中国社保基金股市投资的“窗饰行为”研究
发布时间：2021-08-07 06:12
社保基金是我国重要的保障性基金,承担着国家的战略性任务,它的投资运营需要得到有效的监督和管理。同样属于委托-代理型的机构投资者,社保基金的投资过程中是否也存在着业绩虚假的“窗饰行为”?对于投资者和监管者而言又要如何识别这种行为?本文对此进行了专门研究。首先,通过理论分析发现负责社保基金股市具体投资的投资管理人,其行为取决于对社保基金会不同类型博弈下的最佳决策。在熊市行情下,由于跟随社保基金会的高风险偏好进行决策,社保基金投资管理人会做出“窗饰行为”;在牛市行情下,由于社保基金投资管理人内部的惩罚成本减小,而且社保基金会类型不再明确,社保基金投资管理人更可能自主选择激进的投资行为,因此也会出现“窗饰行为”。然后,通过对社保基金历史持仓数据的统计分析,发现“窗饰行为”的迹象存在于社保基金投资管理组合的“新进-退出”持仓股票样本内。接着结合“窗饰行为”的定义,利用统计检验方法,验证得到熊市行情下社保基金的组合窗饰行为存在;在熊市行情下由于年度考评的压力,社保基金显著利用了年报结束期窗口进行业绩窗饰;而在牛市行情下业绩窗饰行为普遍存在。最后,对影响社保基金两类窗饰行为的因素进行了扩展性研究,以...
【文章来源】：湖南大学湖南省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：91 页
【学位级别】：硕士
【文章目录】：
摘要
Abstract
第1章 绪论
1.1 研究背景与意义
1.1.1 研究背景
1.1.2 研究意义
1.2 文献综述
1.2.1 国外对“窗饰行为”的研究
1.2.2 国内对“窗饰行为”的研究
1.2.3 文献评述
1.3 研究思路与方法
1.3.1 研究思路
1.3.2 研究方法
1.4 创新点和不足
1.4.1 研究创新
1.4.2 研究不足
第2章 社保基金投资存在“窗饰行为”的理论分析
2.1 社保基金的概念
2.2 社保基金的投资模式
2.2.1 社保基金的直接投资模式
2.2.2 社保基金的委托投资模式
2.3 社保基金的投资理念与方针
2.4 社保基金“窗饰行为”存在的理论依据
2.4.1 多重委托-代理关系下存在利益不一致问题
2.4.2 投资主体之间存在风险偏好的转换
2.4.3 信息不对称、不完全环境下存在监管不足
2.4.4 投资管理人与社保基金会之间存在类型依存博弈
2.5 社保基金“窗饰行为”影响因素的来源
2.5.1 社保基金窗饰动力因素
2.5.2 社保基金窗饰机会因素
2.5.3 环境压力因素
2.6 本章小结
第3章 社保基金股市投资的持仓趋势及现状分析
3.1 社保基金股市投资的参与情况统计
3.1.1 投资管理组合的数量变化
3.1.2 单个管理组合持有股票的规模变化
3.1.3 单个管理组合对单只股票的持有时长变化
3.2 社保基金组合持仓中新进股的统计
3.2.1 新进股票的数量比例变化
3.2.2 新进股票的流通比例变化
3.3 社保基金持仓中新进-退出股的统计
3.3.1 新进-退出股的数量比例变化
3.3.2 新进-退出股的流通比例变化
3.4 社保基金组合持仓中新进-退出股的基本面变化
3.4.1 每股收益EPS的变化
3.4.2 净利润同比增长率的变化
3.4.3 营业收入同比增长率的变化
3.5 本章小结
第4章 社保基金股市投资存在“窗饰行为”的检验
4.1 研究样本和数据的说明
4.1.1 选择新进-退出股票样本的说明
4.1.2 数据的来源说明
4.2 组合“窗饰行为”的识别检验
4.2.1 社保基金持有数量的统计检验
4.2.2 社保基金买入强度的统计检验
4.3 业绩“窗饰行为”的识别检验
4.3.1 全部报告期结束前后的收益反转检验
4.3.4 年报结束期前后的的收益反转检验
4.4 本章小结
第5章 社保基金“窗饰行为”影响因素的实证分析
5.1 变量定义与度量
5.1.1 组合窗饰变量
