融资融券制度对股价同步性的影响及其传导路径研究
发布时间：2021-08-01 14:29
2010年开通的融资融券制度已成为我国股票市场的重要交易机制,关于融资融券制度对股票市场的影响,学术界从股价波动、股价崩盘风险、股票定价效率等方面进行研究,得出的结论不相一致。我国的融资融券制度同时开展了融资业务与融券业务,融券业务主要发挥卖空作用,这结束了A股市场长期缺乏卖空机制的状态。融资融券制度推出的初衷是为了提高股票市场资源配置效率,随着2015年股灾的发生,股票市场出现大幅波动,融资融券交易规模迅速缩减,不禁令人们质疑融资融券制度能否给股票市场带来积极影响。为了厘清融资融券制度对股票市场资源配置效率的影响,本文以股价同步性作为衡量股票市场资源配置效率的变量,实证分析融资融券制度对股价同步性的影响,并进一步探究融资融券制度影响股价同步性的传导路径。融资融券制度的开通为本文的研究提供准自然实验的环境。选取2006-2016年A股上市公司作为研究对象。首先,构建PSM-DID固定效应面板模型作为基准回归模型对融资融券制度如何影响股价同步性进行整体分析。接着,在基准回归模型的基础上,运用分位数DID模型考察融资融券制度在不同的分位点上对股价同步性的影响如何发生变化。为保证实证结果的稳...
【文章来源】：江西财经大学江西省
【文章页数】：65 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
融资融券交易余额趋势图
融资融券制度对股价同步性的影响及其传导路径研究2低股价同步性的问题值得关注。目前，融资融券制度已成为我国股票市场的重要交易制度，这一制度对股价同步性产生了怎样的影响，其可通过哪种路径进行传导？对这些问题的思考，使得融资融券制度对股价同步性的影响及其传导路径研究成为本文的重点内容。图1-1融资融券交易余额趋势图来源：RESSET数据库相关数据整理。图1-2融资交易余额和融券交易余额趋势图来源：RESSET数据库相关数据整理。1.1.2研究意义我国处在新兴市场的环境下，相比股票市场成熟的国家，融资融券制度在我国的发展历程较短，制度体系尚需发展和完善。基于此，研究融资融券制度对股票市场的影响具有重要意义。目前，关于融资融券制度对股价同步性影响的研究相对较少，本文以股价同步性为切入点，分析融资融券制度对股票市场资源配置
第4章融资融券制度对股价同步性影响的实证研究33表4-8分位数回归的LIST系数估计值的结果股价同步性0.10.30.50.70.80.9SYN0.110*0.095**0.085***0.076**0.072*0.066（0.063）（0.038）（0.029）（0.033）（0.039）（0.048）NSYN0.105*0.090***0.079***0.069**0.065*0.058（0.056）（0.035）（0.027）（0.032）（0.037）（0.046）为了更加清晰的反映在不同的分位点上融资融券制度对股价同步性的影响变化，绘制如图4-3所示的LIST系数随分位点变化的趋势图。左图为以SYN衡量股价同步性的结果，右图为以NSYN衡量股价同步性的结果。由两个趋势图可观察到，LIST系数从0.1到0.9的分位点范围内，呈现下降趋势，实证结果表明融资融券制度导致股价同步性提高，这一影响伴随着分位点的增加而减弱。图4-3分位数回归的LIST系数趋势图可见，融资融券制度偏好在股价同步性水平较低的个股中产生影响。对于股价同步性水平低的个股，卖空者挖掘特质信息的空间压缩了，而融券交易本身的成本就高，制约了卖空交易的行为，最后融资交易发挥主导作用，股价同步性倾向于更高的水平。在融资融券制度的背景下，应引导投资者的合理投资，不盲目跟风。以上的实证结果验证了假设2，即融资融券制度对股价同步性的提升强度在股价同步性水平不同的股票中存在差异，对于股价同步性更低的个股，融资融券制度提升股价同步性的强度更大。
【参考文献】：
期刊论文
[1]分析师能降低股价同步性吗——基于研究报告文本分析的实证研究[J]. 伊志宏,杨圣之,陈钦源. 中国工业经济. 2019(01)
[2]中国式融资融券制度安排与分析师盈利预测乐观偏差[J]. 褚剑,秦璇,方军雄. 管理世界. 2019(01)
[3]融资融券制度提高还是降低了股价非同步性?[J]. 白俊,宫晓云. 南方经济. 2018(11)
[4]中国渐进式融资融券扩容制度是否降低了标的股票的波动率?[J]. 杨嵩,何毛毛. 经济与管理. 2018(05)
[5]政商关系、分析师预测与股价同步性——基于腐败官员落马的准自然实验[J]. 官峰,王俊杰,章贵桥. 财经研究. 2018(07)
[6]融资交易与融券交易对中国股票定价效率的影响一致吗?[J]. 吕大永,吴文锋. 经济与管理研究. 2018(05)
