创业板上市公司股权结构、R&D投入与企业成长性

第一章绪论

第一节研究背景

成长性代表着企业可持续发展的能力，在评价一个企业成长性时，国内外的学者都化企业的技术创新放在义键的位置。证监会也要求在我国创业板正式上市的公司注重培养企业的核也竞争力，强化企业经营管理的能力，促进企业的可持续发展。企业的技术创新指的是企业运行过稻中所发化的产品改进和更新、科技研发、化产流程的优化、先进固定资产的购貴和建设等一系列的创新活动。对于企业來说，技术创新属于高消耗高回报的投资产品，企业需要投入大量的资金、人类智力等资源，同时，企业的在研发活动中的成本消耗也能够在一定程度上表现出技术创新活动的效率。技术创新是企业提升核心竞争能力，可持续发展能力的关键。

如何在激烈的市场竞争环境中健康成长，是企业赖以生存及谋求更大发展空间的关键所在。企业要想在变化飞快的市场中生存和持续发展，不仅要依赖创新，而且需耍完善企业的治理。创业板上市公司绝大部分是民营控股上市公司，在上市之前，采用的一般属于家族承袭制来掌控企业的管理经营权，企业中呈现＂双权集中＂现象，当公司获得创业板上市资格并成功上市之后，随着外部股权的介入，这样的现象便会逐渐被打破，导致了所有权分散及所有权与控制权分离，从而产生了委托代理问题。企业的股权结构通过影响企业的组织结构来影响企业的治理方案和投资策略，从而改变企业的未来发展动向和对技术创新的投入。

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第二节研究目的及意义

我党十八大重点关注科技创新的重要作用，将其作为促进社会进步和国家实力提升的根本手段，鼓励以科技兴国，实行创新驱动发展的模式，以加快社会主义建设。党的十八届五中全会《建议》进一步指出，深入实施创新驱动发展战略，，强调发挥科技创新在全面创新中的引导作用，把科技创新作为推动发展的＂新引擎＂。

在这样的背景下，创业板上市的＂两高六新＂型企业要想获得更大的成长性，就必须直面市场竞争带来的挑战，把握机遇，加强企业创新意识和能力，提高企业科研投入的效率，获得更离的核心竞争力。然而，企业的股权结构的不同将造成企业管理策略和重心的偏移，从而影响到企业正常生产经营的效果及企业的成长性发展。

因此，本文的研究在＂大众创业、万众创新＂、把科技创新作为推动发展的＂新引擎＂的新浪潮下展开。首先，对创业板上市公司的股权结构与公司成长性进行研究。检验我国创业板上市公司现有的股权结构能否促进企业健康成长。为企业的管理层提供更加准确和详细的企业信息，使其能够明确企业的现实发展情况和市场竞争状况，以制定更加贴切实际的企业发展战略；为投资者在一定程度上降低投资的资金风险，使其能够在了解企业未來发展潜力的情况下，更加安全和高效地进行投资；为监管部口提供了更加清晰明了的企业发展信息，使其也能够保证监管的效率。其次，对股权分配也就是股权集中或者分散程度与企业研发活动的投入之间展开研究分析。检验目前创业板上市企业内部股权分布能否促进企业进行自主创新研发活动。再次，对创业板上市公司的R&D投入与公司成长性进行研究。

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第二章理论基础与文献综述

第一节相关概念界定

股权结构，也被称为所有权结构，反映的是企业所有权的归属。其中涵盖了企业股东的组成和股东所持股份的结构，同时还涉及到企业股权的集中程度，也就是股权的分配问题。企业的股权结构通过影响企业的组织结构来影响企业的治理方案和策略，从而改变企业的未来发展动向和核也竞争力的发展。

本文按股权结集中程度，一般按第一大股东持股比例将股权结构分为三大类；股权分散型、相对控股型、绝对控股型。如表2.1所示：

成长性和绩效具有一定程度上的区别，绩效良好的企业可能是处于成长阶段并且具有高成长性的企业，也有可能是发展成熟但是遭遇瓶颈经营业绩上升速率减缓，未来发展潜力较小的企业，同时经营业绩逐渐变差，发展受到严重阻碍甚至无法继续发展的企业也应该考虑其中。因此，分析企业的成长性，不同于单纯的企业业绩优劣的分析。通过对企业成长性相关定义的简要解释说明，笔者给出了企业成长的含义：对内，指的是企业经营业绩的提高，商业利润的増多等等，从财务数据上便能够直接体现出来；对外，指的是企业市场价值的提高，在证券市场上体现为体液股价和市盈率的上升。但是，由于我国金融市场的开放度有限，市场机制存在一定的缺陷，很多股票都无法自由的流通，企业重置成本的量化工作的执行比较困难。因而，本文从企业盈利能力、企业发展能为两个方面来衡量企业成长性。

