我国上市公司股权分置改革研究

《复旦大学》 2006年

我国上市公司股权分置改革研究

袁怀中  

【摘要】： 2005年4月29日，中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，正式启动了股权分置改革试点工作。预计在2006年年底，我国上市公司股权分置改革可以基本完成，，本文的研究就是紧紧围绕着股权分置改革展开的。 本文首先对股权分置、股权分置改革、股权分置的由来、危害及实施股权分置改革的必要性进行了阐述，对股权分置改革的发展历程进行了简要介绍，并对股权分置改革的前景进行了预测。同时，为有效推进股权分置改革，我还对股改中的系列重要问题，如股改模式、股改承诺和股改中的难点进行了分析。 对于股权分置改革方案中的核心要素—流通权对价，本文主要集中于研究非流通股股东和流通股股东对流通权对价的博弈、流通权对价的计算方法、流通权对价的影响因素等等。实证研究结果表明：在影响流通权对价的诸多因素中，资产规模和流通A股占总股本的比例对流通权对价水平起到重要影响。 由于股权分置改革提供了很好的试验平台，本文利用股改信息对股价的影响进行了三项实证研究：股改是否提升公司价值?股改信息是否对股价形成了较大的冲击?我国资本市场达到了半强式有效性吗?研究结论是：股改提升了公司价值，我国资本市场上股改信息对股价产生了较大的冲击，我国资本市场尚未达到半强式有效。 对于后股权分置时代大股东控制下的利润操纵，本文的研究结论表明：(1)无论股票市场价格是否达到约定的减持价格(即无论公司的真实利润是否达到了最低减持价格对应的利润)，大股东均有动机对上市公司的利润进行操纵，操纵的程度受到大股东的持股份额、市盈率和公司的真实利润等因素的影响；(2)无论公司的真实利润是否达到融资盈利条件，大股东均有动机对上市公司的利润进行操纵，操纵的程度与融资额之间有着复杂的关系，两者之间的相关关系受到大股东占用资金的比例、大股东持股比例、市盈率、公司的真实盈利水平、监管成本的具体函数等等因素的影响。 本文还对后股权分置时代有限制条件的流通股(“受限股”)定价展开了研究。我集中研究了两种类型的受限股定价机制，一是流通时间受到限制的流通股，二是减持价格受到限制的流通股。对于限制流通时间的流通股，笔者提出了三个模型进行估值，分别是两阶段调整要求收益率模型、Longstaff模型和期权定价模型。对于承诺了最低减持价格的流通股，本文分为两种情况进行分析：一是承诺无时间限制下的流通股定价，二是承诺有时间限制下的流通股定价。对于承诺无时间限制下的流通股定价，可以对受限股的价值进行了分解，一部分是非流通股的价值，另一部分是一个欧式认购权证的价值。对于承诺有时间限制下的流通股定价，可以用两种方法求解，一种是非流通股加美式认购权证的方法，另一种是二叉树修正模型。为了夯实受限股定价的微观基础，笔者建立了一个模型对有限售时间段的流通股定价进行了深入的讨论。 在后股权分置时代，要稳定市场，必须稳定股票、资金的供给预期。这一方面需要国资委制订各行业的国家最低持股比例，另一方面需要国家建立类似于盈富基金的ETF基金，以此来达到国有股减持和市场稳定相结合的目的。

【关键词】：
【学位授予单位】：复旦大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2006
【分类号】：F276.6;F832.51
【目录】：

下载全文 更多同类文献

CAJ全文下载

(如何获取全文？ 欢迎：购买知网充值卡、在线充值、在线咨询)