[7]卖空压力还是融资诱惑:融资融券制度对分析师预测乐观性偏差的影响[J]. 华鸣,孙谦. 上海金融. 2018(04)
[8]环境信息披露、分析师关注与股价同步性——基于强环境敏感型行业的分析[J]. 危平,曾高峰. 上海财经大学学报. 2018(02)
[9]开发区设立与地区制造业升级[J]. 周茂,陆毅,杜艳,姚星. 中国工业经济. 2018(03)
[10]融资融券、特质信息披露与股价同步性[J]. 洪昀,李婷婷,姚靠华. 财会月刊. 2018(04)
本文编号：3315697
【文章来源】：江西财经大学江西省
【文章页数】：65 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
融资融券交易余额趋势图
融资融券制度对股价同步性的影响及其传导路径研究2低股价同步性的问题值得关注。目前，融资融券制度已成为我国股票市场的重要交易制度，这一制度对股价同步性产生了怎样的影响，其可通过哪种路径进行传导？对这些问题的思考，使得融资融券制度对股价同步性的影响及其传导路径研究成为本文的重点内容。图1-1融资融券交易余额趋势图来源：RESSET数据库相关数据整理。图1-2融资交易余额和融券交易余额趋势图来源：RESSET数据库相关数据整理。1.1.2研究意义我国处在新兴市场的环境下，相比股票市场成熟的国家，融资融券制度在我国的发展历程较短，制度体系尚需发展和完善。基于此，研究融资融券制度对股票市场的影响具有重要意义。目前，关于融资融券制度对股价同步性影响的研究相对较少，本文以股价同步性为切入点，分析融资融券制度对股票市场资源配置
第4章融资融券制度对股价同步性影响的实证研究33表4-8分位数回归的LIST系数估计值的结果股价同步性0.10.30.50.70.80.9SYN0.110*0.095**0.085***0.076**0.072*0.066（0.063）（0.038）（0.029）（0.033）（0.039）（0.048）NSYN0.105*0.090***0.079***0.069**0.065*0.058（0.056）（0.035）（0.027）（0.032）（0.037）（0.046）为了更加清晰的反映在不同的分位点上融资融券制度对股价同步性的影响变化，绘制如图4-3所示的LIST系数随分位点变化的趋势图。左图为以SYN衡量股价同步性的结果，右图为以NSYN衡量股价同步性的结果。由两个趋势图可观察到，LIST系数从0.1到0.9的分位点范围内，呈现下降趋势，实证结果表明融资融券制度导致股价同步性提高，这一影响伴随着分位点的增加而减弱。图4-3分位数回归的LIST系数趋势图可见，融资融券制度偏好在股价同步性水平较低的个股中产生影响。对于股价同步性水平低的个股，卖空者挖掘特质信息的空间压缩了，而融券交易本身的成本就高，制约了卖空交易的行为，最后融资交易发挥主导作用，股价同步性倾向于更高的水平。在融资融券制度的背景下，应引导投资者的合理投资，不盲目跟风。以上的实证结果验证了假设2，即融资融券制度对股价同步性的提升强度在股价同步性水平不同的股票中存在差异，对于股价同步性更低的个股，融资融券制度提升股价同步性的强度更大。
【参考文献】：
期刊论文
[1]分析师能降低股价同步性吗——基于研究报告文本分析的实证研究[J]. 伊志宏,杨圣之,陈钦源. 中国工业经济. 2019(01)
[2]中国式融资融券制度安排与分析师盈利预测乐观偏差[J]. 褚剑,秦璇,方军雄. 管理世界. 2019(01)
[3]融资融券制度提高还是降低了股价非同步性?[J]. 白俊,宫晓云. 南方经济. 2018(11)
[4]中国渐进式融资融券扩容制度是否降低了标的股票的波动率?[J]. 杨嵩,何毛毛. 经济与管理. 2018(05)
[5]政商关系、分析师预测与股价同步性——基于腐败官员落马的准自然实验[J]. 官峰,王俊杰,章贵桥. 财经研究. 2018(07)
[6]融资交易与融券交易对中国股票定价效率的影响一致吗?[J]. 吕大永,吴文锋. 经济与管理研究. 2018(05)
[7]卖空压力还是融资诱惑:融资融券制度对分析师预测乐观性偏差的影响[J]. 华鸣,孙谦. 上海金融. 2018(04)
[8]环境信息披露、分析师关注与股价同步性——基于强环境敏感型行业的分析[J]. 危平,曾高峰. 上海财经大学学报. 2018(02)
[9]开发区设立与地区制造业升级[J]. 周茂,陆毅,杜艳,姚星. 中国工业经济. 2018(03)
[10]融资融券、特质信息披露与股价同步性[J]. 洪昀,李婷婷,姚靠华. 财会月刊. 2018(04)
本文编号：3315697
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