从众行为对我国股票市场波动性的影响研究

发布时间：2020-07-28 13:27

【摘要】：现代金融学以有效市场假说为基础,对定价以及资本市场的运行提出了革命性的理论。然而,现实市场中存在着一些异常现象,并且这些异常现象无法用这些经典的现代金融学理论做出合理的解释,对有效市场在现实市场是否有效造成了巨大的挑战。随着我们对有效市场的重要理论有了更深入的理解,学术研究已经转向仍然存在的实践经验问题,而不仅仅简单地把注意力集中在强势有效市场模型上。建立符合真实市场模型分析投资者行为,发现真正的市场运行规律是非常迫切和必要的。而市场中的从众行为是比较常见的一种现象,从行为金融学的角度来对其进行分析是很有必要的。 通常在金融市场上,从众行为是指是指个人投资者在群体环境的压力下改变个人投资决策而与大多数投资者采取一致投资决策的行为倾向。金融市场中存在的从众行为,可能具有如下一些行为现象:首先,金融市场上存在着过度波动和脆弱性,而这些行为无法用基本经济变量进行解释;第二,在没有基于私人信息或是在局部地区的情况下,市场中的参与者产生共识是比较低的,这就表明独立决策在所有市场参与者中是不现实的;第三,许多有影响力的参与者都不断地强调他们的决策会高度影响其他市场参与者的选择。从众行为可以分为类似信息从众行为理论、信息流从众行为理论、偏好从众行为理论、委托代理从众行为理论和声誉的从众行为理论等几种类型。 本文选取了从2003年1月开始直到2010年12月的上海股票市场进行研究分析,采用贝塔系数横截面离散度的方法,全面追踪当前我国股票市场上是否存在从众行为并对其进行测度。研究表明,我国上海股票市场上从众行为程度较高。从2003年到2005年,贝塔系数从众行为度较小,波动幅度也较小;从2006年到2008年,贝塔系数从众行为度相对较大,同时波动幅度也很大;从2009年到2010年,贝塔系数从众行为度相对较小,同时波动幅度较大。综合以上对从众行为的分析,我们可以得出结论:从长期来看,我国股票市场上存在着从众行为,在股市处于低迷的情况下,从众行为较大,而当股市处于剧烈波动的情况下,从众行为反而较小。在单边上涨和单边下跌的行情中,从众行为都较小,但是当股市接近于最高点或是最低点时,从众行为转而变大,加剧了市场的波动,使其价格严重偏离其价值,造成市场的反应过度。市场环境处于比较确定的情况下,从众行为较大,而且其波动也较小,而当市场环境存在较大变数时,从众行为较小,而且其波动也较大。 然后本文用VAR模型分析贝塔系数从众行为度和上证综合指数收益率之间的关系,得出结论:第一,当市场处于意见不统一或没有一致行为时,市场会围绕一个值上下小幅震荡波动;第二,当投资者对市场未来走向看法比较坚定时,从众行为比较严重,而不管市场是处于牛市还是熊市;第三,从众行为会加剧上证综合指数收益率的波动,使上证综合指数偏离其真实价值;第四,股票市场上收益的提高会增加市场上的从众行为,而这种从众行为由于市场逐利本质而不可消除。
【学位授予单位】：吉林大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2011
【分类号】：F224.0;F832.51

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本文编号：2772943