豆粕期货期权上市对豆粕期货市场波动性影响的实证分析

发布时间：2020-03-25 22:06

【摘要】：期权是金融市场上一种重要的金融衍生工具,由于其独特的非线性损益结构,被广泛地应用于各种精细化的风险管理之中。商品期权是期权中的一种,从十九世纪以来就在世界大宗商品贸易中发挥着重要的作用。作为国际上相对成熟的品种,豆粕期权于2017年3月31日在我国大连商品交易所上市,开启了国内商品期权市场的元年,引起了各方的高度关注。作为商品期货期权中最先推出的品种,豆粕期权是否能有效降低豆粕期货市场的波动率,同时对期货市场的运行起到良好的促进作用?这一问题还未能在学术界形成广泛的共识。由此,本文从短期视角出发,围绕豆粕期权上市事件对标的期货市场波动率的影响展开了研究,首先,本文参考了国内外大量同类文献的研究,对其中所体现出的共性研究思路和方法做了梳理归纳,进而为后续的实证分析奠定了基础;其次,本文对豆粕期权相关的背景知识和重要理论进行了介绍,包括豆粕期权的基本概念、发展历史以及相关的重要功能等,同时从定性角度对豆粕期权影响豆粕期货市场的传导机制进行了分析;随后,本文利用ARMA-GARCH模型等一系列计量方法,通过引入虚拟变量的方式对豆粕期权上市如何影响标的波动性做了定量分析。在结论不显著的情况下,本文又通过扩充样本的方式对模型进行了进一步的改进,最终选取了我国2014年8月15日到2017年9月30日豆粕期货市场的日结算价数据构建对数收益率序列,并对期权上市后的样本点划分为不同的样本子区间进行对比研究,在剔除其他市场影响的前提下得出了如下结论:(1)豆粕期权的推出有效降低了豆粕期货市场的波动率;(2)期权上市事件对期货市场的波动率影响有时滞,大约在三个半月之后才产生显著的波动率降低作用;(3)豆粕期货市场在豆粕期权上市前并未体现出典型的非对称性特征,而在上市后开始出现这一特性。这说明豆粕期权上市在一定程度上改善了期货市场的信息传递效率。最后基于以上结论,本文对相关的原因做了具体解释,同时还指出了未来研究的改进思路,希望能对后来的学者开展更深入的研究提供一定的帮助。
【图文】：

5 实证分析1100(ln ln )t t tR P P （5.1）其中tR 为第 t 期的百分比收益率，tP 为第 t 期的收盘价。5.2.2 描述性统计由于时序数据一般不符合正态分布的假设，而呈现波动聚集的现象，本文首先对全样本期间期货价格收益图作一个直观展示：

可以看出其中豆二期货和玉米淀粉期货的时序数据无法通%显著性检测。对此的解释是，豆二期货本身的成交量就比较低迷，一方交割方面由于客观交割质量标准的限制，只有进口转基因大豆能够满足，而考虑到实际操作中的管理办法，豆二期货在交割环节相当不畅通，无法吸引足够多的现货套保力量的进入；另一方面，由于标的原因，豆价格在相当程度上会受到 CBOT 市场的影响，这会带来比较严重的场外信对称，同样也会导致市场不活跃。此外，玉米淀粉是玉米的副产品，豆大豆的副产品，而玉米与大豆只是存在理论上的替代关系，由于中间的效应隔了几层，所以玉米淀粉期货也不适合用来解释豆粕期货收益率。由此，应在回归中剔除玉米淀粉期货（rcd）、豆二期货（rsbn2）以及常。以上的步骤，，主要是确定其他变量的选择，而对于豆粕期货本身，同样会存在自回归和移动平均现象，为利用 ARMA 模型进行建模，首先对 rsb相关图和偏相关图取 20 阶滞后进行分析，如下图所示：
【学位授予单位】：西南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F724.5;F323.7

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本文编号：2600513