广州龙文业绩对赌失败案例分析
发布时间：2021-01-06 09:37
随着近几年国内经济的腾飞,市场上企业间的竞争越来越激烈,企业仅仅靠内生增长无法实现高速增长。越来越多的企业选择通过并购来扩大企业规模、提高市场竞争力,以期实现业绩增长。2013年起我国并购市场的交易数量呈井喷式增长,随着并购交易的增多,交易中的风险问题受到人们的广泛关注。为了规避并购交易中的风险,企业开始在交易活动中引入对赌协议。对赌协议作为重要的估值调整机制,通过合同形式对交易双方进行权利与义务的分配,可以提高并购效率,促进交易双方达到双赢的效果。但随着对赌协议在我国并购交易中的广泛应用,对赌失败的案例也屡见不鲜。业绩对赌是对赌协议最常采用的一种形式,业绩完成率与对赌结果直接相关。据统计,2013-2017年我国上市公司业绩承诺不达标现象呈逐年上升趋势,业绩不达标率由2013年的10.67%飙升至2017年的28.74%。一旦对赌失败,将会给交易双方带来巨大的损失,尤其是融资方,轻则需要承担巨额补偿,重则丧失股权甚至破产清算。在此背景下,本文以广州龙文与勤上光电之间签订的对赌协议为研究对象,从融资方角度出发,采用理论分析与案例分析相结合的方法探究对赌协议运用失败的原因,以期能找出对赌...
【文章来源】：江西财经大学江西省
【文章页数】：63 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
论文结构框架图
广州龙文业绩对赌失败案例分析20广州龙文在发展扩张的过程中，股权多次变动，具体历史沿革如图3-1所示。图3-1广州龙文的历史沿革经过三次股权变动，2015年8月26日，广州龙文的股东及持股比例如表3-3所示。2016年，广州龙文计划布局线上教育平台。为快速解决融资需求，广州龙文股东以20亿元的对价将100%的股权转让给勤上光电，自此广州龙文成为勤上光电的全资子公司。表3-3广州龙文股东及持股比例股东名称出资额（万元）出资比例（%）杨勇289.6448.27%华夏人寿18030.00%信中利50.48.40%张晶305.00%曾勇18.93.15%朱松18.93.15%深圳富凯5.040.84%北京龙啸天下3.640.61%北京龙舞九霄3.480.58%合计600100.00%数据来源：2016年勤上光电独立财务顾问报告
3广州龙文与勤上光电业绩对赌案例介绍213.2广州龙文与勤上光电对赌协议签订背景与内容3.2.1签订对赌协议的背景2014年受宏观经济以及半导体照明产业增长乏力等因素的影响，勤上光电的营业收入表现出下滑的趋势。在此背景下，2015年初勤上光电开始谋求转型，计划引入盈利能力优良、符合国家产业政策的优质经营性资产，为企业提供新的利润增长点。勤上光电把方向瞄向了有良好发展前景的教育咨询服务行业，经过大量行业数据的比较分析，勤上光电最终把目光锁定在了业内知名品牌广州龙文。2016年1月4日，勤上光电宣布拟以20亿元的对价收购广州龙文100%股权。这场跨界并购引起了资本市场广泛关注。勤上光电并购广州龙文历程如图3-2所示。图3-2勤上光电并购广州龙文历程从勤上光电2016年1月4日发布的重组草案1来看，勤上光电拟以发行股份及支付现金的方式购买杨勇、华夏人寿、信中利、张晶、朱松、曾勇、深圳富凯、北京龙啸天下及北京龙舞九霄9名股东合计持有的广州龙文100%股权。经交易各方协商，广州龙文100%股权交易作价为200,000万元。其中，勤上光电向杨勇支付现金对价50,000万元，剩余差额150,000万元由勤上光电以发行股份的方式向9名股东支付对价，发股价格为5.67元/股。具体交易情况如表3-4所示。1草案是指《东方花旗证券有限公司关于东莞勤上光电股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并配套募集资金暨关联交易之独立财务顾问报告（修订稿）》。
【参考文献】：
期刊论文
[1]对赌协议的风险防范措施[J]. 孙福林. 法制博览. 2020(03)
[2]公司实质参与对赌协议的合法性解构:合同自由与公司规制[J]. 李安安,范鑫. 中国矿业大学学报(社会科学版). 2020(01)
[3]对赌协议下公司并购重组绩效研究——以开元股份并购恒企教育、中大英才为例[J]. 柴芳芳. 财会通讯. 2019(29)
[4]基于不完全契约的并购对赌协议激励模型与案例[J]. 李双燕,王彤. 系统管理学报. 2018(06)
[5]业绩对赌的有效性探析[J]. 顾桂贤,朱彦先. 财务与会计. 2018(18)
[6]信息不对称、对赌支付与收购方收益[J]. 陈玉罡,刘彪. 财贸研究. 2018(06)
[7]股权投资中运用对赌协议的风险管理问题研究[J]. 张凯. 经济问题. 2018(08)
