汇率波动对我国橡胶上市企业影响研究

第一章  绪论

1.1 选题背景与意义

从 1978 年改革开放至今已经近 40 年时间，我国金融市场从有到无，走上了快速发展道路。与此同时，我国的橡胶进出口贸易一直保持着快速、平稳的效率增长。特别是自从我国加入 WTO 世界贸易组织之后，国际与国内橡胶市场的不断增大的需求为我国橡胶行业和企业带来了新的利润空间和机遇。总体上，我国的橡胶相关产品的出口额和产品种类每年都有新的增长，与世界各国的橡胶进出口贸易总量屡创新高。2013 年合成橡胶贸易出口是创纪录的达到 10，918 万吨，出口额达到 30，018 万美元，较 2012 年的橡胶产品出口总额同比增长 9.42%。

近年来，虽然我国橡胶产品对外进出口贸易仍然保持高速增长，但由于我国橡胶产业产品产量大、成本低，导致西方国家对我国的橡胶产品存在恐惧，许多国家纷纷加设贸易壁垒并出台多种制裁手段希望达到阻碍我国的橡胶进出口的目的，归其根本，是为了维护其本国的橡胶产品发展。其中，美、英等西方大国在多种场合都纷纷的提出人民币汇率应该大幅提高，汇率的波动必然会对我国各生产行业进出口贸易产生极大的影响。毋庸置疑，西方国家希望通过人民币的汇率变动来影响最终降低我国产品的国际市场竞争力，橡胶行业也是其中有代表性的行业之一。2001 年 8 月 7 日，《中国的廉价货币》在英国《金融时报》的发表，标志着西方国家首次要求中国政府提高人民币利率。美国、日本等国纷纷响应，要求人民币大幅升值来改善本国的贸易逆差，而在理论界，也不断的有经济学家加入这场讨论。面对国际压力，中国人民银行于 2005 年? 7 月 21 日宣布中国将单一的汇率制度进行改革，实行以供求关系为基础、参考一篮子货币的，有管理和有调节的浮动汇率制度，人民币汇率就此变得更加富有弹性而不是单纯的盯住美元。

随着人民币的升值，我国各产业都将产生相应的变化，以对外出口为主的行业更是首当其冲，而对于是我国这种大量进出口橡胶产品的行业来说，外汇变动必将导致我国橡胶的原材料产品和工业产成品的价格的出现大幅变动。汇率大幅波动必然使得我们的橡胶产业的竞争力的下降。橡胶产业是我国的经济发展的重要组成部分，对其他行业也起着巨大的推进作用。我国目前不仅是世界最大的橡胶产地，同时也是最大的橡胶消费国家之一。我国橡胶行业具有比较现代化的生产，加工以及进出口贸易。依托人口红利和优越的产能条件，中国橡胶产业为创造外汇、平衡收支以及增加就业都做出了重要的贡献。

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1.2 论文结构与研究方法

1.2.1 论文内容与结构安排

本论文首先介绍了汇率理论，指出汇率变动与橡胶贸易之间的联系。其次，运用计量和统计的方法证明人民币升值是导致我国橡胶上市公司外汇风险暴露的原因。并对我国橡胶行业的发展和外汇风险管理提出相关的政策与建议。各章节内容如下：

第一章：绪论。首先介绍研究橡胶行业外汇风险的研究背景与意义，接着介绍橡胶行业外汇风险的框架结构与研究方法，最后对本文的不足做介绍，并提出可能的创新点。

第二章：对国内外橡胶行业外汇风险文献的研究进行综述。本章首先介绍相关的人民币均衡汇率的理论研究，然后分析人民币汇率与贸易间关系的实证研究结论，最后分析人民币汇率波动与上市公司风险暴露的关系。为下文的分析打下理论基础。

