从首日收益率角度分析中国创业板市场IPO的制度缺陷
发布时间：2020-07-02 17:57
【摘要】：创业板市场“三高”现象严重,即高发行价、高市盈率、高超募额。其核心影响因素是高发行价。通过首日收益率的计算公式可以发现,从理论上而言高发行价将大大降低上市公司首日收益率。但本文通过分析中国创业板市场中上市公司首次公开发行(IPO)的相关数据,发现存在首日收益率居高不下的现象。 本文首先回顾中外通过首日收益率分析资本市场的文献,发现通过首日收益率研究中国创业板市场IPO制度的研究较少。通过分析中国创业板市场修正后的首日收益率,得出我国创业板市场IPO中存在非常高的风险。通过分析中国创业板市场IPO的相关制度,探究影响首日收益率的制度因素并指出其不足之处。其后对相关数据进行回归分析,验证并说明这些制度不完善的因素中起决定作用的因素。 本文最后认为,发行审核制度严重影响了中国创业板市场IPO的供给关系,使中国创业板市场存在严重的股票供不应求,促使投资者在IPO价格已经极高的情况下,仍然乐于进行投机。上市首日收益率的居高不下,与中国创业板市场IPO相关制度的不合理是密切相关的,而其中的发行审核制度更是最为重要的影响因素。针对此本文最后提出四条建议,主要从发行审核制度方面对中国创业板市场IPO制度进行完善。
【学位授予单位】：中国政法大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2011
【分类号】：F832.51
【图文】：
二、中国创业板市场 IPO 高首日收益率现象的具体情况中国 A 股市场 IPO 的相关数据表明，A 股市场首日收益率处于新兴市场的一般水平，符合中国资本市场发展的阶段特征。而作为中国证券市场的一个特殊存在，也即刚兴起的创业板市场，其 IPO 首日收益率情况值得关注。本文收集了创业板市场股票上市以来至 2010 年 5 月 31 日期间的数据，对创业板市场 IPO 首日收益率水平进行分析，具体如图 3 所示。2009 年 10 月 30 日 28家创业板市场上市企业的股票上市交易，到 2010 年 5 月 31 日创业板市场发展满 7个月，在这 7 个月时间里创业板市场的 IPO 首日收益率，尽管其回归曲线的拟合优度2R 较低，只有 0.38，但从图中数据分布来看，总体 IPO 首日收益率呈现下降趋势。86 个样本其 IPO 首日收益率均值为 58%，处于新兴市场的 IPO 首日收益率的中上水平。样本的方差为 0.2，波动较小；最大值 210%，最小值为-10%，出现破发现象。图 2 修正后的 A 股 IPO 首日收益率趋势图
为了更加客观地评价这一时期创业板市场 IPO 首日收益率，我们进一步研究创业板市场修正的 IPO 首日收益率。27修正后的创业板 IPO 首日收益率水平如图 4所示，86 个样本 IPO 首日收益率均值为 57%，轻微下降；方差从修正前的 0.19 下降为 0.18，最大值和最小值的变化也不大，这表明大盘对创业板 IPO 首日收益率的影响有限，创业板 IPO 首日收益率依旧呈现整体下降趋势，保持在新兴市场的中上水平。表 5反映的是中国A股IPO首日收益率情况与创业板首日收益率情况的对比，从表中可以看出创业板市场 IPO 首日收益率的方差小于 A 股市场 IPO 首日收益率的方差，这与样本数的不同有一定关系，但可以从中得知两个市场 IPO 首日收益率的波动都较小。另一方面对于 IPO 首日收益率水平这一核心变量，从绝对数方面看，创业板市场 IPO 首日收益率比 A 股市场 IPO 首日收益率平均高出十几个百分点，按比率分析，创业板市场 IPO 首日收益率比 A 股市场 IPO 首日收益率高出20%以上，出现这一现象的原因将是我们下文讨论的重点。图 3 创业板 IPO 首日收益率趋势图
本文编号：2738504
【学位授予单位】：中国政法大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2011
【分类号】：F832.51
【图文】：
二、中国创业板市场 IPO 高首日收益率现象的具体情况中国 A 股市场 IPO 的相关数据表明，A 股市场首日收益率处于新兴市场的一般水平，符合中国资本市场发展的阶段特征。而作为中国证券市场的一个特殊存在，也即刚兴起的创业板市场，其 IPO 首日收益率情况值得关注。本文收集了创业板市场股票上市以来至 2010 年 5 月 31 日期间的数据，对创业板市场 IPO 首日收益率水平进行分析，具体如图 3 所示。2009 年 10 月 30 日 28家创业板市场上市企业的股票上市交易，到 2010 年 5 月 31 日创业板市场发展满 7个月，在这 7 个月时间里创业板市场的 IPO 首日收益率，尽管其回归曲线的拟合优度2R 较低，只有 0.38，但从图中数据分布来看，总体 IPO 首日收益率呈现下降趋势。86 个样本其 IPO 首日收益率均值为 58%，处于新兴市场的 IPO 首日收益率的中上水平。样本的方差为 0.2，波动较小；最大值 210%，最小值为-10%，出现破发现象。图 2 修正后的 A 股 IPO 首日收益率趋势图
为了更加客观地评价这一时期创业板市场 IPO 首日收益率，我们进一步研究创业板市场修正的 IPO 首日收益率。27修正后的创业板 IPO 首日收益率水平如图 4所示，86 个样本 IPO 首日收益率均值为 57%，轻微下降；方差从修正前的 0.19 下降为 0.18，最大值和最小值的变化也不大，这表明大盘对创业板 IPO 首日收益率的影响有限，创业板 IPO 首日收益率依旧呈现整体下降趋势，保持在新兴市场的中上水平。表 5反映的是中国A股IPO首日收益率情况与创业板首日收益率情况的对比，从表中可以看出创业板市场 IPO 首日收益率的方差小于 A 股市场 IPO 首日收益率的方差，这与样本数的不同有一定关系，但可以从中得知两个市场 IPO 首日收益率的波动都较小。另一方面对于 IPO 首日收益率水平这一核心变量，从绝对数方面看，创业板市场 IPO 首日收益率比 A 股市场 IPO 首日收益率平均高出十几个百分点，按比率分析，创业板市场 IPO 首日收益率比 A 股市场 IPO 首日收益率高出20%以上，出现这一现象的原因将是我们下文讨论的重点。图 3 创业板 IPO 首日收益率趋势图
【参考文献】
相关期刊论文 前3条
1 史晋川;法律经济学评述[J];经济社会体制比较;2003年02期
2 刘纪鹏;曹凤岐;席涛;;对创业板公平和效率缺失的反思[J];资本市场;2010年10期
3 史晋川;法律经济学:回顾与展望[J];浙江社会科学;2001年02期
本文编号：2738504
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