中国股票市场做空机制功能分析

发布时间：2020-09-07 13:38

【摘要】：现如今我国股票市场面临着与国际规则接轨的挑战,股票市场交易制度的创新和完善刻不容缓。2010年3月31日融资融券交易正式推行,这标志着中国股票市场建立了做空机制,我国A股市场告别单边市,进入双向交易时代。对于中国的股票市场来说,做空机制是一项新生的市场制度,其相关规定和实施效果直接影响到我国资本市场的稳定和发展。中国股票市场引入做空机制立即引起业内外人士的广泛探讨,从理论上而言,股票市场做空交易具有平抑市场波动、提供流动性和价格发现的功能;但也有学者认为我国证券市场发展并不成熟,引入做空交易可能会虚拟供求、助涨助跌,导致市场失灵。由于中国股票市场做空机制成立的时间较短,国内外还未有学者对其进行系统性的研究,做空机制起到的是积极作用还是消极影响也未有确定的论断。本文则立足于此,以沪深300指数,融资融券和股指期货的交易数据为样本开展实证研究,目的是根据中国市场的具体情况分析股票做空交易机制对市场流动性、波动性及股指期货定价偏差的影响。首先,本文介绍了我国股票做空交易机制的发展历史与现存问题,并探究其原因。其次,本文针对我国股票市场做空机制推出前后A股市场的运行状况进行了对比分析,分析发现做空机制成立以来,我国股票市场流动性存在异常增大的现象;利用分位数VaR模型研究发现我国股票市场的市场风险降低了。再次,本文结合了我国股指期货市场相关数据,运用期现套利理论研究股指期货定价偏差,结果发现我国股指期货市场被长期高估。接下来,本文利用基于向量自回归模型下的Granger因果检验、协整检验及脉冲响应函数来实证研究中国股票市场引入做空机制对股票市场波动性、流动性和股指期货价值基差的影响。实证分析表明:融资融券交易额与市场流动性、波动性之间存在长期稳定的协整关系,但是它与股指期货价值基差之间不存在这种长期稳定的协整关系;市场流动性、波动性与买空交易之间存在双向因果关系,与卖空交易之间不存在这种双向因果关系。买空交易额和卖空交易量对市场的波动性、流动性和股指期货价值基差存在一定的冲击影响。综上所述,本文研究结果发现,我国做空交易起到了平抑市场波动,提供流动性的作用,但是它对股指期货定价的指导作用十分有限;此外,现阶段我国做空交易中,卖空交易活跃程度较低,这严重制约了做空交易机制的功能发挥。最后,针对以上问题,本文给出相关政策性建议。
【学位授予单位】：河南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2011
【分类号】：F832.51

【参考文献】

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