基于交易对手风险的信用违约互换估值研究

发布时间：2017-09-24 14:32

  本文关键词：基于交易对手风险的信用违约互换估值研究

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【摘要】：次贷危机将信用违约互换(Credit Default Swaps,CDS)推向风口浪尖,随着信誉卓著的CDS交易对手出现一系列信用事件,一个核心的问题显露出来:至关重要的CDS估值机制存在重大缺陷,它忽略了交易对手风险。从资产定价微观角度切入,本文放松了交易对手的信用完美假设,利用“系统信用事件分析框架”研究交易对手风险对CDS估值的影响。首先,本文从理论上分析了交易对手风险对CDS估值的重要性;鉴于关联违约的巨大危害,进一步阐述了关联违约条件下的交易对手风险及其计量方法;经过梳理CDS估值建模理论的演进脉络,发现可将其理论研究归为三个阶段。其次,在分析CDS估值机理的基础上,以系统信用事件为估值载体,本文遵循无套利定价理论提出了“系统信用事件分析框架”这一估值思路。在该思路下,需界定一组独立而完备的信用事件组,组成一个完整的风险系统,进而运用生存分析技术构建CDS的估值模型。再次,基于上述估值思路,依次放松CDS卖方和买方的信用完美假设,分别研究单边交易对手风险和双边交易对手风险对CDS估值的影响。为更好解决极端变异事件引起的尖峰、肥尾和无限方差问题,本文运用t-Copula函数衡量参与者间的关联违约,利用“尾部相关测度”技术度量相关系数,并通过数值模拟检验所构建模型。研究显示:当放松CDS卖方的信用完美假设时,单边交易对手风险会对CDS估值造成显著影响,且参考资产和卖方的违约相关性对上述影响十分重要;当同时放松CDS卖方和买方的信用完美假设时,双边交易对手风险的调整使CDS估值更为准确,替换成本和参考资产信用价差在CDS估值中也是关键因子。最后,通过总结全文的研究,结合国内外经验教训及中国发展信用衍生品市场的国情,提出了三个政策建议:完善CDS估值机制,防范关联违约风险以及加强监管制度建设。
【关键词】：信用违约互换 交易对手风险 关联违约 系统信用事件
【学位授予单位】：暨南大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F831.2
【目录】：

• 摘要3-4
• ABSTRACT4-10
• 1 绪论10-38
• 1.1 研究背景与意义10-17
• 1.2 信用违约互换的演进17-31
• 1.3 研究内容与方法31-36
• 1.4 研究创新与不足36-38
• 2 理论分析及文献综述38-71
• 2.1 关联违约条件下交易对手风险估值分析38-49
• 2.2 交易对手信用完美假设下CDS估值分析49-57
• 2.3 卖方信用不完美假设下CDS估值分析57-65
• 2.4 买卖双方信用不完美假设下CDS估值分析65-69
• 2.5 文献述评69-71
• 3 无交易对手风险调整的CDS估值模型71-82
• 3.1 信用违约互换估值机理71-74
• 3.2 违约过程与回收率74-76
• 3.3 基本信用事件与估值模型构建76-78
• 3.4 数值模拟与结果分析78-80
• 3.5 本章小结80-82
• 4 单边交易对手风险调整的CDS估值模型82-100
• 4.1 信用违约互换与单边交易对手风险82-84
• 4.2 单边交易对手风险下估值的基本信用事件84-86
• 4.3 单边交易对手风险调整的CDS估值模型构建86-94
• 4.4 数值模拟与结果分析94-98
• 4.5 本章小结98-100
• 5 双边交易对手风险调整的CDS估值模型100-117
• 5.1 信用违约互换与双边交易对手风险100-102
• 5.2 双边交易对手风险下估值的基本信用事件102-105
• 5.3 双边交易对手风险调整的CDS估值模型构建105-110
• 5.4 数值模拟与结果分析110-115
• 5.5 本章小结115-117
• 6 研究结论与政策建议117-123
• 6.1 研究结论117-120
• 6.2 启示与建议120-123
• 参考文献123-135
• 附录135-138
• 研究生期间公开发表论文及参与项目138-139
• 致谢139-140

【参考文献】

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本文编号：911941