基于吉粮公司大豆贸易的期权和期货风险防范研究

发布时间：2020-08-10 08:21

【摘要】：近年来,随着中国人生活水平的提高,对于油脂的需求日益增长,作为原材料的大豆消耗量不断提高。中国自产的大豆数量已经无法满足压榨所需,每年供需缺口高达5000万吨以上,需要大量依赖进口。然而尽管中国是世界上最大的大豆进口国,却没有定价权,现货价格的确定需要由芝加哥商品交易所的期货来完成。由于期货价格具有波动幅度大和波动率高的特点,压榨企业在采购的时候面临着巨大的期货点价风险。另一方面,大豆在完成采购之后,压榨出豆粕和豆油,这些下游产品的销售也同样面临着极大的不确定性,终端养殖行业的发展状况以及国家的宏观调控措施都会对下游产品的价格形成巨大的影响。本文以吉粮油脂公司为例,基于进口大豆的定价机制,对大豆进口成本的形成,采购定价的步骤,下游产品价格的各项影响因素进行深刻的分析,从而揭示出在现货经营的整个链条中,吉粮公司所面临的采购及销售方面的风险所在。为了防范风险,本文论述了两种套期保值方式:利用境内期货套保下游产品防范销售风险和直接利用外盘的期权合约对期货进行套保防范采购中的风险。首先,对境内、境外两个期货市场相关品种进行介绍,对外盘的大豆期货和境外豆粕、豆油期货的相关性进行数据测算,验证了大豆与豆粕、豆油之间,豆粕、豆油期现货之间存在高度相关性,并依据这种相关性论证了利用境内期货为进口大豆进行套保是完全可行的,且进行了应用方面的设计。其次,考虑到利用境内期货套保的局限性,本文又对芝加哥商品交易所的期权合约进行了详细的介绍,对其多种应用策略和原理进行了剖析。提出根据期权delta值中性的理论,利用期权的滚动操作思想进行套保的设想。最后,在本文结论中,对上述两种套保方式进行总结和比较,并指出在大豆进口贸易中采用利用境内、外期货市场进行套保防范现货市场的风险设计是必要而且可行的,只有利用这些套保才能最大限度的保证企业的经营效益。
【学位授予单位】：吉林大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2011
【分类号】：F713.35;F724.5;F224;F323.7
【图文】：

季节性趋势

图1.1 贴水的季节性趋势图每年的 9 月到 10 月间，粮食集中收获，农民库容有限，出现销货高峰，市场供大于求，贴水呈现全年低点。11 月、12 月、1 月期间随着密西西比河的封冻，内河运费高涨，导致海湾贴水走高，同时这段时期期货价格季节性低迷，农民开始惜售，对贴水是个很强的支撑。2 月到 5 月，内河运费逐渐走低，不过由于这个时期，南美大豆货源少，买家争购海湾大豆，贴水增长的势头减缓，但仍处高位。每年的 7 月到 8 月，正处在新旧作物交替的季节，市场上货源减少

走势图,大豆,指数,股市

图2.3 大豆指数走势图影响期货价格的因素主要是以下几个方面。（1）宏观经济对大豆价格的影响大豆期货是商品期货的一个品种，而商品期货价格的高低同股市一样与经济的好坏有着密不可分的关系。经济处于稳定或上升周期时，外汇和债券市场便不受国际大的投资基金的青睐，因为这些市场具有低风险、低回报率的特点。而商品市场和股市具有高风险、高回报率的属性，基金对于商品和股市投资兴趣浓厚，资金会纷纷从债券、外汇市场流入，容易引起商品和股市的大涨。反之，如果经济不景气，基金为了规避风险，将商品市场和股市的资金撤回外汇和债券市场，期货市场和股市将承受很大的压力，虽然说农产品的需求是刚性的或者说相对于工业品及能源产品其需求弹性较小

道琼斯指数,指数图

价格大幅下挫，如图 2.4 道琼斯指数图、图 2.5 美大豆指数图、图 2.6 原油指数图和图 2.7 伦敦铜指数图所示。图2.4 道琼斯指数图图2.5 美豆指数图10

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