基于房地产行业数据的证券投资基金持股偏好受宏观经济政策影响研究(2)
发布时间：2014-09-15 14:28
2.2传导机制
证券投资基金的整体投资组合持股特征会受到宏观经济政策和整体市场走势的影响。一方面,基金根据宏观经济政策的走向进行股票的蹄选和投资组合的配置。另一方面,整体市场的强弱即牛市和熊市的特征也会影响基金的持股行为。除此之外,基金不仅仅根据整体的市场走势来配置行业之间的投资组合,而且会根据行业政策的走向来配置行业内部股票的投资组合。作为对政策最为敏感的房地产行业,基金的持股组合变动会更加明显。这种影响不仅体现在基金在行业间的股票配置上,更体现在行业内的股票配置上。因此,基金管理人会根据政策的出台来动态的调整行业内的股票组合进而获取最大的组合收益和最高的基金业具体来看,房地产政策的变化对基金持股持有房地产股票偏好的变化的影响是间接的:(1)房地产政策的变化会首先影响到行业内部公司的财务状况、财务表现和现金流量,并最终影响市场对其的估值水平和期望市场收益率水平。行业政策的紧缩和宽松对不同特征的上市公司的未来股票收益率将产生不同影响。这其中以处于不同发展周期、拥有不同财务状况和不同股票市场属性的上市公司最为明显;(2)由于不同特征的房地产股票在受到房地产政策影响后市场对其的估值水平发生变化,基金就会动态的调整其持有的房地产股票的组合,进而产生持股偏好的变化。
..........
第三章研究设计..........18
3.1我国历年房地产政策回顾..........18
3.2研究假设..........20
3. 3研究样本和数据来源..........25
第四章实证结果分析..........34
4. 1描述性统计分析..........34
4. 2变量的相关性分析..........36
4. 3均值t检验结果分析..........41
第五章结论与启示..........55
5. 1主要研究结论..........55
5. 2政策建议..........57
5. 3研究创新与不足..........58
第四章实证结果分析
4. 1描述性统计分析
从基金持有房地产股票的偏好程度描述性统计来看,没有一支房地产股票在某个季度末被全部的开放式股票型基金持有,而至少有一支房地产股票在某季度末被全部的成长型基金所持有。从基金整体持有的房地产企业基本面财务指标来看,房地产上市公司的总资产和净资产报酬率平均数较低,这可能和房地产企业较大的资产和净资产基数有关。尽管整体平均的资产负债率偏高超过了 60%,但房地产行业在2005-2013年间的流动比率远大于1。这种较强的流动性和短期偿债能力可能和一直保持较高水平并不断攀升的房价有关。从发展能力上看,房地产上市公司的平均总资产和主营业务收入都保持着增长的态势,但总资产增长率远远小于主营业务收入增长率。除此之外,平均为负的每股企业和股权现金流量也反应了中国房地产行业在过去8年间的整体扩张趋势。从基金整体持有的房地产企业基本面估值指标来看,平均市盈率和市净率都较高,而账面市值比和托宾Q值等估值指标并不是特别高。但整体的估值较为合理,较高的市盈率和市净率均值是受到了某些极端值的影响。
..........
第五章结论与启示
本文综合运用了现代投资组合理论、资产定价理论和行为金融学的相关知识,选取我国开放式股票型基金和持有的沪深A股146家房地产上市公司2005年第一季度至2013年第三季度的数据作为研究样本,建立基金持股偏好度和房地产上市公司财务和股票市场特征变量的多元回归模型。以政策面紧缩时基金持股审慎(风险偏好程度低),政策面宽松时基金持股激进(风险偏好程度高)为假设,研究不同房地产政策下我国开放式股票型基金偏好持有房地产股票的特点差异,得出了以下结论:(1)从分组回归结果来看,我国开放式股票型基金在房地产政策紧缩期显著偏好持有盈利能力强、分红率高、股票波动率较低以及流动性较强的房地产股票,而偏好持有现金创造能力较强和估值较低的房地产股票这一特征并不显著。相反,在房地产政策宽松期开放式基金仅仅显著地偏好持有估值较高的房地产股票,因为估值较髙的股票往往预示着更好的发展前景和成长性,而基金偏好发展能力强和流动性较低的房地产股票这一特征并不显著。因此,整体来看,我国开放式基金在房地产政策紧缩期的持股更加审慎,即风险偏好程度较低而偏好配置房地产行业内基本面较好、风险较低和流动性较高的股票。
..........
参考文献:
- [1] 彭珏,郑开放,卢介然. 基金持股与现金股利水平的相关性研究——基于公司治理视角的经验证据[J]. 中央财经大学学报. 2013(07)
- [2] 毛磊,王宗军,王玲玲. 机构投资者持股偏好、筛选策略与企业社会绩效[J]. 管理科学. 2012(03)
- [3] 戚晓曜,黄炳艺,王泽填. 公司治理与证券投资基金持股决策关系研究——基于中国上市公司的证据[J]. 山西财经大学学报. 2011(08)
- [4] 李强,黄国良. 基金持股对上市公司股利分配的影响研究[J]. 江苏商论. 2007(02)
- [5] 宋玉,李卓. 机构投资者持股比例与公司信息的相关性研究——来自中国证券市场的经验证据[J]. 中大管理研究. 2006(02)
- [6] 黄运成,文晓波. 中国证券投资基金“选股偏好”实证研究[J]. 财政研究. 2005(11)
- [7] 胡倩. 中国基金持股偏好的实证研究[J]. 财经问题研究. 2005(05)
- [8] 牛鸿,詹俊义. 中国证券投资基金市场择时能力的非参数检验[J]. 管理世界. 2004(10)
- [9] 杨德群,杨朝军,倪旸. 证券投资基金持股与股价波动性关系的实证研究[J]. 科技进步与对策. 2004(08)
- [10] 杨德群,蔡明超,施东晖. 我国证券投资基金持股特征的实证研究[J]. 中南财经政法大学学报. 2004(02)
本文编号：8958
本文链接：https://www.wllwen.com/shoufeilunwen/shuoshibiyelunwen/8958_2.html
