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高管学术经历能降低股价崩盘风险吗?

发布时间:2020-11-12 07:28
   中国股票市场已经发展近30年,发行体量逐年增大,但股价波动性却未随着市场经济的不断完善而逐年降低。2008年的金融危机和2015年多数股价遭到“拦腰斩断”等金融现象触动股民的神经,我国证监会曾出台A股的二次熔断机制等措施却收效甚微。股价崩盘不仅影响公司资本市场的正常运作,降低股民的投资信心,甚至会冲击金融市场的稳定性,阻碍实体经济健康平稳发展。因此,如何防范和化解股价崩盘风险是学术界和实体经济亟待解决的难题。股价崩盘风险的影响因素众多,基于“信息隐藏假说”(Jinand Myers,2006),股价崩盘的成因是信息不对称和代理问题的存在,知情交易者故意隐藏的负面消息被集中释放出来,或者根据行为金融理论,投资者的“熊市羊群效应”导致了股价迅速下降,直至崩盘。因此本文立足于隐藏坏消息的行为主体即高管的个人特征研究其对于股价崩盘风险的影响。为了探究这个问题,本文以2008-2017年中国A股上市公司的数据为研究样本,实证检验了高管学术经历对股价崩盘风险的影响。本文基于已有关于企业股价崩盘风险和高管学术经历的研究基础,深入探究高管学术经历对股价崩盘风险是否存在抑制作用,结合内部治理水平和和外部监督机制及产权性质探究其是否对于高管学术经历对股价崩盘风险的抑制作用存在调节效应,并进一步探究其影响路径。通过文献阅读和实证研究,本文发现:(1)在控制相关变量后,高管学术经历有助于降低股价崩盘风险;(2)高质量的企业内部治理水平在一定程度上降低高管学术经历对股价崩盘风险抑制作用的敏感度,即企业内部治理水平越低,高管学术经历对企业未来股价崩盘风险的抑制作用越强。(3)高强度的企业外部监督机制在一定程度上降低高管学术经历对股价崩盘风险抑制作用的敏感度,即在企业外部监督机制较弱时,高管学术经历对企业未来股价崩盘风险的抑制作用越强。由此可见,高管学术经历与企业作为正式制度的治理机制存在补充作用,与企业外部监督机制存在替代作用。(4)国有企业产权性质在一定程度上降低高管学术经历对股价崩盘风险抑制作用的敏感度,即在非国有企业中,高管学术经历对股价崩盘风险的抑制作用更强。通过进一步实证分析,本文发现:(5)高管学术经历通过降低真实盈余管理水平,尤其是降低研发费用操纵抑制了股价崩盘风险。上述结论经稳健性检验后依然成立。本文从高管特质视角扩展了影响股价崩盘风险因素,补充与完善了高管学术经历及高层梯队理论的研究,深化了对于学术经历高管在稳定资本市场中角色和作用机制的认知,为从高管选聘角度抑制股价崩盘风险提供了理论论证。本文发现了具有学术经历的高管对内部治理水平的补充作用和外部监督机制的替代作用,从而丰富了公司治理方面的研究。高管的学术经历使得其具有内在约束机制、“声誉保险作用”和“结构洞”的位置优势,这一发现有助于充分发挥高层团队构建的异质性。
【学位单位】:山东大学
【学位级别】:硕士
【学位年份】:2020
【中图分类】:F272.91;F832.51
【文章目录】:
中文摘要
ABSTRACT
第1章 绪论
    1.1 研究背景与意义
        1.1.1 研究背景
        1.1.2 研究意义
    1.2 研究思路与内容
        1.2.1 研究思路与框架
        1.2.2 研究内容
    1.3 研究方法
    1.4 创新点
第2章 概念界定、理论基础与文献综述
    2.1 概念界定及内涵
        2.1.1 高管的界定
        2.1.2 学术经历的界定
        2.1.3 股价崩盘风险的内涵
    2.2 理论基础
        2.2.1 委托代理理论
        2.2.2 行为金融理论
        2.2.3 结构洞理论
    2.3 文献综述
        2.3.1 高管个人特征的研究
        2.3.2 股价崩盘风险的研究
        2.3.3 高管特征与企业股价崩盘风险的研究
第3章 研究设计
    3.1 研究假设
        3.1.1 高管学术经历与股价崩盘风险
        3.1.2 内部治理水平的影响
        3.1.3 外部监督机制的影响
        3.1.4 产权性质的影响
    3.2 样本选择与数据来源
    3.3 变量定义与模型构建
        3.3.1 变量定义
        3.3.2 模型构建
第4章 实证分析
    4.1 描述性统计分析
    4.2 相关性分析
    4.3 回归结果分析
        4.3.1 高管学术经历与股价崩盘风险
        4.3.2 内部治理的影响
        4.3.3 外部监督的影响
        4.3.4 产权性质的影响
    4.4 进一步分析:高管学术经历影响股价崩盘风险作用机制检验
    4.5 稳健性检验
        4.5.1 倾向得分匹配法
        4.5.2 更换测度指标
        4.5.3 进一步控制变量与中位数回归
第5章 结论与展望
    5.1 研究结论
    5.2 研究启示
    5.3 研究不足与展望
参考文献
致谢
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【参考文献】

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