中国股市流动性共变的特征、成因及其风险溢价研究

发布时间：2022-04-23 15:36

　　流动性共变（Commonality in Liquidity）是指市场中存在某些共同因素影响全体股票的流动性水平,使得不同股票的流动性之间存在显著的相关进而流动性变化表现出的趋同现象,亦即个股的流动性倾向同时改善或同时恶化。流动性共变的存在表明个股的流动性至少部分是由整个市场的流动性决定,因此,这种不可分散的风险被视为股票定价的一个重要因子,且这种不可分散的风险因子造成整体流动性的变化,使流动性风险成为系统性风险的一种。另一方面,由于不可分散特征,流动性共变也被认为是导致股价脆弱以及股市下跌时常常出现的市场流动性枯竭的关键因素。具体而言,在股票市场中,流动性非常脆弱,当市场出现危机时,由于流动性共变现象的存在,流动性会迅速减少甚至在短时间内“蒸发”殆尽,进而进一步引发市场的快速下跌。与以美国为代表的发达资本市场不同,我国股市同涨同跌现象更为严重,这意味着中国市场的流动性共变要比国外更为严重。作为主要的新兴市场,我国股市分别在1996 年 12 月、2001 年 7 月、2007 年 5 月、2009 年 8 月、2010 年 4 月、2013 年 6 月、2015年6月出现没有任何征兆... 

【文章页数】：163 页

【学位级别】：博士

【文章目录】：
摘要
ABSTRACT
1 绪论
    1.1 选题背景及研究意义
        1.1.1 研究背景
        1.1.2 研究意义
    1.2 研究思路与研究框架
        1.2.1 研究思路
        1.2.2 研究框架
    1.3 研究内容与研究方法
        1.3.1 研究内容
        1.3.2 研究方法
    1.4 创新与不足
        1.4.1 创新之处
        1.4.2 不足之处
2 文献综述
    2.1 流动性共变存在性及特征研究
    2.2 流动性共变成因的理论解释
        2.2.1 市场微观结构理论解释
        2.2.2 融资约束解释
        2.2.3 相关交易解释与情绪交易解释
    2.3 流动性共变成因的实证分析
        2.3.1 供给侧因素实证分析
        2.3.2 需求侧因素实证分析
    2.4 流动性风险溢价研究
        2.4.1 流动性风险溢价的理论解释
        2.4.2 流动性风险溢价的实证分析
    2.5 文献评述
3 中国股市流动性共变的存在性及其特征分析
    3.1 中国股市的波动特征与流动性共变
        3.1.1 散户为主的投资者结构
        3.1.2 高度信息非对称
        3.1.3 系统性风险大
        3.1.4 政府干预过度
    3.2 中国股市流动性共变的存在性检验
        3.2.1 数据与变量
        3.2.2 实证结果与分析
    3.3 中国股市流动性共变存在特征分析
        3.3.1 流动性共变的时变特征
        3.3.2 流动性共变的规模效应
        3.3.3 流动性共变的流动性效应
    3.4 流动性共变与股票流动性的关联性分析
    3.5 本章小结
4 基金持股对流动性共变的影响分析
    4.1 问题的提出
    4.2 研究假设
    4.3 高基金持股组合的构建及其流动性共变特征
    4.4 基金持股对流动性共变的影响:成因及渠道分析
        4.4.1 变量设定与样本选取
        4.4.2 基金持股对流动性共变的影响
        4.4.3 基金持股对流动性共变影响的成因分析
        4.4.4 基金持股对流动性共变影响的渠道分析
    4.5 本章小结
5 中国股市流动性共变的成因分析
    5.1 问题的提出
    5.2 变量选取与定义
        5.2.1 融资约束
        5.2.2 相关交易
        5.2.3 投资者情绪
        5.2.4 信息非对称
        5.2.5 控制变量
    5.3 模型设定与实证结果分析
        5.3.1 样本说明与模型设定
        5.3.2 描述性统计
        5.3.3 实证回归结果与分析
        5.3.4 稳健性检验
    5.4 本章小结
6 中国股市流动性共变风险溢价研究
    6.1 问题的提出
    6.2 流动性风险调整的L-CAPM模型
    6.3 中国股票市场流动性共变风险溢价分析
        6.3.1 流动性共变组合的构造
        6.3.2 流动性共变风险溢价
        6.3.3 稳健性检验
    6.4 流动性共变风险溢价的可持续性研究
    6.5 本章小结
7 结论与政策建议
    7.1 主要研究结论
    7.2 政策建议
    7.3 进一步研究的方向
攻读博士期间发表的科研成果
参考文献
致谢


【参考文献】：
期刊论文
[1]信息不对称与流动性共性的实证研究[J]. 年荣伟,顾乃康.  山西财经大学学报. 2018(06)
[2]传染的资金:基于网络结构的基金资金流量及业绩影响研究[J]. 刘京军,苏楚林.  管理世界. 2016(01)
[3]股市流动性与资产定价——基于我国A股市场的实证研究[J]. 李延军,王丽颖.  金融发展研究. 2015(07)
[4]机构投资者、流动性与信息效率[J]. 孔东民,孔高文,刘莎莎.  管理科学学报. 2015(03)
[5]基于BW模型的A股市场投资者情绪测度研究[J]. 魏星集,夏维力,孙彤彤.  管理观察. 2014(33)
[6]系统流动性风险与系统流动性溢价:基于中国证券市场的研究[J]. 王辉,黄建兵.  复旦学报(自然科学版). 2014(05)
[7]我国股票定价五因素模型:交易量如何影响股票收益率?[J]. 田利辉,王冠英.  南开经济研究. 2014(02)
[8]机构投资者羊群行为与股价崩盘风险[J]. 许年行,于上尧,伊志宏.  管理世界. 2013(07)
[9]极端投资者情绪对股价指数影响的非对称研究[J]. 陆江川,陈军.  系统工程. 2013(02)
[10]中国股市的系统流动性——来自拓展的FDR法的证据[J]. 张玉龙,李怡宗,杨云红.  金融研究. 2012(11)

博士论文
[1]中国股市流动性风险研究[D]. 孙云辉.中国矿业大学 2008
[2]中国股票市场的流动性风险及其溢价效应研究[D]. 黄峰.上海交通大学 2007

硕士论文
[1]中国股市系统性风险程度与影响因素研究[D]. 全基哲.新疆财经大学 2014



本文编号：3647474