基于全面风险管理理论角度优化Z 集团投资风险管控体系

1  绪论

1.1  研究背景及意义

目前全球经济正处于深度调整之中，复苏动力不足，大宗商品价格大幅度下跌，国际金融市场震荡加剧，国内经济下行压力持续加大，企业的经营条件越发恶劣，这时更应当注视企业风险管理。企业风险管理作为一门新兴的管理学科，因此受到学者和企业的关注度越来越高。20 世纪 90 年代以来，随着企业风险管理在理论上快速的发展，很多发达国家都对国内企业均实行企业风险管理提出要求和标准。美国安然财务舞弊、世通财务欺诈，国内银广夏财务造假、中航油内控制度形同虚设，以及由雷曼兄弟破产而引发的美国金融危机再一次提示在企业经营管理中应重视内部管控和加大对风险防控力度，以此来抵御金融市场和资本市场迭代更替和瞬息万变带来风险。

国有企业肩负着国民经济发展的支柱和代表的使命，更好的释放企业活力、增加国内经济市场活力的基础是企业的各项业务能够顺利进行，企业运转合理有效，战略部署能够落实，而这些都需要结合企业风险管控措施作为保障。

国内的国有企业大可以分为国务院国资委下属的中央企业、各省国资委下属的省属企业以及各市国资委下属的国有企业。Z 集团作为省政府的投资平台，其核心业务就是投资业务，其企业风险管理的重点就是投资业务的风险管理，从集团内部来说，项目经理人可能会出现人员舞弊、投资决策不按流程要求甚至擅自做出危害公司利益的行为，使项目投资的风险系数提升。从集团外部来说，集团项目投资风险主要是在运营和管理的过程中遇到的外部风险，包括市场风险、政策风险、行业风险以及由于企业与被投资项目之间存在信息不对称而产生的不确定风险，以上风险均会对企业创造利润带来较大影响。

国有投资集团对项目投资风险采取两种态度：一是，本能的规避风险。一般企业都倾向于选择自己所熟悉的行业作为被投资项目，抑或是将资金投入到具有政策壁垒的垄断行业，以此达到规避风险和提高投资报酬率的目的。这也直接导致了投资集团丧失其他行业的投资机会，风险和利润是同源的，因为规避风险而拒绝新兴产业的投资，就无法在新兴行业积累投资的经验和提升企业发展，从而可能会落后于其他机制灵活的非国有投资公司。第二，盲目投资忽略风险。国有投资集团对投资项目的审核和考察不够细致，对于项目投资的风险因素是否可控缺乏理性研究，可能存在较大的投资损失，项目投资收益率低。这两个互相矛盾的因素决定了国有投资公司需要进行投资结构上的调整，并且需要通过构建一套运营有效管理科学的投资风险评估和风险管控体系，以便对投资项目的风险进行控制，降低集团投资风险。

综上，对于国有投资集团来说，完善的投资风险管控体系对投资各阶段遇到风险点进行有效的防控，用内部控制规范投资行为，降低人为的因素或者徇私舞弊而造成企业承受投资风险是亟待解决的问题。本文以国有投资集团为研究对象，在分析集团现有投资风险管理现状基础上，针对管控体系中存在的问题为分析目标，对原有投资风险管理体系进行全流程管理优化，以此保障国有资产的保值增值，是本文研究的目的和意义。

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1.2  国内外文献综述

1.2.1  国外文献综述

1.2.1.1 全面风险管理理论

《COSO 内部控制综合框架》（1992）提出内部控制系统的五要素：内控环境、风险评估、内控活动、信息与沟通、监督；加拿大 COCO 委员会发布了“控制指南”（1995），将“内部控制”扩展到“管理控制”，包括目标、承诺、能力、监督和学习四个要素；澳大利亚和新西兰出版了企业风险管理标准 AS/NZS  4360（1995），明确定义了风险管理的标准程序，将风险控制与企业发展目标紧密结合；《COSO 企业风险管理—整合框架》（2004）的报告引入了风险容忍度和风险偏好等概念，提出企业风险管理是企业的董事会、管理层和其他员工共同参与的一个过程，应用于企业的战略制定和企业的各个部门和各项经营活动，用于确定可能影响企业的潜在事项，并在其风险偏好范围内管理风险，从而对企业目标实现提供合理保证。

