金融自由化对金融稳定的影响研究
发布时间：2021-06-10 00:06
2007年美国金融危机由房地产市场次级贷款及其衍生品的崩塌为起始,引发了全球范围的金融危机,西方发达国家相继陷入债务危机的泥潭,经济持续衰退,至今复苏缓慢。2008年美国第三、第四季度GDP增长率环比下降0.5%和6.3%,失业率也上升到自1990年来的最高水平,成为美国自1929年大萧条以来最严重的一次经济衰退。与此同时,2009年欧元区第一季度GDP下降2.5%,成为自1999年欧元区年成立以来的季度最大降幅。英国央行英格兰银行对本次危机所造成的损失进行估算,统计包括为救济而对银行提供的借款、危机之后经济衰退对经济增长造成的即刻损失以及失业、企业破产等造成的永久性损失等,全球因此次危机所遭受的损失在60万亿到200万亿美元之间。危机前美国房地产市场繁荣,房价和贷款需求的相互促进创造出大规模的次级贷款,而大量的次级贷款又通过证券化过程,派生出巨额的衍生品,最终金融衍生品的规模以几何级数整张。全球金融危机的爆发正是金融衍生品链条过度延伸所造成的,金融产品过度创新所带来的资产泡沫被认为是危机的元凶。美国金融衍生品市场的过度繁荣是其自1999年彻底推翻《1993年银行法（Glass-Ste...
【文章来源】：山东大学山东省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：187 页
【学位级别】：博士
【部分图文】：
图１．１?１９７５－２０１５年金融危机发ｔ频率??资料來源：Ｒｅｉｎｈａ丨．ｔ?ａｎｄ?Ｒｏｇｏｌｌ’（?２００９）??
融「：丨由化的放松管制政策使得资本能更快速、更自由地在国际间流动，尤??其是…些短期资木会迅速聚集到某个国家的金融市场，而又突然撤退。资木流动??的这种不稳定和危机时的逆向流动会激化和暴露一国金融领域的矛盾，加剧金融??市场的波动，增加金融系统的不稳定性，并迅速波及周边国家和地区。资木自ｆｔ］??流动与金融不稳定之间打极高的相关性，这一点印证了现代危机理论的说法：在??国际资本流动〖丨山度越高的年份，经济危机发生的频率相应升高。不仅２０批纪??９０年代如此，金融史ｈ也概莫能外，参见下图１．２。??高?１．０＾?ｒ３５??斗??１９］４?发生银行危机的?＾?＿??０?８?ｉ?国家比重，３年八?ｗ?ｓ??加，（右轴）八?Ｍｉ??班（）．６－?资本流动（左轴）＾?《ｊ?＿?２丨雲志??｜ｓ??１８００?１８２５?１８５０?１８７５?１９００?１９２５?１９５０?１９７５?２０００??年份??图１．２丨＇＿！?１８００以来的国际资本流动及金融危机??资料来源：Ｒｅｉｎｈａｒｔ?ａｎｄ?Ｒｏｇｏｆｌ、（２００９）??对于金融自由化改革的国家来说，快速涌入的国际资本必然会引起资产价格??的上涨，资产价格变化最直观的反应在股票市场的波动。当投资狂热出现的时候，??股票价格快速上涨，吸引大量的投机者纷至沓来；而当股票市场崩溃的时候，试??图“低买高卖以赚取差价”的投机者不得不为了止损而迅速抛售“割肉离潮；??特别是高杠杆的投资者会发现财富缩水速度极快，他们不得不快速出手其持有的??股票。结合彳Ｔ为经济学中的“动量效应”和“羊群效应”，股票市场是反映资本??流动和资产价格波动最有效的“晴雨表”。??因此金融自由化对股票市
—??Ｌ（实证检验?（制度质量）??ｐ（波动识别与量化〕??主＾金融自由化与股票市场波动｜一＾?ｆ?事件研宄?］乂?３丽ｆ）??５—?ｋ—?ｆ型设定开涵??部??分?．—；—１?＞＜经济发展水平）??—?影响渠道?一￣ｒ金融市场竞争——－＝；????制度质量）?????１「（￣￣协同合作博弈］?／■蘇－‘八＾??Ｕ?金融创新与金融监管Ｈ厂?Ｉ?：?ｇ?要素分析）??＾￣￣动織化￣办同稳定策略）??研宄结论、政策建议与研究展望??图１．３本研究的逻辑架构图??对金融危机对危机发生概率的影响进行量化。然后引入经济发展水平和制度环境??变量，探宂经济发展水平和制度质量等因素在自由化对金融危机的影响中所扮演??的角色。最后对上述的模型估计进行稳健性检验。??第四章，金融自由化对股票市场波动的影响，从“强度”的角度研究金融自??由化对金融稳定的影响。首先通过对仿真数据和实际数据的对比，拒绝了?“股票??价格服从随即游走”的原假设。其次对股票市场的“繁荣－萧条”波动进行识别和??量化，并对股票市场波动进行事件研宂，得到金融自由化影响股票市场波动的直??观的结论。然后构建回归模型，分别检验金融自由化开启后短期内和长期内对股??票市场繁荣－萧条波动的影响；最后，还考虑了金融部门开放的数量和开放次序??１０??
