中国开放式基金股票配置对基金绩效关系的研究

发布时间：2017-12-20 19:29

  本文关键词：中国开放式基金股票配置对基金绩效关系的研究　出处：《浙江大学》2016年博士论文　论文类型：学位论文

  更多相关文章： 开放式基金绩效 基金风险 基金收益稳定性 产业聚集度 市场波动同步性 董事会特征

【摘要】：在过去的几十年里,全球证券投资基金市场发生了显著的变化,基金资产规模、基金产品数量飞速发展,越来越多的基金管理公司成立并为市场不断提供新的基金产品。美国的开放式基金市场在过去三十年间资产规模增长了近43倍。2014年,全球开放式基金规模达到313814亿美元,其中超过一半以上的基金资产分布在美洲地区,其次是欧洲地区。非洲和亚太地区的基金规模仅占全球规模的13%,其开放式基金市场的发展潜力较大。中国自2001年推出开放式基金以来,基金规模迅速扩大,截至2015年,基金资产总规模达8.9万亿元,基金管理公司达107家,为市场提供3852只基金产品。其中,开放式基金规模占整体基金市场的94.77%。从资本市场的发展道路来看,基金逐渐走上由先成立封闭式基金转向大量成立开放式基金,并随之大规模发展开放式基金的道路。目前,借鉴了发达国家资本市场的发展道路,开放式基金在我国证券市场中的数量和资产规模都在增速发展。因此,研究开放式基金在我国证券市场中的表现,对于探索基金在我国资本市场中的作用具有重要的意义。已有不少学者从多种角度探索基金的绩效表现,考虑到基金的股票配置对基金绩效有直接的影响,本文从开放式基金的股票配置角度分析我国开放式基金在证券市场中的绩效表现,深入探索基金的股票配置对基金风险和收益的影响,并进一步讨论分析基金选择股票配置的内在原因。理论研究部分,本文在Markowitz的资产组合理论和Sharpe提出的资本资产定价模型的基础上,借鉴Roll的R2对于市场波动的研究,建立衡量基金系统风险的计量方式,并在此基础上建立基金的拓展的市场回归模型。根据Fama提出的有效市场理论,探讨基金的风险和超额回报。实证研究部分,本文从基金股票配置的角度,分析开放式基金在我国证券市场中的风险和业绩表现,探索基金收益的稳定性。同时,从基金选择股票配置的内在因素角度,探索基金股票配置和公司治理的关系。实证研究部分,首先,本文从基金的系统风险、非系统风险和整体风险三个方面探讨开放式基金的股票配置与基金风险的关系。结果表明,我国基金股票配置的分散投资程度较差,基金持股的行业聚集程度与基金的风险显著正相关。基金持股的行业集中度越高,则基金的非系统风险越高。此外,基金股票配置的上市公司情况和地区金融发展程度也会对基金风险产生影响。基金持股公司的加权账面市值比与基金风险显著负相关,而持股公司所在区域会显著影响基金的系统性风险。在分析了开放式基金股票配置与基金风险的关系的基础上,本文进一步探索基金的股票配置与基金业绩的关系。结果显示,我国基金配置股票时,行业集中程度越高,基金业绩的市场表现越差,说明基金投资组合缺乏良好的投资能力或者存在过度自信的现象。然而基金持股公司的加权账面市值比与基金业绩正相关,显示了优质资产对于基金收益的正面影响。对我国基金收益稳定性研究的结果显示,基金配置股票的行业集中程度越高,基金收益率连续下跌的可能性越大；而基金持股的分散程度越高,基金收益连续上涨的可能性越大。就此而言,我国基金配置需要对行业进行分散投资。此外,本文从公司治理角度分析基金选择持股的内在因素,探索基金是否选择持有优质资产进行股票配置。实证结果显示,基金进行股票配置时,会看好董事会对公司发展前景的战略职能和监督意义,认为公司治理较好的上市公司股票具有内在价值。因此,基金会选择持有此类公司的股票。基金投资组合会通过持有优质资产抵抗市场系统性风险的冲击。本文通过理论探索和实证研究,从不同角度分析我国开放式基金的股票配置对基金绩效的影响。从理论上,本文通过拓展的市场回归模型并经过实证检验,分析了基金股票配置和基金风险、基金业绩、收益稳定性的关系。从现实意义来看,从基金股票配置的角度,本文的研究为投资者选择绩效表现较好的基金提供了一些参考。
【学位授予单位】：浙江大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51
，

本文编号：1313159