房地产价格波动与系统性风险：开发企业渠道的实证研究

发布时间：2020-10-11 17:11

　　 房地产价格波动可能引发房地产金融市场上的系统性风险。随着我国宏观经济增速放缓,房地产市场的供求关系也从供给短缺发展到供求总体均衡甚至存在区域性供给过剩,房价泡沫问题引人关注,防范房价波动可能引发的系统性风险已经成为政府需要面对的重要课题。基于上述背景,论文结合我国房地产市场和房地产金融市场的实际情况,在理论层面梳理了系统性风险在房地产金融市场上的传导机制,总结了房价波动和系统性风险关系的理论框架,并归纳出房价波动引发系统性风险的传导渠道。在理论分析的基础上,论文实证分析了房价波动引起的开发企业风险及由此引发的银行风险和对股票市场的冲击;根据实证分析结果对房价波动是否会通过开发企业渠道引发系统性风险做出了判断。实证分析结果表明,我国当前的房地产金融市场上存在通过开发企业渠道传导的系统性风险:(1)房价波动会引发开发企业的流动性风险。开发企业的存货规模已处于较高水平,在高存货的背景下,房价下跌会同时降低企业的短期偿债能力和融资能力,引发开发企业的流动性风险。(2)房价波动会通过开发企业渠道导致银行出现流动性风险。房价上涨时银行流动性会加速下降,使得房价下跌时银行将面临流动性风险。房价波动引发的开发企业流动性风险会进一步形成银行的流动性风险。(3)房价快速上涨后的下跌会对股票市场造成不利冲击。当房价由快速增长转入下降时,会导致开发企业股价的大幅下跌,这种下跌将是超出投资者预期的,引发企业股权投资者损失的同时降低企业的资本市场融资能力。论文建议:(1)对于开发企业,首要任务是防范流动性风险。应引导开发企业重视存货管理,兼顾长期和短期偿债能力的管理。应积极支持开发企业的合理融资需求,为开发企业提供流动性支持。(2)对于银行,应鼓励利用房地产金融二级市场金融工具提高流动性水平、分散风险。应继续加强商品房预售资金的监管,降低由预售制度引发的信用风险。(3)对于股票市场,应提高上市开发企业的信息透明度,特别是对具体业务分布和存货情况的信息公开,提高股票市场的资本配置效率。(4)对于政府,应积极支持居民自住和改善性住房需求,因地施策地调整市场供给,促进市场供求平衡,在防范系统性风险的同时实现房地产市场的平稳健康发展。
【学位单位】：清华大学
【学位级别】：博士
【学位年份】：2015
【中图分类】：F299.23
【文章目录】：
摘要
Abstract
第1章 引言
    1.1 研究背景、目标和意义
        1.1.1 研究背景
        1.1.2 研究目标
        1.1.3 理论意义
        1.1.4 现实意义
    1.2 研究对象和研究范围
        1.2.1 研究对象
        1.2.2 关键概念
        1.2.3 研究范围
    1.3 国内外相关研究进展
        1.3.1 系统性风险的定义
        1.3.2 系统性风险的触发事件和传导机制
        1.3.3 资产价格波动与系统性风险问题研究
        1.3.4 房价波动与系统性风险问题研究
        1.3.5 文献研究小结
    1.4 研究方法和技术路线
        1.4.1 研究方法
        1.4.2 实证分析数据
        1.4.3 技术路线
    1.5 论文的主要内容与结构安排
第2章 房价波动与系统性风险关系的理论框架
    2.1 房地产金融市场上系统性风险的涵义和特点
        2.1.1 房地产金融和房地产金融市场的概念
        2.1.2 我国的房地产金融市场
        2.1.3 房地产金融市场上系统性风险的涵义和特点
    2.2 系统性风险在房地产金融市场上的传导机制
        2.2.1 系统性风险在房地产金融一级市场上的传导机制
        2.2.2 系统性风险在房地产金融二级市场上的传导机制
    2.3 房价波动与系统性风险关系的理论框架
        2.3.1 房价上涨和系统性风险的形成
        2.3.2 房价下跌和系统性风险的传导
    2.4 实证分析的研究对象和研究内容选择
        2.4.1 房价波动引发系统性风险的传导渠道
        2.4.2 实证分析的研究对象选择和研究内容确定
    2.5 本章小结
第3章 房价波动对开发企业风险的影响
    3.1 开发企业财务指标的修正
        3.1.1 财务指标实际值的计算
        3.1.2 对开发企业财务指标的初步分析
    3.2 房价波动对开发企业偿债能力的影响
        3.2.1 长期偿债能力
        3.2.2 短期偿债能力
    3.3 房价波动对开发企业融资能力的影响
        3.3.1 模型设定和变量选择
        3.3.2 实证结果分析
        3.3.3 非对称模型的稳健性和不同企业融资能力差异分析
    3.4 房价波动对开发企业违约概率的影响
        3.4.1 企业预期违约概率模型
        3.4.2 开发企业违约概率估计结果
    3.5 本章小结
第4章 房价波动通过开发企业渠道对银行的影响
    4.1 房价波动对银行影响的理论分析
        4.1.1 房价波动对银行房地产贷款规模的影响
        4.1.2 房价波动对银行信用风险和流动性的影响
    4.2 开发企业渠道相关贷款规模的估计
    4.3 房价波动对开发相关贷款规模影响的实证分析
        4.3.1 基于Granger因果关系检验的分析
        4.3.2 基于VAR模型脉冲响应函数的分析
        4.3.3 小结
    4.4 房价波动通过开发企业渠道对银行信用风险影响的实证分析
        4.4.1 模型设定和变量选择
        4.4.2 估计结果和分析
    4.5 房价波动通过开发企业渠道对银行流动性影响的实证分析
        4.5.1 模型设定和变量选择
        4.5.2 估计结果和分析
    4.6 本章小结
第5章 房价波动通过开发企业渠道对股票市场的影响
    5.1 开发企业股票价格影响因素的理论分析
    5.2 房价波动对开发企业股票价格影响的实证分析
        5.2.1 模型设定和变量选择
        5.2.2 Panel EGLS模型结果和分析
        5.2.3 面板门槛模型及门槛效果的存在性检验
        5.2.4 基于面板门槛模型的实证模型结果和分析
    5.3 基于开发企业股票超额收益分析的进一步证据
        5.3.1 股票超额收益分析的实证模型
        5.3.2 模型估计结果和分析
    5.4 本章小结
第6章 研究结论和政策建议
    6.1 论文的主要研究结论
        6.1.1 理论分析的主要结论
        6.1.2 实证分析的主要结论
    6.2 政策建议
    6.3 论文的主要贡献
    6.4 论文的局限性和后续研究建议
        6.4.1 论文的局限性
        6.4.2 后续研究建议
参考文献
致谢
附录A 数据来源和统计分析
    A.1 房地产开发企业数据
        A.1.1 数据来源
        A.1.2 描述性统计
        A.1.3 单位根检验结果
    A.2 银行数据
        A.2.1 数据来源
        A.2.2 描述性统计
        A.2.3 单位根检验结果
    A.3 宏观经济金融数据
        A.3.1 数据来源
        A.3.2 描述性统计
        A.3.3 单位根检验结果
附录B 样本房地产开发企业和银行股票代码
    B.1 样本房地产开发企业股票代码(97 家)
    B.2 样本房地产开发企业股票代码(83 家)
    B.3 样本银行股票代码(16 家)
附录C 样本房地产开发企业的违约概率估计
个人简历、在学期间发表的学术论文与研究成果

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本文编号：2836875