员工持股计划的融资性目的与上市公司市场绩效

发布时间：2020-11-01 12:06

　　 员工持股计划通过给予员工本公司的股票的方式,让员工享受到股东权利,赋予其劳动者和所有者的双重身份。由此,员工和企业的利益诉求被有效的绑定在一起。员工的积极性由此被有效激发出来,员工的忠诚度也会因此而提高,进而提升企业的价值,并促进企业的持续发展。另一方面,员工持股达到一定比例后,可能会改变企业现有的股权结构,避免某一利益团体“一股独大”的局面,有利于企业治理情况的改善,有利于建立和健全企业的管理机制和激励机制。自2014年《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》(下文称《指导意见》)颁布后,沪、深两市的上市公司对员工持股计划便表现出了极大的热情和兴趣。什么样的方式才是推进员工持股制度的最有效方式?什么样方式的员工持股制度安排才能为企业和员工带来更多的效益?这是值得学界和业界共同探讨的话题。本文通过统计发现,在2014年7月至2018年4月30日间公布的员工持股预案中,具有融资性目的的员工持股计划总体占比高于五分之一,可见具有融资性目的的员工持股方式已成为该计划的主要实施方式之一,值得深入研究。故本文应用事件研究法,计算在2014年7月至2018年4月30日间进行公告的各样本在[0,1]的事件窗口期内的累计超额收益率CAR,以验证员工持股制度的市场短期绩效,并通过多元回归分析的方法实证检验本文选取的具有融资性目的员工持股计划与上市公司市场绩效的关系,以及具有融资性目的的员工持股计划存在配套的资产购买或项目投资时,该计划对上市公司的市场绩效的影响,进而为上述问题提供一定的解答。部分现有的研究认为具有融资目的的员工持股计划是一种负面的信号,表明公司迫于资金紧张而推行员工持股制度,向员工转嫁了资金压力,从而会减弱员工持股的激励作用。且相较于其他模式,证监会要求的更长的锁定期的限制,也增加了具有融资性目的方式下员工持有股票所要面临的不确定性,故其激励效果会受到影响,从而产生负面效应。而本文则结合我国混改的独特背景,研究了具有融资性目的的员工持股计划对企业价值的积极影响。本文通过实证研究发现,在我国现有的混合所有制改革的背景下,在我国企业转型、升级的不断变化中,具有融资性目的的员工持股计划由于和配套的项目投资与资产购买有所关联,且相较于外部股东融资,这种向内部员工融资的方式给企业提供了更多的主动性,向市场传递一种积极的信号。因而具有融资性目的的员工持股计划可以带给企业以积极的市场绩效。分组实证结果还表明,国有或非国有企业、高科技或非高科技企业的具有融资性目的的员工持股计划均会引起市场的正面反应。而在具有融资性目的的员工持股计划下,企业将融得的资金用以投资配套的项目或资产的行为也会引起市场的正向反应,从而产生正的超额收益。对《指导意见》颁布后的员工持股制度的作用进行了论证,为我国现阶段的员工持股制度的研究提供了经验证据,丰富了有关的实证研究内容。
【学位单位】：山东大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2019
【中图分类】：F832.51;F272.92;F275
【部分图文】：

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本文编号：2865509