融资约束对企业并购的影响 ——基于宏观经济周期的实证研究

发布时间：2022-08-02 15:05

　　随着国际次贷危机蔓延加深,我国宏观经济发展出现周期性波动,面对经济增速不断下滑的发展形势,国家先后推出4万亿计划、差别准备金动态调整机制、以“三去一降一补”为重点的供给侧结构性改革等宏观调控政策,以引导货币信贷和社会融资规模合理增长、加大金融支持经济发展方式转变和经济结构调整的力度,这必然直接影响到企业融资约束状况。而作为国家实现经济转型升级、产业结构优化调整和企业健康发展的重要途径——并购重组,是宏观、微观领域协同共生的产物,不仅受融资约束的影响,也会在宏观经济周期不同阶段随着宏观经济环境变化呈现不同的特征。尽管学术界认识到融资约束对企业并购活动具有一定的影响,但是相关研究并不充分,忽略了外部经济环境的重要作用。从宏观经济周期视角研究融资约束对企业并购活动的影响,对于完善这一领域的研究内容、拓展融资约束与并购战略选择关系的研究范畴,具有重要的理论意义;另一方面,对企业并购决策的制定提供参考、对国家宏观层面的经济发展也具有重要的现实意义。本文以2007-2017年我国A股主板上市公司为研究样本,基于宏观经济周期的研究视角,以“提出问题-理论分析-实证分析-研究结论”为基本思路,运用并购... 

【文章页数】：213 页

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摘要
ABSTRACT
第1章 绪论
    1.1 研究背景
    1.2 研究目的及意义
        1.2.1 研究目的
        1.2.2 研究意义
    1.3 研究思路及研究方法
        1.3.1 研究思路
        1.3.2 研究方法
    1.4 研究内容及技术路线
        1.4.1 研究内容
        1.4.2 研究技术路线
    1.5 本文的创新之处
第2章 文献综述
    2.1 融资约束的相关研究
        2.1.1 融资约束的成因及影响
        2.1.2 融资约束的度量
    2.2 并购动因及并购绩效影响因素的相关研究
        2.2.1 并购动因的相关研究
        2.2.2 并购绩效影响因素的相关研究
    2.3 融资约束与企业并购的研究
        2.3.1 发生并购的驱动因素研究
        2.3.2 融资约束与并购支付方式
        2.3.3 融资约束与企业并购绩效
    2.4 经济周期对融资约束、并购影响的相关研究
        2.4.1 宏观经济周期与融资约束
        2.4.2 宏观经济周期与并购
    2.5 国内外文献评述
第3章 制度背景及相关理论分析
    3.1 相关概念界定
        3.1.1 融资约束
        3.1.2 并购及并购绩效
        3.1.3 宏观经济周期
    3.2 我国上市公司外部融资制度分析
        3.2.1 货币政策的变化
        3.2.2 股权融资制度变化
        3.2.3 债务融资制度变化
        3.2.4 上市公司并购的相关政策演变
    3.3 融资约束对企业并购影响的理论分析
        3.3.1 代理理论
        3.3.2 信息不对称理论
        3.3.3 融资优序理论
    3.4 金融加速器理论
    3.5 本章小结
第4章 实证研究设计
    4.1 研究假设
        4.1.1 融资约束对并购可能性的影响
        4.1.2 融资约束对并购战略的影响
        4.1.3 融资约束对并购绩效的影响
    4.2 样本选择与数据来源
        4.2.1 整体研究样本
        4.2.2 融资约束对并购可能性影响研究的样本选择
        4.2.3 融资约束对并购战略影响研究的样本选择
    4.3 研究变量选择
        4.3.1 宏观经济周期
        4.3.2 融资约束指标
        4.3.3 并购战略及并购绩效相关变量
        4.3.4 调节变量
        4.3.5 其他变量
    4.4 模型的构建
        4.4.1 融资约束对并购可能性影响的模型
        4.4.2 融资约束对并购战略选择影响的模型
        4.4.3 融资约束、并购战略选择与并购绩效的模型
    4.5 本章小结
第5章 融资约束对并购可能性影响的实证分析
    5.1 融资约束对并购可能性影响的描述性统计分析
        5.1.1 倾向得分匹配结果
        5.1.2 匹配后样本观测值描述性统计分析
    5.2 融资约束对并购可能性影响的实证检验
        5.2.1 全样本下融资约束对并购可能性影响的实证检验结果
        5.2.2 经济周期不同阶段融资约束对并购可能性影响的实证检验结果
        5.2.3 不同市场化程度下融资约束对并购可能性影响的实证检验结果
        5.2.4 不同股权性质下融资约束对并购可能性影响的实证检验结果
    5.3 稳健性检验
    5.4 本章小结
第6章 融资约束对企业并购战略选择影响的实证分析
    6.1 并购样本描述性统计分析
        6.1.1 融资约束对并购战略选择影响的变量描述性统计
        6.1.2 融资约束和并购交易的年度变化
        6.1.3 并购样本行业分布
    6.2 融资约束对并购规模影响的实证检验
        6.2.1 描述性统计分析
        6.2.2 融资约束对并购规模影响的实证检验结果
    6.3 融资约束对并购类型选择影响的实证检验
        6.3.1 描述性统计分析
        6.3.2 融资约束对并购类型影响的实证检验结果
    6.4 融资约束对并购区域选择影响的实证检验
        6.4.1 描述性统计分析
        6.4.2 融资约束对并购区域选择影响的实证检验结果
    6.5 稳健性检验
        6.5.1 融资约束对并购规模选择影响的稳健性检验
        6.5.2 融资约束对并购类型选择影响的稳健性检验
        6.5.3 融资约束对并购区域选择影响的稳健性检验
    6.6 本章小结
第7章 融资约束、并购战略选择与并购绩效的实证分析
    7.1 并购绩效的测度
    7.2 描述性统计分析
        7.2.1 并购绩效年度变化趋势
        7.2.2 并购绩效的分组检验
        7.2.3 相关性分析
    7.3 融资约束、并购战略选择与并购绩效的实证检验
        7.3.1 融资约束、并购规模与并购绩效的实证检验结果
        7.3.2 融资约束、并购类型与并购绩效的实证检验结果
        7.3.3 融资约束、并购区域与并购绩效的实证检验结果
    7.4 稳健性检验
        7.4.1 融资约束、并购规模与并购绩效的稳健性检验
        7.4.2 融资约束、并购类型与并购绩效的稳健性检验
        7.4.3 融资约束、并购区域与并购绩效的稳健性检验
    7.5 本章小结
第8章 结论与展望
    8.1 研究结论
    8.2 研究局限与未来研究展望
        8.2.1 本文研究局限性
        8.2.2 未来研究展望
参考文献
致谢
攻读博士学位期间发表论文以及参加科研情况


