鲁商置业公司资本结构研究——基于综济周期视角的研究

第一章 绪论

第一节研究背景及研究意义

—、研究背景

随着资本结构研究的深入,学者们开始关注公司治理层面的一些因素,比如企业规模、股权结构、公司成长性、担保能力等对资本结构的影响。同时,也有学者研究行业层面的一些因素,比如行业差异、产品竞争力等对公司资本结构的影响。近年来学者们将关注的焦点转移到经济周期对资本结构的影响上。资本结构反映的是公司股权和债务的比例关系。经济周期反映的是国家的宏观经济情况。随着经济周期的变动,企业不得不改变财务战略,导致资本结构的变动。

房地产行业是国家重要的基础性行业,涉及到很多关系到国段生活的上下游行业。房地产行业的发展与国家宏观环境,包括经济周期、国家宏观调控、国家经济政策等息息相关。自巧98年我国改革住房制度,取消住房分配,实行房地产市场化后,特别是在2003年我国将房地产行业作为支柱性产业后,我国房地产行业得到了长足的发展。2008年全球金融危机的爆发,对我国经济产生了重大的影晌。2008年为转折点,我国经济增速放缓,进入了经济调整期。房地产行业受此影响,销售下滑,各方面也在进行一些调整。资本结构和投融资决策是公司战略的重要组成部分,经济周期的波动势必会影响这些决策的进行。

鲁商置业股份有限公司下简称鲁商置业公司)是一家在上海证券交易所上市的房地产公司,2008年开始进入房地产行业。在进入房地产行业后刚好赶上了我国经济的第六个周期(2009-2014年),在这个经济周期我国经济增长:速度放缓,当然在这个经济周期也存在着经济扩张期和经巧衰退期,那么鲁商置业公司面对这样的经济情况,资本结构是否按照经济周期进行调整,调整的方向和调整的程度是否合理呢?

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第二节硏究内容、思路与方法

—、研究内容

本文关往在经济周期波动的情况下,企业的资本结构是如何进行调整的。以鲁商置业公司为例,对送个问题展开研究。笔者首先阐述本文的研究背景,接着从本文的研究主题的方向对国内外的相关文献进行了综述,然后通过与房地产行业龙头公司对比的方式分析在经济周期背景下鲁商置业公司资本结构存在的主题,分析问题产生的原因,最后提出优化鲁商置业公司赏本结构的建议。

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第二章 国内外研究综述

第一节国内文献综述

一、国内行业特征与资本结构研究文献综述

陆正飞、辛宇(1998)是国内最早的资本结构影响因素的研究,他们以1996年上海证券交易所的上市公司为研究样本,按照行业进行分组统计相关的指标,发现资本结构与不同行业中的资产构成、营运、周期、资金量的大小,发展前景和面临的竞争有关。但度篇文章仅化用EXCEL运行统计分析,没有应用统计软件进行实证分析。黄贵海、宋敏(2001)按照西方研究行业特征对资本结构影响的思路进行研究。以2000年的中国上市公司为研究对象,分析了一些行业特征因素和企业特征因素对资本结构的影响。余斌(2001)研究了4个行业的收益波动性与资本结构的关系,发现公共事业公司和铁路公司的负债率要比制造类和矿产类公司高,这是由于前两类公司的收益更稳定,于是得出结论,行业是影响资本结构的重要因素。黄瑞静测试台湾的公司为研究样本,分析了一些因素对资本结构的影响,但却没有分析迭些因素是如何通过行业因素殻响企业资本结构的选择。

谭克对我国1997-如02年上市公司进行研究,不仅将送些公司按行业分类,而且还对制造业进一步细分为二级行业,研究发现资本结构的行业性差异并不是由行业异常值引起的,而是行业间普遍存在的,但是行业间的差异比制造业二级行业间的差异要更显著:8,78%的资本结构的行业性差异可以用行业种类的不同来解释,而仅有2.37%的资本结构的行业性差异可l以用二级行业的不同来解释。

童光荣、胡耀亭和肖作平以我国上市公司为研究对象,研究了行业因素与资本结构的关系。结果发现,有管制的行业的无论是资产负债率还是流动负债率都很低,但长期负债率却很高;不同种类的行业间的赏本结构差异很大,同一行行业内的公司资本结构差异不大。

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第二节国内外硏究对本文的启示

国内外的已有文献表明经济周期对资本结构存在影响。随着相关研究的深入,学者们发现在不同性质的公司,经济周期对资本结构的影晌存在差异。比如,存在融资约束的公司和非融资约束的公司资本结构随经济周期的调整方式和调整速度不^致,另外由于产权性质的不同,公司资本结构随经济周期变动的情况也不一样。基于上理论,本文通过案例研究的方法来分析鲁商置业公司赏本结构存在的问题,并对如何调整优化资本结构使其实现公司价值最大化提出建议。

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第三章经济周期理论与资本结构理论概述..........14

第一节经济周期理论............14

一、经济周期的内涵与外延.............14

二、传统经济周期理论............15

第四章基于经济周期的中国房地产公司资本结构演进.............23

第一节中国的经济周期..........23

第二节房地产发展历程.........24

第五章鲁商置业公司资本结构发展历程与现状...........30

第一节鲁商置业公司与对比公司简介........30

第五章鲁海置业公司资本结构发展历程与现状

第一节鲁商置业公司与对比公司简介

为了简单明了地了解鲁商置业公司,本文作者绘制了以下的表格来阐述鲁商置业公司的发展背景。

鲁商置业公司的组织架构为:股东大会为公司的最高权力机构;公司设董事会、监事会,对股东大会负责,董事会还设立了战略决策委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会、审计委员会。公司内部根据职责划分为审计法务部、财务管理部、总经理办公室、成本管理部、工程管理中也、营销管理部等职能部门。

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第六章结论

一、鲁商置业公司资本结构优化的建议

(一)増强资本结构随经济周期调整的能力

研究表明经济周期是影响资本结构的重要因素,企业的资本结构应该是随着经济周期的波动而变动的,也就是说企业的资本结构应该适应经济周期的改变。鲁商置业公司的资本结构不适应经济周期而且资本结构的调整不灵活。鲁商置业公司应该根据经济周期来调整资本结构,在经济扩张期,多举债,在经济收缩期减小负债。既然资本结构的调整方向己经明确,至于资本结构要调整的程度可根据资本结构的动态调整模型来确定。

房地产开发项目一般都需要很大的资金量,为了能顺利地、足额地筹集到项目所需要的资金,多开发出一些融资渠道是很有必要的。债券融资是一种成本较低的筹资活动,鲁商置业公司团队在达到发行债券的条件下进行债券融资。在现代的房地产项目融资模式中,银行贷款和信托贷款一般是分开进行的,鲁商置业公司可以整合信托和银行的组合工具来构建房地产融资模式,以信托融资为核心,以信托前端支持,银行后端支持。这种融资模式可以自单独的银行贷款或信托贷款筹集到更多的资金。此外,鲁商置业公司可以与中外企业合资、合作、联营等方式,由鲁商置业公司提供项目,合作进行开发。这种方式不仅能够筹集到资金,而直可以降低投资的风险。

参考文献（略）