消费景气行业之牛肉篇:领肉类消费风骚,五千亿市场唤龙头

战略看多牛肉产业。中国肉类消费结构已经和将持续发生变化,猪、禽和牛肉作为世界三大动物源蛋白质,牛肉以其高蛋白质低脂肪特性,在肉类消费居于金字塔更顶部位置。从供需和经济规律角度分析,牛肉消费同我国城镇化率、居民生活水平、消费升级需求具有十分正相关关系,而受制于资源禀赋,我国肉牛产业并未成长起又大又强的龙头企业,因此,牛肉产业链呈现两极分化特征,上游养殖竞争力较弱,下游消费却十分强劲(量价双景气),为此,我们更看好领先把握消费趋势、同消费者沟通更好的具有“品牌+渠道”优势,同时在整个供应链尤其上游有前瞻布局的企业。

    本报告作为消费景气行业系列,对牛肉产业进行了全方位的剖析,包括全球和国内供给与消费分析、国内牛肉产业链分析、国际市场竞争层次分析等。供需缺口严重,国内消费难以自给自足,牛肉“供给在外,消费在内”的模式将会是未来相当长一段时间内主流。为此,国内资本开始走出国门在全球范围内进行布局,上海梅林拟收购新西兰牛羊鹿肉屠宰出口份额领先的SFF,我们认为这是国内企业和资本基于产业景气做出的重要决策。

    终端消费市场巨大待龙头。牛肉终端消费5,000亿以上的巨大市场必然会成长起类似猪肉产业当中双汇发展这样的龙头企业。基于资源禀赋,国内牛肉产业链特点,传统养殖屠宰加工销售一体化企业可能并非是既大又强的企业,传统牛肉企业普遍存在养殖规模效益差,屠宰产能利用率低下,品牌业务不强,高端话语权较弱,整体盈利能力弱的共性,已上市的相关肉企报表表现普遍不理想。真正意义上的品牌龙头尚未出现。

    2015年澳大利亚出口中国14.82万吨牛肉,合6.19澳元/千克,相当于28.71元/kg,进入2016年,澳大利亚出口日本冷冻牛胸肉(FrozenFullBrisket,中等价位)约24.74元人民币/千克。以出口中国均价28.71元/kg为例计算,到中国结税后总价格为33.46元/千克,而同期国内普通牛肉均价(农业部统计全国均价)63元/千克,相差近30元/千克。也即正关进口牛肉加价率可以达到90%。

    在国外牛肉产业发展更为成熟,且国内供需缺口巨大必须要进口满足的情况下,走“品牌+渠道+海外上游资源”的消费品牌型企业更有发展张力,一方面从0到1切入市场,不存在冲击原有产业链的情况,另外海外成熟的“合作社企业”运作模式,使得控制屠宰环节即实质性控制养殖牛源也使得企业以相对轻资产模式实现了完整产业链的打造。为此,我们在认知企业海外资源质地的同时,更应关注企业于国内“品牌+渠道”运作模式发展情况,才能更好判断企业发展前景和更好把握相关企业的投资机会。

    风险提示:国内牛肉价格上涨放缓或停滞,影响国内牛肉企业利润表现。