【参考文献】：
期刊论文
[1]共享审计可以提高并购绩效吗?——来自中国A股上市公司的经验证据[J]. 姚海鑫,李璐.  审计与经济研究. 2018(03)
[2]企业风格与政府环境匹配:基于异地并购的证据[J]. 肖土盛,李丹,袁淳.  管理世界. 2018(03)
[3]企业绩效评价方式与并购绩效Meta分析[J]. 程聪,钟慧慧,钱加红.  科研管理. 2018(S1)
[4]高管持股、多元化战略与公司长期并购绩效[J]. 杨懿丁.  财会通讯. 2018(06)
[5]合约特征、高管股权激励与公司内部控制有效性——基于倾向得分匹配法的实证检验[J]. 张艺琼,冯均科.  山西财经大学学报. 2018(04)
[6]国企多元化并购异象的根源与市场反应——基于制度基础观的研究[J]. 高燕燕,黄国良,李强,刘天竹.  系统工程. 2018(01)
[7]中国上市公司内外部融资约束与并购支付方式研究[J]. 池昭梅,张秋生.  广西财经学院学报. 2017(06)
[8]财务公司的职能配置与集团成员上市公司融资约束缓解[J]. 吴秋生,黄贤环.  中国工业经济. 2017(09)
[9]政治关联、竞争地位与混合并购——来自中国A股证券市场的经验证据[J]. 傅传锐,杨群.  北京理工大学学报(社会科学版). 2017(05)
[10]政治关联、多元化并购与企业并购绩效[J]. 魏炜,朱青元,林桂平.  管理学报. 2017(07)



本文编号：3668746