5.1.2 业绩窗饰变量
5.1.3 各影响因素变量
5.1.4 控制变量
5.2 模型设计
5.3 样本选择与数据来源
5.4 描述性统计
5.5 相关系数分析
5.6 实证结果与分析
5.6.1 社保基金组合窗饰的影响因素实证结果
5.6.2 社保基金业绩窗饰的影响因素实证结果
5.7 对回归结果科学性的讨论
5.8 本章小结
第6章 促进社保基金股市健康投资的对策与建议
6.1 重视对社保基金会的监管,防范风险偏好的转换
6.2 规范投资管理人的行为,建立科学的绩效评价和奖惩机制
6.3 鼓励投资管理人之间的监督行为,完善同行竞争监督机制
6.4 健全社保基金投资管理信息披露制度,有效利用媒体舆论监督
6.5 利用有效的识别判断因素,防范和禁止社保基金“窗饰行为”
结论
参考文献
致谢
附录 A 全国社保基金所有的投资管理组合信息
附录 B 各时期社保基金组合持有市场CAR组合的数量比例统计结果
附录 C 各时期社保基金组合对市场CAR组合的买入程度统计结果
附录 D 攻读学位期间参与的课题和发表的学术论文
【参考文献】：
期刊论文
[1]基金管理人持基对窗饰行为的影响研究[J]. 李祥文,刘晶. 现代管理科学. 2018(04)
[2]机构持有、业绩追逐与基金窗饰效应[J]. 刘阳,田正磊,罗荣华. 投资研究. 2016(08)
[3]我国社保基金入市投资选择研究——基于股票投资增持策略的分析[J]. 唐大鹏,王丽娟. 价格理论与实践. 2015(07)
[4]业绩波动率、投资者资金流与基金经理冒险行为[J]. 蒋志平,田益祥,郑焕刚. 投资研究. 2013(08)
[5]基金橱窗粉饰行为及其影响因素研究——来自中国开放式股票基金的证据[J]. 焦玲慧. 科学技术与工程. 2011(35)
[6]我国开放式基金“窗饰效应”研究综述[J]. 庞耿业. 中国证券期货. 2011(10)
[7]我国证券投资基金“窗饰行为”的实证研究[J]. 王学明. 南昌大学学报(人文社会科学版). 2011(01)
[8]我国证券投资基金业绩窗饰行为实证研究[J]. 李奇泽,王洋天. 价格理论与实践. 2010(10)
[9]中国股票市场换月效应及其成因的实证研究[J]. 赵家敏,严雄. 南方经济. 2010(02)
[10]基金投资交易的股价效应研究[J]. 吴斌,张永任. 财贸经济. 2010(02)
硕士论文
[1]我国开放式股票型基金窗饰效应的实证研究[D]. 田婷霞.中南大学 2010
本文编号：3327241
【文章来源】：湖南大学湖南省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：91 页
【学位级别】：硕士
【文章目录】：
摘要
Abstract
第1章 绪论
1.1 研究背景与意义
1.1.1 研究背景
1.1.2 研究意义
1.2 文献综述
1.2.1 国外对“窗饰行为”的研究
1.2.2 国内对“窗饰行为”的研究
1.2.3 文献评述
1.3 研究思路与方法
1.3.1 研究思路
1.3.2 研究方法
1.4 创新点和不足
1.4.1 研究创新
1.4.2 研究不足
第2章 社保基金投资存在“窗饰行为”的理论分析
2.1 社保基金的概念
2.2 社保基金的投资模式
2.2.1 社保基金的直接投资模式
2.2.2 社保基金的委托投资模式
2.3 社保基金的投资理念与方针
2.4 社保基金“窗饰行为”存在的理论依据
2.4.1 多重委托-代理关系下存在利益不一致问题
2.4.2 投资主体之间存在风险偏好的转换
2.4.3 信息不对称、不完全环境下存在监管不足
2.4.4 投资管理人与社保基金会之间存在类型依存博弈
2.5 社保基金“窗饰行为”影响因素的来源
2.5.1 社保基金窗饰动力因素
2.5.2 社保基金窗饰机会因素
2.5.3 环境压力因素
2.6 本章小结
第3章 社保基金股市投资的持仓趋势及现状分析