本文编号：3221603
【文章来源】：山东大学山东省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：187 页
【学位级别】：博士
【部分图文】：
图１．１?１９７５－２０１５年金融危机发ｔ频率??资料來源：Ｒｅｉｎｈａ丨．ｔ?ａｎｄ?Ｒｏｇｏｌｌ’（?２００９）??
融「：丨由化的放松管制政策使得资本能更快速、更自由地在国际间流动，尤??其是…些短期资木会迅速聚集到某个国家的金融市场，而又突然撤退。资木流动??的这种不稳定和危机时的逆向流动会激化和暴露一国金融领域的矛盾，加剧金融??市场的波动，增加金融系统的不稳定性，并迅速波及周边国家和地区。资木自ｆｔ］??流动与金融不稳定之间打极高的相关性，这一点印证了现代危机理论的说法：在??国际资本流动〖丨山度越高的年份，经济危机发生的频率相应升高。不仅２０批纪??９０年代如此，金融史ｈ也概莫能外，参见下图１．２。??高?１．０＾?ｒ３５??斗??１９］４?发生银行危机的?＾?＿??０?８?ｉ?国家比重，３年八?ｗ?ｓ??加，（右轴）八?Ｍｉ??班（）．６－?资本流动（左轴）＾?《ｊ?＿?２丨雲志??｜ｓ??１８００?１８２５?１８５０?１８７５?１９００?１９２５?１９５０?１９７５?２０００??年份??图１．２丨＇＿！?１８００以来的国际资本流动及金融危机??资料来源：Ｒｅｉｎｈａｒｔ?ａｎｄ?Ｒｏｇｏｆｌ、（２００９）??对于金融自由化改革的国家来说，快速涌入的国际资本必然会引起资产价格??的上涨，资产价格变化最直观的反应在股票市场的波动。当投资狂热出现的时候，??股票价格快速上涨，吸引大量的投机者纷至沓来；而当股票市场崩溃的时候，试??图“低买高卖以赚取差价”的投机者不得不为了止损而迅速抛售“割肉离潮；??特别是高杠杆的投资者会发现财富缩水速度极快，他们不得不快速出手其持有的??股票。结合彳Ｔ为经济学中的“动量效应”和“羊群效应”，股票市场是反映资本??流动和资产价格波动最有效的“晴雨表”。??因此金融自由化对股票市
—??Ｌ（实证检验?（制度质量）??ｐ（波动识别与量化〕??主＾金融自由化与股票市场波动｜一＾?ｆ?事件研宄?］乂?３丽ｆ）??５—?ｋ—?ｆ型设定开涵??部??分?．—；—１?＞＜经济发展水平）??—?影响渠道?一￣ｒ金融市场竞争——－＝；????制度质量）?????１「（￣￣协同合作博弈］?／■蘇－‘八＾??Ｕ?金融创新与金融监管Ｈ厂?Ｉ?：?ｇ?要素分析）??＾￣￣动織化￣办同稳定策略）??研宄结论、政策建议与研究展望??图１．３本研究的逻辑架构图??对金融危机对危机发生概率的影响进行量化。然后引入经济发展水平和制度环境??变量，探宂经济发展水平和制度质量等因素在自由化对金融危机的影响中所扮演??的角色。最后对上述的模型估计进行稳健性检验。??第四章，金融自由化对股票市场波动的影响，从“强度”的角度研究金融自??由化对金融稳定的影响。首先通过对仿真数据和实际数据的对比，拒绝了?“股票??价格服从随即游走”的原假设。其次对股票市场的“繁荣－萧条”波动进行识别和??量化，并对股票市场波动进行事件研宂，得到金融自由化影响股票市场波动的直??观的结论。然后构建回归模型，分别检验金融自由化开启后短期内和长期内对股??票市场繁荣－萧条波动的影响；最后，还考虑了金融部门开放的数量和开放次序??１０??
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