16% 流通 A 股料来源：Wind 数据库目前，科伦药业总股本 14.4 亿股，董事长刘革新直接持股比例为 26.33%，为公司际控制人。第二大股东潘慧与其为夫妻关系，前两大股东持股稳定。现任公司总经理刘思川为董事长刘革新之子，直接持有以及通过信托计划增持后的股份共计达 3.33%。年来，多位公司管理层进行增持，其他机构与自然人股东持股比例达 57.65%。

股权激励,股价变化,经理人,内部资源

图 3-4 股权激励作用机理链条在管理层角度，股权激励促使经理人提高对股价变化的关注度，主动优化内部资源配置效率，积极追求精益化经营，实现企业价值提升。在员工角度，限制性股票的禁售期，有助于长期发挥人力资本作用，同时受激励的研发、销售员工将乐于承担风险，增强创新产出和市场开发。那么，科伦药业的 2016 年限制性股票激励计划是否也按此机理，对财务绩效产生了有效的激励效应呢？本节通过对比实施激励前后科伦药业的绩效变化，来评估股权激励对财务绩效的影响。但难点在于，对同一公司而言，如果仅仅比较实施股权激励前后经营绩效的差别，很难辨别究竟是股权激励还是其它因素导致绩效改善。因为影响财务绩效的因素包括公司所处的行业环境与公司治理等诸多因素。因此，为了探讨是否能够排除其他因素的影响，验证科伦业绩提升的主要动力来自股权激励。本节采用了多种方法分析激励的财务绩效：第一，财务指标法，纵向对比激

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