3.1 社保基金股市投资的参与情况统计
3.1.1 投资管理组合的数量变化
3.1.2 单个管理组合持有股票的规模变化
3.1.3 单个管理组合对单只股票的持有时长变化
3.2 社保基金组合持仓中新进股的统计
3.2.1 新进股票的数量比例变化
3.2.2 新进股票的流通比例变化
3.3 社保基金持仓中新进-退出股的统计
3.3.1 新进-退出股的数量比例变化
3.3.2 新进-退出股的流通比例变化
3.4 社保基金组合持仓中新进-退出股的基本面变化
3.4.1 每股收益EPS的变化
3.4.2 净利润同比增长率的变化
3.4.3 营业收入同比增长率的变化
3.5 本章小结
第4章 社保基金股市投资存在“窗饰行为”的检验
4.1 研究样本和数据的说明
4.1.1 选择新进-退出股票样本的说明
4.1.2 数据的来源说明
4.2 组合“窗饰行为”的识别检验
4.2.1 社保基金持有数量的统计检验
4.2.2 社保基金买入强度的统计检验
4.3 业绩“窗饰行为”的识别检验
4.3.1 全部报告期结束前后的收益反转检验
4.3.4 年报结束期前后的的收益反转检验
4.4 本章小结
第5章 社保基金“窗饰行为”影响因素的实证分析
5.1 变量定义与度量
5.1.1 组合窗饰变量
5.1.2 业绩窗饰变量
5.1.3 各影响因素变量
5.1.4 控制变量
5.2 模型设计
5.3 样本选择与数据来源
5.4 描述性统计
5.5 相关系数分析
5.6 实证结果与分析
5.6.1 社保基金组合窗饰的影响因素实证结果
5.6.2 社保基金业绩窗饰的影响因素实证结果
5.7 对回归结果科学性的讨论
5.8 本章小结
第6章 促进社保基金股市健康投资的对策与建议
6.1 重视对社保基金会的监管,防范风险偏好的转换
6.2 规范投资管理人的行为,建立科学的绩效评价和奖惩机制
6.3 鼓励投资管理人之间的监督行为,完善同行竞争监督机制
6.4 健全社保基金投资管理信息披露制度,有效利用媒体舆论监督
6.5 利用有效的识别判断因素,防范和禁止社保基金“窗饰行为”
结论
参考文献
致谢
附录 A 全国社保基金所有的投资管理组合信息
附录 B 各时期社保基金组合持有市场CAR组合的数量比例统计结果
附录 C 各时期社保基金组合对市场CAR组合的买入程度统计结果
附录 D 攻读学位期间参与的课题和发表的学术论文
【参考文献】：
期刊论文
[1]基金管理人持基对窗饰行为的影响研究[J]. 李祥文,刘晶. 现代管理科学. 2018(04)
[2]机构持有、业绩追逐与基金窗饰效应[J]. 刘阳,田正磊,罗荣华. 投资研究. 2016(08)
[3]我国社保基金入市投资选择研究——基于股票投资增持策略的分析[J]. 唐大鹏,王丽娟. 价格理论与实践. 2015(07)
[4]业绩波动率、投资者资金流与基金经理冒险行为[J]. 蒋志平,田益祥,郑焕刚. 投资研究. 2013(08)
[5]基金橱窗粉饰行为及其影响因素研究——来自中国开放式股票基金的证据[J]. 焦玲慧. 科学技术与工程. 2011(35)
[6]我国开放式基金“窗饰效应”研究综述[J]. 庞耿业. 中国证券期货. 2011(10)
[7]我国证券投资基金“窗饰行为”的实证研究[J]. 王学明. 南昌大学学报(人文社会科学版). 2011(01)
[8]我国证券投资基金业绩窗饰行为实证研究[J]. 李奇泽,王洋天. 价格理论与实践. 2010(10)
[9]中国股票市场换月效应及其成因的实证研究[J]. 赵家敏,严雄. 南方经济. 2010(02)
[10]基金投资交易的股价效应研究[J]. 吴斌,张永任. 财贸经济. 2010(02)
硕士论文
[1]我国开放式股票型基金窗饰效应的实证研究[D]. 田婷霞.中南大学 2010
本文编号：3327241
本文链接：https://www.wllwen.com/shekelunwen/shehuibaozhanglunwen/3327241.html
