产业资本在A股市场增减持行为研究
发布时间：2020-10-11 16:25
随着A股全流通时代的来临,产业资本在中国资本市场中的话语权越来越重。研究产业资本在A股市场中的增减持行为对于理解产业资本股东在资本市场中进出的动机和分析市场逻辑具有重要意义。 本文按照产业资本股东身份将产业资本股东分为控股股东、非控股法人股股东以及高管股东。对各类股东可能存在的动机以及适用的研究理论进行收集整理,并提出具体到研究指标的假设命题。实证研究的样本数据来自2008年至2010年3年内产业资本股东增减持数据记录。最后,通过对样本数据的结构性分析以及利用SPSS软件进行的相关性和回归分析得出结论。 本文的研究发现:产业资本股东增持与减持的顶部与大盘指数底部与顶部有高度的一致性。减持量最大的是非控股法人股股东,增持量最大的是控股股东。控股股东整体上并未将上市作为纯粹的套现过程,他们对于上市公司的发展有着更为长远的规划。在确保控股股东的控制权地位安全情况下,控股股东对于经营情况良好的资产逢低增持,对于经营情况不佳的资产逢高退出。高管股东增减持行为表现出明显的“内部人”效应,他们能够在公司各项指标的高点减持股票,在低点增持。非控股法人股股东的增减持行为则更多的是为了达成战略目的。控股股东和高管股东增减持行为与公司在资本市场价值具有负相关性,有利于资本市场估值中枢的形成。
【学位单位】：上海交通大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2011
【中图分类】：F832.51;F224
【部分图文】：
一些新的问题。股权分置改革完成以后，非流通股股东持股获得了上市流通的权利。股改之前这部分个市场的 2/3，按照股改初期证监会的试点改革方案：非流通股股东持有的非流通股股上市流通权之日起，至少在 12 个月内不上市交易或者转让。12 个月期满后，出售数量股份数量的比例在随后的 12 个月内不超过 5%，在 24 个月内不超过 10%。理论上，公司流通股股份数增加将近 50%，3 年后实现全流通。解禁股增加了资本市场的供应供需关系，市场的均衡价格将向下寻找新的平衡。限售股解禁首次集中冲击涌入市场007 年末和 2008 年初的两个月中。这也正是上证指数从 6124 点落下，阶段探底后反弹 5522 点的时间区间。当时 A 股市场刚刚经历 2 年的大牛市，个股估值处于高位，海外不断恶化的消息以及国内货币紧缩政策也是经济增长预期蒙上了阴影，限售解禁股疯狂场普遍理解为获得流通权利的限售股持股人逢高抛售。尽管随后的几个月份里解禁股减弱，但当时市场普遍的看法是由于股价下滑过快，限售股持有人暂时停止减持。等未来反弹后，限售股将继续被减持。这种悲观预期加重了 2008 年 A 股调整的力度，终于 10 月 28 日，创下了 1664 点的低位。限售股解禁已经对市场形成较大压力【2】。
上海交通大学 MBA 学位论文 产业资本在 A 股市场增减持月开始逐月增加，增持顶峰的 2008 年 9 月，甚至一度超过当月减持股份数，使净减持出数。增持上市公司股份的股东中不乏之前参与减持的控股股东以及公司高管。其中，极具的是海螺水泥对于上市公司中同行股份的增持：自 2008 年二季度起，海螺水泥持续在二买入多只同行股票。在举牌冀东水泥后，海螺水泥三季度大举买入福建水泥、祁连山、华并且对前两者的持股比例均已超过 4.5％，接近举牌线。就在同一时间，以公募基金为代融资本的资产仓位却处于历史性地位，忍受守着熊市的煎熬。来自上市控股股东、高管以业公司的资金在熊市中大笔出手逆市增持，与上半年夺路而逃的抛售行为判若两人。增持出现，大大改变了市场对于以控股股东为代表的产业资本只出不进的印象。股权分置改革产业资本从历史遗留问题的桎梏中释放出来，同时也激活了产业资本在资本市场双向行情。毕竟产业资本来自于生产经营第一线，他们对于资产价值的评判有其独到的地方。
图 3 2008 年 1 季度到 2009 年 3 季度产业资本增减持与上证指数走势Figure3 Scale of Industry Capatial Sharesholders’Increasing and Reducing VS. Trend of ShanghaiStock Index from Q1.2008 to Q3.2010产业资本定价权能力开始在市场上显现以后，有关产业资本的研究就开始成为证券投资领域的一个方向。沈忱（2010）在资本性质上对产业资本和金融资本做出了区分，并从理论上分析了产业资本向金融资本单向套利的过程和博弈的双向过程；王成娟（2009）通过估算股改后即将到来的全流通时代产业资本与金融资本的持股数量，基于产业资本采取与金融资本不同估值方法的逻辑，认为全流通时代金融资本已经无法完全掌握资本市场主导权，未来定价权将有金融资本与产业资本共同主导；阎红、周涛、张新文（2009）认为产业资本将在全流通时代的市场定价和个股定价方面发挥重要作用，同时介绍了产业资本关于市场估值过高或者过低的判断如何通过市场化行为进行表达；屈波（2008）对于产业资本与金融资本所使用的定价方法逐一进行了分析并对比二者的投资动机和周期，产业资本的更加偏重与企业内容在价值的创造能力，投资回收期通常较长，而金融资本更关注中短期企业的盈利情况，投资周期只有产业资本的一半或者更短。未来市场的均衡价格将在产业资本和金融资本相互套利过程中形成；王铮（2008）通过跟踪茂业系和海螺水泥这两大产业资本在二级市场上对其他公司股票大比例增持以至于触发上市公司收购管理办法规定的举牌机制的事件，揭开了产业资本在金融市场进退的另一种动机：在资本市场定价