第三章：介绍了对我国橡胶行业发展的环境并分析了现状，说明我国橡胶行业面临的严峻环境，同时对橡胶行业可能面临的外汇风险的原因进行了分类，为下文实证分析做准备。

第四章：实证研究。介绍本文选择的计量经济模型，分析中国橡胶上市企业是否有外汇风险暴露问题。

第五章：政策和建议。通过上文的分析，针对我国橡胶行业未来的发展提出一些有益的政策和建议。

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第二章  相关研究文献

2.1 人民币均衡汇率研究

国内的学者对人民币均衡外汇的理论研究主要集中于：发现西方的均衡外汇理论与我国情况不相符这一方面。因此国内的学者对人民币均衡外汇方面作了更符合中国国情的研究。外汇改革之后，姜波克（2007）发现从外汇变动与一系列宏观经济因子和微观经济因子之间的相关关系出发，建立外汇与我国物价和劳动生产率之间的关系模型，分析人民币外汇变动与宏观和微观经济增长的内在关系。巴曙松和吴博（2007）通过分析 11 个与我国经常贸易的地区和国家数据，计算了汇改后人民币有效外汇量，实证发现 2006 年 6 月人民币名义汇率比四年前的汇率贬值达到 9.0%，实际外汇贬值却比四年前达到 16.2%，并与国际清算银行发布的数据进行了比较分析发现人民币有效外汇呈现的总体趋势是下降的。最后得出结论，人民币实际有效外汇的变动与我国的外汇储备量，进出口贸易收支、进出口贸易结构和其他因素等都有着密切关系。王曦、才国伟（2007）也均衡汇率进行了新的测算，他们主要利用外汇错位下的均衡外汇回复机制为理论基础。分析显示了 2005 年 6 月底人民币比期初升值达到 4.39%，即 7.91 元人民币对 1 美元的汇率水平。姜波克和莫涛（2009）建立内部和外部同时实现均衡的外汇模型，称之为尖峰模型。尖峰模型是基于内部均衡的人民币长期均衡外汇模型作为基础，引入长期外部均衡因素，将人民币外汇问题上升到双均衡分析，同时探讨了外汇变动与经济增长之间的动态关系。

国内外学者关于均衡外汇的理论研究，最早源于英国《金融时报》的相关报道。其后，国际上著名的经济学家也都以经济论文或者报纸评论等形式加入讨论人民币升值的话题中。他们依据外汇均衡理论，结合中国的实际情况，对人民币外汇是否偏离均衡外汇水平作了大量实证分析。国外的主要研究：Goldstein（2004）通过一般均衡分析方法对人民币的实际汇率估算，结果发现人民币的真实外汇低估 15%到 30%左右，并认为中国的外汇制度改革要依据中国的实际环境状况。CoudertandCouharde(2005）对人民币的实际外汇水平进行估算，实证结果发现人民币的实际外汇水平被低估。Dunawayandli（2005）研究人民币汇率，认为未来人民币会随着中国经济的繁荣而升值。GolleyandTyers（2007）也对中国的GDP 增长与实际均衡条件下人民币的外汇水平之间的相互关系进行了研究，发现短期内均衡条件下人民币的外汇水平变动对中国经济的影响很大。zhao（2001）通过 Balassa‐Samuelson 方法对中国未来宏观经济的趋势进行了预测和分析，并发现该方法与中国的发展状况不相符合。

国内学者运用西方的均衡外汇理论，根据中国的实际情况，对人民币均衡外汇作了大量研究，并通过选取不同的变量对西方均衡外汇理论模型进行了改进。目前国内的研究有：（1）运用 Edwards（1989）均衡实际汇率理论的研究，主要学者有张晓朴（2001）、张志超（2001）、张斌（2003）以及储幼阳（2005）等，（2）运用Clark 和 MacDonald (1998)的 BEER 理论进行的研究，主要学者有张晓朴（1999）、林伯强（2002）、刘阳（2004）、秦宛顺（2004）和施建淮（2005）等。。国内学者对人民币均衡外汇的研究仍未超出 BEER 理论和 ERER 理论的框架，通常的改进办法是用不同的代理变量对人民币均衡外汇水平进行计算，

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2.2 外汇波动与中国贸易间关系的研究文献

除了研究均衡汇率水平，国内外学者还对外汇波动与进出口贸易之间的关系，做了大规模的研究。Wei（1999）通过对中国? 1986‐1996 年间的进出口贸易月度数据进行分析，使用约翰森检验和误差修正模型对其进行了实证分析，发现实际汇率水平与进出口贸易收支水平之间不存在长期的均衡关系，而在短期外汇变动与中国进出口贸易收支之间存在更显著的影响。Chou（2000）对人民币汇率和 1981‐1996 年中国的出口的季度数据之间进行实证分析，发现外汇波动对中国的出口贸易之间长期成负相关性。Greenspan（2003）对外汇波动与中美贸易之间的关系进行了实证研究，发现人民币外汇波动并不能改善美国的就业市场以及进出口贸易赤字。JeffreyFrankel（2004）实证发现外汇波动会减弱我国出口的国际竞争力，外汇波动可能会影响经常项目变化，因此会进一步减少对外贸易的顺差。Eckaus（2004）实证研究认为外汇波动不会造成中美贸易收支失衡，但他仍认为人民币外汇升值是有必要的。Mckinnon（2005）通过实证研究发现人民币的小幅调整还是大幅波动，都不能改变中美进出口贸易之间的顺差。

