终极控制人、负债融资与公司绩效

发布时间：2018-03-23 02:22

本文选题：终极控制人　切入点：负债融资　出处：《南京航空航天大学》2016年博士论文　论文类型：学位论文

【摘要】：自20世纪80年代初LLSV的理论开始,越来越多的学者研究关注于集中的股权结构,即控制权与所有权并未分离。中国上市公司普遍存在终极控制人控制权与现金流权分离的金字塔控制结构特征。因而,揭示金字塔结构下终极股东控制及其形成的不同代理冲突对公司绩效的影响,并研究特定股权结构对负债融资的影响及其解决途径,对其的研究成为现代公司治理有效性理论与实践面临的重要问题。本文以2011-2013年中国上市公司为研究样本,详细梳理了国内外关于金字塔结构的理论和实证成果,运用了理论分析和实证研究相结合的研究方法,以终极控制人视角,从股权结构和负债结构两个维度,对中国上市公司终极控制人、负债融资及其对公司绩效的影响做了详细、系统地研究,得出了相关结论。这对于健全公司治理机制,保障债权人、中小股东的合法权益,推动相关法律法规的完善以及上市公司的经营绩效提升具有重要的理论和现实价值。在理论规范分析方面,本文结合我国转型经济中资本市场的现实国情,分别探讨了国有上市公司和民营上市公司的金字塔股权结构的历史演进。国有企业和民营企业金字塔持股结构的制度背景具有不同的特点,这对其在负债融资及掏空方式产生不同的影响。在实证分析方面,从理论规范分析入手,提出研究假设,通过样本公司面板数据,构建了终极控制人对负债融资、公司绩效的综合理论模型。本文从实证的角度首先检验了终极控制人的不同特征对国有和民营上市公司资本结构及债务期限结构的影响。主要从以下三个方面进行研究:1)终极控制人控制权、现金流权等控制特征与债务融资比例和债务期限结构的关系;2)终极控制人国有和民营的不同所有权类型特征与债务融资比例和债务期限结构的关系;3)终极控制人年龄、学历等背景特征的异质性与债务融资比例和债务期限结构的关系。其次,研究了终极控制人控制权、现金流权等变量与公司绩效的关系,同时,按照终极控制人所有权类型差异,将上市公司分为国有控股、民营控股上市公司,并以此为基础进行了分组比较研究。研究表明:控制权、现金流权等对公司绩效能够产生重要的影响;民营控股上市公司终极控制权和现金流权分离程度要高于国有控股上市公司,其分离程度对公司绩效的负向作用更加明显。最后,在金字塔股权结构下,从终极控制人的视角分析了负债融资决策的资本结构和债务期限结构两个方面与公司绩效的关系。研究表明:在不同终极控制权类型下,负债融资治理效应表现出来不同的作用,即负债融资能够发挥公司治理效应,这种效应要受到终极控制权类型的影响。短期债务能够约束民营终极控制人的行为,国有控股上市公司短期负债比率与公司价值相关性不显著。理论分析和实证研究说明,如何有效地抑制终极控制人的“掏空”行为成为现代公司治理研究的重要方向,其核心内容是限制终极控制股东权力膨胀及超额控制,抑制两权分离程度。解决问题的思路是,内部治理中,对权力进行的合理分配,实现权力均衡及制衡,提高中小股东和债权人参与决策的能力和机制;外部治理中,增加信息披露的透明度,强化法律监督的执行。
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【学位授予单位】：南京航空航天大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F275

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