1.2.1.2 企业生命周期理论

钱德勒（Chandler）（1962）认为，企业的经营发展从初始的企业扩张和资源积累阶段会出现四个平稳上升的阶段，如果这时可以通过集权化管理使得资源配置更加合理化，那么就会进入多元化发展，利用资源研发新产品并占领市场；格雷内尔（Greiner）（1972）研究结论是：企业生命周期可以分为若干个演进阶段，每一次的演进，都是由一个革命性的危机引发的；金伯利（Kimberley）（1981）认为，企业组织的生命周期可以看作像是生物体生命周期的一种模拟，他认识企业的发展会遵循一致并且是可预期的发展形态，从出生、成长、成熟到衰退和死亡，是有明显的周期存在的；奎因和卡梅隆（Quinn & Cameron）（1983）在描述企业发展过程时，提出四阶段模型，将企业分为创业期、集体期、控制期和结构细分时期，并对不同时期的企业特点进行细致研究，给出结论；爱迪斯（Adizes）（1989）认为企业生命周期可以划分为是个时期，而企业的发展与通物体一样都是通过灵活性和可控性这两大因素之间的关系来表现的；詹金斯（Jenkins）  （2004）研究了企业生命周期的不同阶段，企业采取的不同竞争战略，并认为投资者对企业销售额的增长和对企业的投资收益率的关注度有所不同。 

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2  理论综述

2.1  风险管理理论

2.1.1  风险的概念

风险的概念最早的研究是从西方国家的 19 世纪，20 世纪以来，国内外的学者均对风险做了不同角度的研究。在 1921 年，美国基金学家 Knight 在其《风险，不确定性和利润》中提出风险的经典定义：“可测定的不确定性”，表达的是一个时间的状态的概率如果可以测定，则可称为风险事件。Lowrance（1976）认为风险是对不利影响的严重程度和发生概率的后果的衡量。其后，Hardy、Grane 和 Rosenbloom 认为风险是一种与费用、损失或者损害相关的不确定性。Turner、Williams 和 Jaafari 提出风险是一个不愉快事件发生的概率以及事件发生后的影响。叶茂林和吴永林在《风险管理》中提出：“风险是实际结果和期望的偏离度”。2006 年，国资委《中央企业全面风险管理指引》对风险的定义是一种“对企业实现其既定目标产生影响的未来的不确定性”。

结合国内外学者对风险含义的研究，本文认为企业的风险是指在企业管理运营过程中，因为一些外部以及内部的因素影响，导致企业实际结果与预期目标出现的偏差，是一种在实现企业目标过程中存在的所有的不确定因素。

2.1.2  风险管理理论的演变

对于风险管理的研究产生于 20 世纪初的西方国家，随着研究的深入以及风险管理实践的广泛开展，目前已发展成为一门独立的学科。企业的风险管理理论基本可以分为三个阶段。

第一阶段：是以“安全与保险”为特征的阶段。这一阶段的风险管理最早出现在 100多年前快速发展的航海业中，航海业面临着海上不可预测的风险，从而促进了保险业的快速发展。航运公司的风险管理的内容是通过保险把风险转嫁给保险公司，以此达到规避风险损失的目的。1931 年，美国学者霍普纳首次提出风险管理的概念，重点关注对保险在风险管理问题的应用研究。

在第一阶段，以保险为特点的风险管理存在着一些局限性，其关注的重点问题主要是业务中的安全风险，后发展为关注财务风险和信用风险，对于公司治理层面和操作层面的风险研究很少，更谈不上从战略层面识别和管控风险。