CAJViewer阅读器支持CAJ、PDF文件格式

【相似文献】

中国期刊全文数据库 前10条

1 陈颖;贺勇;;我国股权激励的发展历程与现状——基于股改前后的比较研究[J];邵阳学院学报(社会科学版);2011年03期

2 姜毅;刘淑莲;;信息披露质量与控制权私人收益——以股权分置改革为背景[J];财经问题研究;2011年09期

3 魏紫娟;;上市公司股权状态与公司治理效率关系研究[J];中国乡镇企业会计;2011年07期

4 刘皖青;;基于资本市场视角的股改对公司治理结构的影响[J];中外企业家;2011年10期

5 郭凤华;张多蕾;;股权分置改革对资本市场并购活动的影响[J];会计之友;2011年23期

6 沈晓华;张谊浩;;股改前后上市公司融资偏好比较研究[J];人文杂志;2011年04期

7 李芳;付建全;孙红梅;王敏彦;;高管变更与公司绩效的关系——对股权分置前国有上市公司的实证分析[J];河北经贸大学学报(综合版);2011年02期

8 于久洪;陈宝峰;;我国上市公司股权分置改革对控股股东融资行为的影响研究[J];统计与决策;2011年12期

9 余宇新;余宇莹;傅方兴;;股改后美股对沪市溢出效应变化的实证研究[J];经济经纬;2011年04期

10 吴婧;;股改前后上市公司管理层股权激励问题的比较研究[J];南京财经大学学报;2011年03期

中国重要会议论文全文数据库 前10条

1 何丽梅;刘晓春;;股权分置改革对上市公司财务管理目标的影响分析[A];中国会计学会高等工科院校分会2005年学术年会暨第十二届年会论文集[C];2005年

2 常颖;徐金玲;;股权分置改革对公司治理的影响及对策[A];中国会计学会高等工科院校分会2007年学术年会暨第十四届年会论文集[C];2007年

3 宋力;张玉春;;股权分置改革后实施股权激励的上市公司盈余管理变化分析[A];中国会计学会高等工科院校分会2008年学术年会（第十五届年会）暨中央在鄂集团企业财务管理研讨会论文集（上册）[C];2008年

4 喻梦颖;肖淑芳;;股改前后,谁在导演现金股利的角色?[A];中国会计学会高等工科院校分会2009年学术会议（第十六届学术年会）论文集[C];2009年

5 刘玉灿;魏赟;;基于Fama-French三因素定价模型的股改长期效能研究——以中小板股票为例[A];第九届中国管理科学学术年会论文集[C];2007年

6 吴文锋;徐晓慧;吴冲锋;;股权分置改革中的投资者市场反应研究[A];第八届中国管理科学学术年会论文集[C];2006年

7 陈冬;唐建新;;中小投资者法律保护变迁、股权分置改革与并购收益[A];中国会计学会第八届全国会计信息化年会论文集[C];2009年

8 田满文;齐牧;;上市公司债务融资代理成本动态研究[A];第九届中国管理科学学术年会论文集[C];2007年

9 张海洋;;股权分置改革中对价的决定因素:一个理论模型[A];教育部文科重点研究基地联谊会2008年年会暨青年经济学者论坛论文集[C];2008年

10 王幽然;李好好;;利用GARCH族模型对股权分置改革前后上海股市的波动性研究[A];第十一届中国管理科学学术年会论文集[C];2009年

中国博士学位论文全文数据库 前10条

1 袁怀中;我国上市公司股权分置改革研究[D];复旦大学;2006年

2 王岚;股权分置改革时期证券市场困境与对策研究[D];暨南大学;2005年

3 邓晓卫;中国上市公司控制权转移影响因素研究[D];华中科技大学;2008年

4 陈睿;股权分置改革中的市场微观结构分析[D];华中科技大学;2007年

5 翁洪波;中国上市公司机构投资者的股东积极主义行为研究[D];厦门大学;2008年

6 许弘林;QFII在我国证券市场的实践与影响研究[D];复旦大学;2007年

7 许年行;中国上市公司股权分置改革的理论与实证研究[D];厦门大学;2007年

8 刘锴;并购交易特征、股权结构与市场绩效研究[D];暨南大学;2009年

9 唐运舒;全流通进程中大股东侵害及中小投资者权益保护研究[D];合肥工业大学;2009年

10 杨慧辉;股权分置改革后上市公司经理股权激励合约的优化研究[D];东华大学;2009年

中国硕士学位论文全文数据库 前10条

1 姚婕;股权分置改革的多方博弈研究[D];华中科技大学;2006年

2 伍玉华;后股权分置改革时代上市公司高管人员股权激励研究[D];南昌大学;2008年

3 杜欢欢;上市公司股权激励与财务绩效的相关性研究[D];南京理工大学;2008年

4 袁燕;股权激励实施的影响因素[D];山东大学;2008年

5 王欢;后股权分置上市公司特征与控股股东行为研究[D];沈阳工业大学;2007年

6 李颖;对我国股权分置改革后证券市场风险的考察与分析[D];辽宁师范大学;2008年

7 吕娜;股权分置改革及其对公司治理绩效影响[D];华东师范大学;2009年

8 韩云龙;股权分置改革下公司财务与会计问题研究[D];天津财经大学;2006年

9 韩新艳;股权分置改革对上市公司股权结构优化的促进研究[D];天津财经大学;2006年

10 马芳;上市公司管理层收购法律规制研究[D];中国政法大学;2005年