中国中铁市场化债转股案例分析

发布时间：2020-10-20 03:41

　　 当前,我国经济已由高速发展阶段转向高质量稳步增长阶段,市场化债转股作为金融供给侧改革中降低企业杠杆率、防范金融风险的重要举措,受到了政府的大力鼓励与支持。自2016年10月国家大力推进新一轮市场化债转股以来,大批企业希望借此东风降低资产负债率,从而得以更加持续、健康地发展。本文选取首家完成市场化债转股的建筑类央企——中国中铁作为案例研究对象。文章首先从定义、特点和运行机理上对市场化债转股进行了深入介绍,同时对比了其与上一轮债转股的异同,分析了当前我国实施债转股的企业类型和原因、实施主体和实施方式、资金来源、退出机制以及潜在风险,对我国市场化债转股的现状形成了一个准确、全面的认识。其次,本文通过对国内外债转股相关文献的归类梳理,从中国中铁的综合实力、中国中铁实施市场化债转股的条件、本次债转股运作模式和实施经过三个方面对此案例进行事实考究,判断中国中铁是否适合进行市场化债转股。中国中铁是在上海和香港两地上市的大型央企,经营状况显示中国中铁有极强的资本和技术实力,主营业务集中但利润率低。财务状况显示中国中铁的资产负债率明显高于土木工程建筑行业的平均水平,较多的负债给企业带来巨大的财务压力,使得中国中铁很适合采用债转股方式进行资产优化。同时,中国中铁具备实施市场化债转股的内外部条件,使得其债转股实施过程较为顺利,阻力很小。文章在对中国中铁债转股的案例进行分析时做到了定性分析与定量分析相结合,重点从动因、案例模式以及后续实施效果三个方面对中国中铁的债转股行为进行了综合而详细的分析评估。动因分析包括内因和外因两个维度。案例模式分析包括案例的交易模式、实施方式、定价机制以及退出机制四方面。对比上一轮政策性债转股,中国中铁模式在各方面都体现了市场化,具有可推行性。后续实施效果分析主要从财务数据、股价表现以及管理费用的变化三方面评估。中国中铁的债转股模式可以归纳为“三步走”:第一步,实施机构对子公司进行现金或债权增资并获得子公司相应的股份;第二步,中国中铁向实施机构发行股份购买其持有的子公司的股权;第三步,实施机构的股份退出。交易过程中的每一步骤均公开、透明、市场化。这需要多方的参与配合,尽量使每一方利益都得到最大保障。后续实施效果中,财务数据显示,债转股后中国中铁子母公司的资产负债率显著下降,财务费用减少导致净利润增加。对中国中铁的A股及H股进行事件研究显示债转股对公司的短期股价无显著影响,这可能与投资者对债转股的评价有关。从管理费用和研发费用的变化方面分析债转股对于改善企业长期经营情况的影响,发现目前债转股还未能使企业内部的经营管理得到明显优化,这就为后续的改良提供了切入点。文章最后结合中国中铁市场化债转股案例的特点得出了几点研究结论,包括市场化债转股应实现的两个层面的要求、中国中铁模式的优缺点等,并结合中国中铁市场化债转股案例中的经验与不足,向拟实施债转股的其他企业、投资机构和政府三类对象分别提出了具体实施建议。文章主要运用了文献研究法、案例分析法、比较分析法、事件研究法等研究方法。研究案例具有时效性和典型性,研究视角具有创新性且文章不局限于案例的表面,通过深入剖析案例背后的原因及优劣,试图探讨中国中铁债转股模式的可改进之处和推广的可能性。在对股价的研究中,对中国中铁实施债转股公告日A股和H股的股票收益分别进行了研究,力图得到最全面完整的市场反馈。全文分析全面且深入,为央企实施市场化债转股提供了一个值得参考的模式。
【学位单位】：江西财经大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2020
【中图分类】：F426.92;F832.51
【部分图文】：