【引证文献】
本文编号：2836835
【学位单位】：上海交通大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2011
【中图分类】：F832.51;F224
【部分图文】：
一些新的问题。股权分置改革完成以后，非流通股股东持股获得了上市流通的权利。股改之前这部分个市场的 2/3，按照股改初期证监会的试点改革方案：非流通股股东持有的非流通股股上市流通权之日起，至少在 12 个月内不上市交易或者转让。12 个月期满后，出售数量股份数量的比例在随后的 12 个月内不超过 5%，在 24 个月内不超过 10%。理论上，公司流通股股份数增加将近 50%，3 年后实现全流通。解禁股增加了资本市场的供应供需关系，市场的均衡价格将向下寻找新的平衡。限售股解禁首次集中冲击涌入市场007 年末和 2008 年初的两个月中。这也正是上证指数从 6124 点落下，阶段探底后反弹 5522 点的时间区间。当时 A 股市场刚刚经历 2 年的大牛市，个股估值处于高位，海外不断恶化的消息以及国内货币紧缩政策也是经济增长预期蒙上了阴影，限售解禁股疯狂场普遍理解为获得流通权利的限售股持股人逢高抛售。尽管随后的几个月份里解禁股减弱，但当时市场普遍的看法是由于股价下滑过快，限售股持有人暂时停止减持。等未来反弹后，限售股将继续被减持。这种悲观预期加重了 2008 年 A 股调整的力度，终于 10 月 28 日，创下了 1664 点的低位。限售股解禁已经对市场形成较大压力【2】。
上海交通大学 MBA 学位论文 产业资本在 A 股市场增减持月开始逐月增加，增持顶峰的 2008 年 9 月，甚至一度超过当月减持股份数，使净减持出数。增持上市公司股份的股东中不乏之前参与减持的控股股东以及公司高管。其中，极具的是海螺水泥对于上市公司中同行股份的增持：自 2008 年二季度起，海螺水泥持续在二买入多只同行股票。在举牌冀东水泥后，海螺水泥三季度大举买入福建水泥、祁连山、华并且对前两者的持股比例均已超过 4.5％，接近举牌线。就在同一时间，以公募基金为代融资本的资产仓位却处于历史性地位，忍受守着熊市的煎熬。来自上市控股股东、高管以业公司的资金在熊市中大笔出手逆市增持，与上半年夺路而逃的抛售行为判若两人。增持出现，大大改变了市场对于以控股股东为代表的产业资本只出不进的印象。股权分置改革产业资本从历史遗留问题的桎梏中释放出来，同时也激活了产业资本在资本市场双向行情。毕竟产业资本来自于生产经营第一线，他们对于资产价值的评判有其独到的地方。
图 3 2008 年 1 季度到 2009 年 3 季度产业资本增减持与上证指数走势Figure3 Scale of Industry Capatial Sharesholders’Increasing and Reducing VS. Trend of ShanghaiStock Index from Q1.2008 to Q3.2010产业资本定价权能力开始在市场上显现以后，有关产业资本的研究就开始成为证券投资领域的一个方向。沈忱（2010）在资本性质上对产业资本和金融资本做出了区分，并从理论上分析了产业资本向金融资本单向套利的过程和博弈的双向过程；王成娟（2009）通过估算股改后即将到来的全流通时代产业资本与金融资本的持股数量，基于产业资本采取与金融资本不同估值方法的逻辑，认为全流通时代金融资本已经无法完全掌握资本市场主导权，未来定价权将有金融资本与产业资本共同主导；阎红、周涛、张新文（2009）认为产业资本将在全流通时代的市场定价和个股定价方面发挥重要作用，同时介绍了产业资本关于市场估值过高或者过低的判断如何通过市场化行为进行表达；屈波（2008）对于产业资本与金融资本所使用的定价方法逐一进行了分析并对比二者的投资动机和周期，产业资本的更加偏重与企业内容在价值的创造能力，投资回收期通常较长，而金融资本更关注中短期企业的盈利情况，投资周期只有产业资本的一半或者更短。未来市场的均衡价格将在产业资本和金融资本相互套利过程中形成；王铮（2008）通过跟踪茂业系和海螺水泥这两大产业资本在二级市场上对其他公司股票大比例增持以至于触发上市公司收购管理办法规定的举牌机制的事件，揭开了产业资本在金融市场进退的另一种动机：在资本市场定价
【引证文献】
相关博士学位论文 前1条
1 王建文;重要股东市场行为传导机制与控制研究[D];合肥工业大学;2012年
相关硕士学位论文 前1条
1 尹丽;重要股东增减持行为的动机与影响因素研究[D];合肥工业大学;2013年
本文编号：2836835
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