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第二节相关理论基础

1921年经济学家熊彼特在经济发展领域创造性得提出了创新的理念，他认为，创新对生产过程产生的是质变的影响，促进经济发展在本质上得以提升和进步，是将研发创造的成果应用到实践化产上的首个伟大方式。熊彼特提出化产函数的改进和新化便是创新的本质所在，具体来说指的是在产品的过程中加入全新的资源要素，应用新型的化产仪器和设备，然后进行重新的整合和配置。新的组合主要指：（1）技术的创新，淘汰现行的生产技术、流程等，完全由全新的独立的技术工艺所代替；（2）产品层面的创新，对现有的产品进行改造和换新，使其发生本质上的变化，具备全新的性质和功能，或者研究开发出前所未有的全新产品；（3）资源层面上的创新：利用新的技术设备开采或研发现有的但是还未被利用过的新型资源，或者研发出一种人工制造的新型资源；（4）市场层面的创新：实行腺海战略，开拓和挖掘新兴市场，占据新市场的市场份额；（5）组织层面的创新：对组织内部的环境、架构进行全新整改，换新组织形态。可见，熊彼特的创新理念体现在产品研发到最终上市销售的整个过程之中。

各个时期的不同经济学派在技术创新的问题上都有各自的学术观点和研究方向，没有达成完全的统一。然而，新世纪的来临，科技信息产业的迅速崛起，使得技术创新在企业发展上所起的作用成为专家学者研究的热门课题，各个经济学派开始一致认为技术创新为企业的发展提供了最根本的动力。总结各种理论成果，我们可以知道，基础创新的开端在于产品的开发，而最终的上市销售则是技术创新的终结。对于所有的技术创新活动来说，研发都是其唯一的起点，是技术创新的基础和重要组成部分，同时也可以将研发看作是企业不断成长和发展的动力。

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第三章研究假设与模型构建.............24

第一节研究假设.............24

一、股权结构影响企业成长性..................24

第四章实证检验与结果分析.................31

第一节面板数据整体特征................31

一、不同年份的股权结构特征.................32

第五章结论与建议............42

第一节研究结论..........42

第二节对策建议...............42

第四章实证检验与结果分析

第一节描述性统计

一、面板数据整体特征

表4.1是本文所有研究变量的描述性统计结果，具体分析如下：

（1）创业板上市公司第一大股东持股比例的均值为32.34%，介于20%至50%之间。由前文可知，按第一大股东持股比例不同，股权结构分为三种类型。CR1介于20%至50%之间，说明我国创业板上市公司大多数拥有相对控股股东，是相对控股型的股权结构。表中的Ｚ值指的是公司内部2-5大股东持股总和和第一大股东持股股份之间的比值，从图表中可以看到，其均值是0.9770666，接近于1，也就是这四大股东的能力几乎能够和第一大股东抗衡，能够有效避免第一大股东的专制。

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第五章结论与建议

第一节研究结论

创业板上市公司大部分为民营企业，第一大股东通常都是公司的创始人，而创始人一般都可以发挥领导者才能，凭借其强大的影响力积极参与企业的日常经营活动。如果第一大股东持股比例减少，其投资的主动性将会削弱甚至出现撤资。创业板上市公司存在严重的资金短缺问题，非常需要股东们的资金支持。然而随着创业板企业规模的不断发展扩大，在保证一定的股权集中情况下需进一步将所有权和管理权分离，把更多的优质资产注入上市公司，以促进公司总体的发展。从而实现创业板上市公司的良好可持续发展。

鉴于R&D投入对企业盈利能力上的表现不及发展能为，目前，R&D投入侧重市场导向而非利润导向。企业应该更加注重对R&D投资项目的选择、对R&D投资过程的监控和对R&D成果的运用，着为培养企业自主知识产权、自主品牌，使得研发活动所创造的成果能够被市场认可和接受，体现出商业价值。政府也需要从立法的高度來完善相关的知识产权法律体系，保障企业的相关权益，为企业的科研创造提供优质的法律环境。政府应该充分发挥其公共管理只能，加强科技创新相关主体之间的交流与合作，实现信息、资源、技术的共享。

参考文献（略）