[8]创业投资运用对赌协议的机理、效果及策略研究[J]. 孟方琳,田增瑞,赵袁军. 南方金融. 2018(07)
[9]创业投资运用对赌协议的政策研究——基于上海自由贸易区金融改革视角[J]. 孟方琳,田增瑞. 金融理论与实践. 2018(04)
[10]投资方维度下对赌协议行为风险问题分析[J]. 刘柯. 财会通讯. 2017(29)
硕士论文
[1]国内“对赌协议”的失败原因分析[D]. 文雅.湖南大学 2014
本文编号：2960341
【文章来源】：江西财经大学江西省
【文章页数】：63 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
论文结构框架图
广州龙文业绩对赌失败案例分析20广州龙文在发展扩张的过程中，股权多次变动，具体历史沿革如图3-1所示。图3-1广州龙文的历史沿革经过三次股权变动，2015年8月26日，广州龙文的股东及持股比例如表3-3所示。2016年，广州龙文计划布局线上教育平台。为快速解决融资需求，广州龙文股东以20亿元的对价将100%的股权转让给勤上光电，自此广州龙文成为勤上光电的全资子公司。表3-3广州龙文股东及持股比例股东名称出资额（万元）出资比例（%）杨勇289.6448.27%华夏人寿18030.00%信中利50.48.40%张晶305.00%曾勇18.93.15%朱松18.93.15%深圳富凯5.040.84%北京龙啸天下3.640.61%北京龙舞九霄3.480.58%合计600100.00%数据来源：2016年勤上光电独立财务顾问报告
3广州龙文与勤上光电业绩对赌案例介绍213.2广州龙文与勤上光电对赌协议签订背景与内容3.2.1签订对赌协议的背景2014年受宏观经济以及半导体照明产业增长乏力等因素的影响，勤上光电的营业收入表现出下滑的趋势。在此背景下，2015年初勤上光电开始谋求转型，计划引入盈利能力优良、符合国家产业政策的优质经营性资产，为企业提供新的利润增长点。勤上光电把方向瞄向了有良好发展前景的教育咨询服务行业，经过大量行业数据的比较分析，勤上光电最终把目光锁定在了业内知名品牌广州龙文。2016年1月4日，勤上光电宣布拟以20亿元的对价收购广州龙文100%股权。这场跨界并购引起了资本市场广泛关注。勤上光电并购广州龙文历程如图3-2所示。图3-2勤上光电并购广州龙文历程从勤上光电2016年1月4日发布的重组草案1来看，勤上光电拟以发行股份及支付现金的方式购买杨勇、华夏人寿、信中利、张晶、朱松、曾勇、深圳富凯、北京龙啸天下及北京龙舞九霄9名股东合计持有的广州龙文100%股权。经交易各方协商，广州龙文100%股权交易作价为200,000万元。其中，勤上光电向杨勇支付现金对价50,000万元，剩余差额150,000万元由勤上光电以发行股份的方式向9名股东支付对价，发股价格为5.67元/股。具体交易情况如表3-4所示。1草案是指《东方花旗证券有限公司关于东莞勤上光电股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并配套募集资金暨关联交易之独立财务顾问报告（修订稿）》。
【参考文献】：
期刊论文
[1]对赌协议的风险防范措施[J]. 孙福林. 法制博览. 2020(03)
[2]公司实质参与对赌协议的合法性解构:合同自由与公司规制[J]. 李安安,范鑫. 中国矿业大学学报(社会科学版). 2020(01)
[3]对赌协议下公司并购重组绩效研究——以开元股份并购恒企教育、中大英才为例[J]. 柴芳芳. 财会通讯. 2019(29)
[4]基于不完全契约的并购对赌协议激励模型与案例[J]. 李双燕,王彤. 系统管理学报. 2018(06)
[5]业绩对赌的有效性探析[J]. 顾桂贤,朱彦先. 财务与会计. 2018(18)
[6]信息不对称、对赌支付与收购方收益[J]. 陈玉罡,刘彪. 财贸研究. 2018(06)
[7]股权投资中运用对赌协议的风险管理问题研究[J]. 张凯. 经济问题. 2018(08)
[8]创业投资运用对赌协议的机理、效果及策略研究[J]. 孟方琳,田增瑞,赵袁军. 南方金融. 2018(07)
[9]创业投资运用对赌协议的政策研究——基于上海自由贸易区金融改革视角[J]. 孟方琳,田增瑞. 金融理论与实践. 2018(04)
[10]投资方维度下对赌协议行为风险问题分析[J]. 刘柯. 财会通讯. 2017(29)
硕士论文
[1]国内“对赌协议”的失败原因分析[D]. 文雅.湖南大学 2014
本文编号：2960341
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