中国中铁市场化债转股案例分析6图1.1论文结构框架图1.3.2研究方法（1）文献研究法。本文在进行研究时，查阅了大量国内外关于债转股、企业体制改革以及绩效评价的文献，对实行债转股的理论依据、动因、模式及实施效果进行了归纳总结，为后续案例的分析提供了坚实的理论基矗（2）案例分析法。本文对中国中铁的债转股案例进行复盘，通过对案例过程的全面梳理，特别是对动因、模式及实施效果等方面的深度剖析，来总结案例特点，并探究此次市场化债转股给中国中铁带来的影响，最终得出研究结论并为我国新一轮债转股的进一步推广提出建议。（3）比较分析法。本文在第二章对市场化债转股现状进行描述分析时，对比了与上一轮政策性债转股的差别，由此彰显此轮债转股的特点及实施可行性。此外，在实施效果研究中，对比了中国中铁实施债转股前后的财务指标，明确地展现了债转股的实施对企业财务绩效的影响。（4）事件研究法。本文通过对中国中铁公布实施债转股公告日进行事件研究，判断其A股以及H股的股票收益有无超额收益，来检验市场对债转股的反应以及接受程度。

中国中铁市场化债转股案例分析14高达6.9%，建筑业增加值对GDP的贡献率则为8.2%。中国建筑企业的国际营业额占比继续保持全球第一，达到23.7%，从业人员达5563万人。图3.12009～2018年全国建筑业总产值及增速数据来源：国家统计局数据在这华丽的数据背后，建筑行业业态多元、组织庞杂、管理粗放、标准化水平低等问题远比其他行业复杂。建筑产品的生产具有投入较大、生产周期较长、作业地点相对分散、施工工种多样而交叉等特点。其交易往往属于期货交易，即交易过程出现在生产活动之前。这些特点决定了建筑行业要比一般的制造业和服务业管理更难，经营风险更大。由于上述无法规避的行业特点，施工企业往往工期较长、项目前期垫资较高、工程结算进度较慢，使得企业的资本积累因行业竞争激烈和项目自身毛利率低而无法进行扩张，只能通过大量举债才能维持正常经营。而大量筹资举债，则会造成高负债率。高资产负债率增加了企业的经营风险，容易造成企业资金断裂，降低企业信誉，制约企业战略发展，减弱企业市场竞争力。如表3.1所示，土木工程建筑业资产负债率始终在70%以上，所以如何降低企业资产负债率也是建筑施工企业亟待解决的问题。表3.1土木工程建筑业资产负债率单位：%2013年2014年2015年2016年2017年资产负债率71.6071.5070.2071.1070.50数据来源：Wind数据

随着基建建设市场投资的逐渐加大、基建市场竞争越来越激烈。处于行业和企业亟待转型的大环境中，作为基建龙头的中国中铁研发投入也逐年增大，如图3.2 所示，仅 2017 年一年中国中铁的研发支出已高达 120.20 亿元。巨大的研发投入为中国中铁带来了强大的科研实力，所获科技奖励和专利发明不胜枚举，在建筑领域成绩喜人。截至 2017 年底，中国中铁累计获得 110 项国家科技进步奖项，拥有有效专利授权 7169 件，拥有 3 个国家实验室、7 个博士后科研工作站和 11 个国家认定的企业技术中心。公司承建的项目多次获得国家优质工程奖、中国建筑工程鲁班奖等多类业界专业奖项。
【参考文献】

相关期刊论文 前7条

1 郑洁;;国有企业的债转股问题探析[J];新经济;2015年29期

2 施雨林;;债转股企业财务风险管理浅析——基于南光集团的案例分析[J];现代商业;2015年11期

3 季奎明;;论困境企业的预先重整[J];上海财经大学学报;2013年04期

4 李文玲;债转股可借鉴国际经验[J];经济论坛;2002年02期

5 吴有昌,赵晓;债转股:基于企业治理结构的理论与政策分析[J];经济研究;2000年02期

6 黄金老;论债转股的理论和政策问题[J];金融研究;2000年01期

7 周小川;关于债转股的几个问题[J];经济社会体制比较;1999年06期

相关硕士学位论文 前1条

1 王城;华菱钢铁市场化债转股案例分析[D];江西财经大学;2019年

本文编号：2848154