基于少数者博弈模型的金融市场价格演化模拟及实证研究

发布时间：2017-05-07 20:11

  本文关键词：基于少数者博弈模型的金融市场价格演化模拟及实证研究，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：金融市场中资产价格分析一直是金融理论创新和实证研究的重要切入点，在金融市场中，投资者买入或者卖出资产的行为可以视为对资产价格变化的反应，但这种买卖行为，反过来又进一步对资产价格的变化产生影响。当所有的投资者买入或者卖出某资产的行为加总后，又将决定新的资产价格。因此，在资产价格变化和投资者资产的买入或者卖出行为之间，存在一个持续相互作用的过程，形成金融市场资产价格的演化机制。 作为从微观层面研究金融资产价格演化机制的一类重要模型，少数者博弈模型抓住了经济、生态系统中少数者获益的基本特征，模型从投资者具有有限理性的行为金融假设出发，用更加简单明了的规则方式构造了一个高度简化的复杂自适应金融市场系统。少数者博弈模型在模拟金融市场价格（如价格波动、收益分布的尖峰厚尾、波动集聚）方面为我们提供了一个简单有效的途径，对金融市场中常见的金融现象（价格波动，收益分布，金融市场的泡沫，金融市场对国民经济的影响等）作出了更深入客观的分析。 本文在前人研究扩展的少数者博弈模型—WG（Wealth Game）模型的基础上，从投资者具有损失厌恶和投资者策略数变化这两个新的角度对金融市场的价格演化进行模拟，考察加入这两个因素后对资产价格演化的影响，通过数值模拟结果发现，，WG模型能够很好地模拟真实金融市场中资产价格演化和市场特征，在不同的市场环境中，损失厌恶投资者的存在和投资者持有不同策略数对市场的波动、市场的可预测性、市场收益产生不同的影响：当市场超额需求（或供给）对资产交易价格影响相对较低时，此时模拟的金融市场有效性较低，更贴近真实市场，损失厌恶投资者的存在可以提高市场的整体收益，减弱市场的波动，从而提高市场质量，相反，投资者策略数的增加使得市场投机氛围加重，市场波动较大，不利于整个市场的质量。这一结论希望能够为监管部门进行有效的金融市场监管、维护金融市场的稳定、制定相关的政策措施带来一定的启示；当市场超额需求（或供给）对资产交易价格影响较强时，此时市场有效性较高，损失厌恶投资者的存在和投资者持有不同策略数对整个市场的影响不大。本文同时验证了WG模型中投资者记忆越多的价格历史并不能使其在市场中获得高收益。希望通过在投资者的心理和行为方面的考察，能够为少数者博弈模型模拟金融市场价格演化的研究中做些探索。 进一步本文利用符号序列法对我国股票市场指数涨落的可预测性展开实证研究，结果发现：我国沪深股票市场都没有达到弱式有效，股票市场股价的涨落并不是完全随机的，股市的价格在一定程度上能够预测，至少是短期可以预测。基于此，本文以WG模型作为投资者在现实股票市场指数和个股交易中的工具，对恒生指数、上证指数、标准普尔500指数三种股票市场指数，可口可乐、万科两支股票进行了实证研究，通过研究发现，WG模型可以适应不同的市场环境，投资者够把握真实股票市场中股价涨落的变化规律，使得投资者利用模型进行交易而获利投资者的比例要显著高于投资者随机选择的情况，并能够获得较高的收益，表明该模型在现实金融市场中股票买卖决策问题的有效性。 最后将WG模型与其他博弈模型做实证对比发现，不管是投资者具有固定股票头寸限制还是投资者以财富为基础的股票头寸限定的研究，投资者持有策略数S和风险厌恶因子R对投资者的平均收益和最好收益的影响不是很明显，会因不同市场指数和个股而产生差异。相比其他模型，本文中WG模型体现了其良好的适应性，投资者收益变化复制了市场走势，并在一定程度上超越市场，但这一相对保守的模型策略，同时也使得其不能在风险时期获得更高的收益。通过在实证上的研究，本文为少数者博弈模型走向真实金融市场的应用做了一些尝试。
【关键词】：少数者博弈 损失厌恶 金融市场 可预测性 投资者收益
【学位授予单位】：浙江财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.51;F224.32
【目录】：

• 摘要5-7
• Abstract7-10
• 第1章 引言10-14
• 1.1 论文研究背景及意义10-12
• 1.1.1 研究背景10-11
• 1.1.2 研究意义11-12
• 1.2 主要内容及文章构架12-13
• 1.3 研究方法及创新点13-14
• 1.3.1 研究方法13
• 1.3.2 创新点13-14
• 第2章 少数者博弈模型的研究现状概述14-22
• 2.1 标准少数者博弈模型的描述14-15
• 2.2 少数者博弈模型的动力学系统及其演化模型的研究现状15-19
• 2.2.1 标准少数者博弈（MG）模型中关于记忆容量的研究15-17
• 2.2.2 标准少数者博弈（MG）模型的变异和进化的研究17-18
• 2.2.3 基于复杂网络的少数者博弈模型的研究现状18-19
• 2.3 少数者博弈模型模拟金融市场的研究现状19-22
• 2.3.1 MG 模型向金融市场接近的初探19
• 2.3.2 进化的 MG 模型模拟金融市场的价格演化19-20
• 2.3.3 从新的视角利用 MG 模型模拟金融市场的价格演化20-22
• 第3章 少数者博弈模型介绍及模拟金融市场的价格演化22-32
• 3.1 WG（Wealth Game）模型介绍22-25
• 3.2 WG 模型模拟金融市场的价格演化—基于损失厌恶的视角25-28
• 3.3 WG 模型模拟金融市场的价格演化—基于策略数的视角28-32
• 第4章 少数者博弈模型应用实证32-57
• 4.1 中国股票市场的可预测性研究32-37
• 4.1.1 基于沪深指数涨落的符号序列方法32-33
• 4.1.2 沪深指数可预测性的实证研究33-37
• 4.2 少数者博弈模型在金融市场的应用实证—基于投资者收益的比较37-57
• 4.2.1 投资者具有固定股票头寸限定的实证分析38-44
• 4.2.2 投资者以财富为基础的股票头寸限定的实证分析44-57
• 第5章 结论、展望57-60
• 5.1 结论57-58
• 5.2 展望58-60
• 参考文献60-65
• 致谢65-66

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前8条

1 黄少军;中国股票市场可预测性研究[J];华南师范大学学报(社会科学版);2004年02期

2 王琰;蔡云泽;许晓鸣;;一种网络演化MG模型研究[J];华中科技大学学报(自然科学版);2008年S1期

3 苑莹;庄新田;;基于符号序列方法的股价指数预测研究[J];数理统计与管理;2007年04期

4 杨德军;;基于少数者博弈的股市模型与市场程式化特征[J];襄樊学院学报;2006年03期

5 范龙振,胡畏;深圳股市价格运动可预测性的研究[J];系统工程学报;2001年06期

6 邹新月;深圳综合指数长程相关性特征分析及其预测[J];中国管理科学;2002年02期

7 曾燕;周佩玲;周涛;马婧;杨春霞;;网络拓扑结构对于局域少数者博弈行为的影响[J];中国科学技术大学学报;2006年08期

8 李e

本文编号：350522