第二阶段：是以“内部控制”为特征的阶段。伴随着工业革命带来的企业快速发展，各学者和企业普遍开始重视“控制纯粹风险”的理论，注重在业务管理和业务流程上，特别是在财务管理方面，应当有内部控制。1949 年，美国首次在《内部控制—调整组织的各要素及其对管理部门和注册会计时的必要性》给出了内部控制的权威定义。美国1977 年出台《反国外贿赂法》，对企业管理层加强内部会计控制提出了强制性要求。内部控制结构理论在 20 世纪 80-90 年代提出，其认为要把会计控制和管理控制作为一个整体来看待，不在局限于会计控制操作，应该将各项控制程序整合使用，在此基础上，1992 年美国 COSO 委员会发布《COSO 内部控制综合框架》，框架的出台是内部控制理论发展历史上一个里程碑，它提出了内部控制系统的五要素，即内控环境、风险评估、内控活动、信息与沟通以及监督。随后的 1995 年，加拿大 COCO 委员会发布了控制指南，将“内部控制”扩展到“管理控制”，包括目标、承诺、能力、学历和江都四个要素。同年，澳大利亚和新西兰也出版了企业风险管理标准 AS/NZS 4360，将风险控制与企业发展目标紧密结合。1996 年财政部发布《独立审计准则第 9 号-内部控制与审计风险》中，提出内部控制的三要素，这标志着我国开始重视并推动企业内部控制的建设工作。

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2.2  生命周期理论

生命周期原本指的是某种生物从产生到消亡的全过程。20 世纪 50 年代，美国学者开始研究将其应用在企业的成长过程。马森·海尔瑞(1959)首次提出了用生物学中“生命周期”的视角来看待企业的发展过程，他认为企业的创立、发展和消亡的过程也符合生物学中的成长曲线。而后，学者们对企业的生命周期理论的研究更加深入，美国管理学家伊查克·爱迪思撰写了《企业生命周期》（1989），标志企业的生命周期理论的形成，他通过分析企业成长过程中不同阶段及其特点，将企业生命周期分为十个阶段，即：孕育期、婴儿期、学步期、青春期、壮年期、稳定期、贵族期、官僚化早期、官僚期、死亡，揭示了企业生命周期的基本规律，研究了企业的发展与制约的关系，并且开始注重实用模型进行研究企业的生命周期。

我国学者也与上世纪 80 年代开始探索生命周期理论，并应用于企业研究。学者陈佳责(1995)的研究室将企业生命周期分为六个阶段，分别是孕育期、求生存期、高速发展期、成熟期、衰退期和蜕变期。他对生命周期的划分和以往研究不同是并没有以衰退期为结束，特别考虑了企业可持续发展的要求，在企业衰退期后加入了蜕变期，这对企业生命周期理论的研究具有重要意义。学者李业(2000)在此基础上又提出了企业生命周期的修正模型，他将企业生命周期分为孕育期、初生期、发展期、成熟期和衰退期，不同以往的研究，李业提出以企业的销售收入作为变量，因为销售收入可以体现企业产品和服务在市场上已确认的价值，另一方面企业扩大生产规模和竞争力的增强必然会带来销售收入的增加，这一指标可以客观反映出企业成长的状况。孙建强（2003）也认为企业的发展必然会收到很多外在和内在因素的影响，因此企业生命周期阶段的界定必须考虑多种因素的影响，他选取了营业收入增长率、产品市场占有率和成本降低率作为分析指标，赋予不同的权重，以此为依据，确定企业所处的生命周期阶段。李勇峰（2004）以数学模型划分企业生命周期的阶段，他将总资产、销售收入、现金流量、生产成本、净利润、存货周转率等因素为变量，构建函数，并对函数进行求导，使得导数为零的时间点即为划分生命周期的时间点。

经过国内外学者研究，近几十年来，企业生命周期理论蓬勃发展，形成了很多分支，不断地应于与企业经营和管理中。而在各类研究中，对企业发展阶段的划分是区分不同理论的主要标准，至今阶段的划分标准已达到几十种，而阶段数目也从 3 个至 10 个不等。通过研究也可以发现各种模型中也有共通之处，即都包含了初生期、发展期、成熟期和衰退期四个基本阶段。

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3  Z 集团风险管控体系现状 ................... 13

