中国证券市场推出卖空机制对市场的影响

发布时间：2020-04-12 01:16

【摘要】：经过长达数年的精心准备,中国证券市场终于迎来了属于自己的卖空交易机制—融资融券交易,其对于我国资本市场而言有着里程碑的意义。卖空机制的推出改变了我国市场长期以来只能“做多”的单边市场的状态,对我国证券市场也将产生深远的影响。正因如此,本文的研究得以摆脱以往研究的“寻章摘句”,而以一种“亲历者”的角度,真正以我国沪深两市证券市场为研究对象,从卖空机制对证券价格发现的影响和卖空机制对市场流动性和波动性的影响两个层面研究卖空机制对我国证券市场的影响。 本文首先回顾了国内外关于卖空机制的研究成果,然后从理论和实证的角度分析卖空机制对证券价格以及对市场流动性和波动性的影响。本文得到以下两个结论：(1)卖空机制对证券价格有显著负向的影响,即卖空交易会使证券价格下跌；(2)我国卖空机制对市场的流动性与波动性的影响不显著。最后,本文针对研究中发现的问题和研究所得到的结果,结合我国市场卖空交易的整体环境,提出了自己的政策建议。
【图文】：

图1.3融券交易额数据来源:上海证券交易所，深圳证券交易所卖空交易(本文特指“融资融券”，下同)作为一种创新产品，其推出对于我国证券市场而言具有意义重大。它改变了我国证券市场单边市的状况，必将对我国证券市场的价格行为产生深远的影响。由于之前我国证券市场还不允许卖空，因此目前针对卖空机制对我国证券市场的研究还是空白。引入卖空机制后，对证券市场有何影响?风险何在?是否可以提高证券市场的定价效率，防止股价的高估和市场泡沫?目前尚没有准确且让人信服的答案。卖空交易在国外已经是一种十分成熟的交易制度，借鉴国际成熟市场相关研究理论成果，结合我国证券市场的实际情况，主要从融资融券交易对证券价格发现的影响和融资融券交易对市场流动性和波动性的影响两个层面，对卖空机制对我国证券市场影响进行探讨具有

场有很大的影响，在研究的时间段里面恰逢我国政府密切出台行业振兴计划，因此选取行业指数作为基准更为合理。下图是沪深300指数在融资融券推出前后2个月的表现情况，见下图3.2。在上图中，沪深300指数在2010年1月4日的最高点3597.75点，一直下跌到2010年5月21日的2647.60点。结合在3.1节中融资融券交易额的数据，可以清楚发现两者之间有着明显的反向关系，那么，在这近1000点的暴跌中，融资融券是否扮演了“推手”的角色呢?融资融券推出前后沪深30。指数走势一}}{370036003500340033003200310030002900280027002600‘叭!、、，二。，一俨一厂一吟从{闪闪闪闪书、gT·寸O。OOT闪!、ZT·寸O·OTOZ一匕、90·寸O·OTOZ一、O门·mo·OOZT，1、寸Z·mo·0021目、OOT·mo·0曰02书、闪T·mo·OTOZ!、刃O·mo·OOZT闪气O
【学位授予单位】：浙江大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2011
【分类号】：F832.51

【引证文献】

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本文编号：2624085