3.1  Z 集团基本情况 ....................... 13

3.2  Z 投资集团业务发展布局 .............. 14

4  Z 集团投资风险管控体系现存问题分析 ....................... 19

4.1  Z 集团组织架构对投资风险的影响 ................... 19

4.1.1  项目投资未经投资战略与投资决策委员会审批 ............. 19

5  Z 集团投资风险管控体系的优化策略 ...................... 25

5.1  优化 Z 集团投资风险管控体系组织结构 .................. 25

5.1.1  优化后的投资风险管控体系组织结构 ................. 25

5  Z 集团投资风险管控体系的优化策略

第四章对 Z 集团投资风险管控体系中存在的问题进行逐一分析，发现风险管控体系中现存在问题的主要原因是 Z 集团并没有从全面风险管理的角度，搭建整体的风险管理框架，投资决策缺乏科学支撑、投后管理的缺失以及制度流程的不畅均来自于风险管理体系的缺失和粗疏。本章从全面风险管理的角度，对 Z 集团投资风险进行梳理和优化，完善框架体系，细化投资管理的要求，对关键节点提出明确的制式要求，确保投资风险的有效控制，完善和优化了现有的投资风险管理体系，为最终实现 Z 集团整体的战略目标保驾护航。

5.1  优化 Z 集团投资风险管控体系组织结构

5.1.1  优化后的投资风险管控体系组织结构

为了更好的有效运转 Z 集团投资风险管控体系，必须搭建与之匹配的组织结构。本章的优化工作是从投资管理风险控制要求出发，将投资风险管理纳入考核体系，，并且有专业部门进行监督工作，所以在原有的投资发展部、财务管理部、资本运营部、法律事务部之上，增加了审计管理部以及考核评价部。除此之外，更加重要的是赋予战略与投资决策委员会的决策职能，使其在组织体系中真正发挥作用。具体情况如下图所示（图 5.1）：

董事会是投资风险管理工作的最高决策机构，对集团投资风险管控体系运转的有效性负责。

总经理办公会是投资风险管控体系的执行领导机构。负责集团投资风险管控体系建设和运行，研究解决各类重大风险管理问题等。

战略与投资决策委员会在原来的组织层级中是董事会的下设机构，对董事会负责。优化后，将其作为总经理办公会的下级管理机构，为总经理办公会提供决策依据，更加符合 Z 集团的决策审批流程。战略与投资决策委员会主要负责对投资项目进行审查，做出科学的投资风险分析以及理性的投资决策并将结果上报总经理办公会审议。

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6  研究结论与展望

国有企业肩负着国民经济发展的支柱和代表的使命，应当在调结构、转方式，引导社会资本投资、更好的释放企业活力、增强国内经济市场活力和保证国有资产保值增值等方面发挥重要作用。然而，由于外围经济走势持续下行，国内外经济环境复杂多变，导致风险传播速度大幅提升，由此带来的企业投资风险损失也日益加剧。除此之外，我国国有投资集团在风险管理上起步晚，意识淡薄，在投资风险管控上缺乏强有力的保障。论文的研究目的在于加强国有投资集团的投资风险的管控，提升国有投资集团的投资能力和管理水平，使其在国民经济发挥其应有的作用。

6.1 研究结论

本文在研究归纳理论综述的基础上，对 Z 集团投资风险管理现状和问题进行分析，在研究企业投资业务和业务流程关键风险控制点的基础上，有针对性的优化了集团原有的投资风险管控体系，包括完善 Z 集团投资决策组织结构，赋予战略与投资决策委员会机构职责，建立风险评估模型，优化项目投资有关制度流程，并且建立投资风险预警体系和投资风险管控体系的考核机制等。

本文的主要结论包括以下几点：

第一，研究企业风险管理理论的演变过程，同时，根据企业生命周期理论分析企业处于不同阶段的风险特点，阐述了以上两大理论对本文的指导意义。

第二，结合案例公司的基本情况，对 Z 集团投资风险管控体系现状进行分析，从投资管理全流程的角度提出投资管控体系中存在的问题。

第三，针对集团投资风险管控体系中存在的问题，尝试对投资风险管控体系进行优化，优化了投资决策架构体系，重点建立了风险评估模型、风险监控预警体系和投后的考核管理制度，从新梳理了投资管理的六大流程，把握对关键节点的风险控制。

参考文献（略）