我国学者也对外汇波动与贸易收支之间的关系进行了大量研究。主要的研究有：厉以宁（1991）用中国 1970‐1983 年贸易数据发现，中国进口和出口需求弹性为 0.68 和? 0.05，两者都小于马歇尔‐勒纳条件，这说明中国的进出口弹性严重不足，人民币外汇波动将会导致中国出口条件的恶化。姜波克（1999）对 1995年以前改革开放以后的中国贸易数据进行实证分析后发现，人民币外汇波动会促进出口增长，也同时有利于贸易顺差状况。余维斌（2003）也认为人民币外汇的波动对中国的贸易有一定的影响，长期中人民币外汇的波动对中国出口的影响随着产品技术的提高而减弱，这将促进进口商品的增长。沈国兵（2005）发现中美贸易与外汇波动之间不存在长期均衡的协整关系。卢向前、戴国强（2005）采用向量回归模型对 1994‐2003 年汇率与贸易数据进行实证分析，发现了汇率波动与进出口之间存在显著影响，出现满足马歇尔‐勒纳条件的 J 曲线效应。许少强和马丹（2005）分析中美贸易数据，运用约翰森检验实证分析发现了汇率波动是影响中美贸易收支差的主要原因。余珊萍（2005）通过分析我国与主要贸易国的 2000‐2003 年的面板数据，实证发现外汇变动对贸易之间存在微弱影响。姜璐（2007）分析中美 1997 到 2005? 年的贸易数据，实证检发现了外汇变动与中美贸易出口不存在显著的影响关系，人民币的升值不能完全解决中美之间贸易顺差现象。从现有文献中看。这些人民币外汇波动对我国进出口贸易之间联系研究的共同不足之处是所选用的样本几乎都是在 2005 年中国进出口贸易总量，对某一行业的理论分析和实证结论明显不足。

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第三章  中国橡胶产业发展现状 ................ 10

3.1 中国天然橡胶基本现状 ................... 10

3.2 中国天然橡胶需求预测 ....................... 10

第四章  中国橡胶上市企业外汇风险测量实证分析 ......................... 14

4.1  引言 ................... 14

4.2  传统测量模型介绍 .................... 15

第五章  我国橡胶企业应对汇率波动的政策和建议 ................... 23

5.1  宏观措施 ..................... 23

第四章  中国橡胶上市企业外汇风险测量实证分析

4.1 引言

橡胶上市企业的汇率风险是指橡胶上市企业在进出口橡胶产品商品、以及相应债权债务结算、人民币与外汇融通兑换等经营业务中,人民币汇率的变动使橡胶上市企业承受损失的不确定性。鉴于橡胶上市企业的主要业务为进出口橡胶及其相关产品,由于人民币跨境结算范围有限，目前主要的结算货币仍是美元，欧元，日元为主的外币,而这些外币汇率变动的经常性和不确定性, 使得橡胶上市企业必然会面临较大的外汇风险。以欧元为例,当欧元汇率上升时，以欧元作为结算货币的上市企业可能会面临出口量和利润的急剧下降，而大量的欧元应收账款和存款也会受其影响而直接贬值,这就破坏了橡胶上市企业原来的资金使用状况并增加了橡胶上市企业的资金需求。同理,如果人民币发生贬值,就会使橡胶上市企业原材料及人工成本的增加，那么产成品原有的价格优势则会缩小。随着近两年人民币升值压力加剧,我国橡胶上市企业所面临的汇率风险更为明显。

导致橡胶上市企业外汇风险产生的原因主要有以下三种：

 （１）橡胶上市企业外汇风险产生于外币与本币间兑换。由于橡胶上市企业在国内的生产经营为本币结算，而国际贸易则以外币结算，当企业需要将收汇资金用于自身生产经营再发展，或者需要直接从国外进口原料，引进技术或生产线时，则必然需要将手中本外币进行相应的兑换，这就是这些上市企业不得不面对外汇风险。

（２）橡胶上市企业外汇风险产生于外汇汇率波动。橡胶上市企业在对橡胶外贸易活动中，发生美元与人民币的折算，在我国原来实行的固定汇率制下，橡胶上市企业汇率风险较小，在现在实行的管理浮动汇率制下，当美元兑换人民币的汇率变动，橡胶上市企业的汇率风险就比较大。

（３）橡胶上市企业外汇风险还产生于时间因素。橡胶上市企业通常以应收应付款形式达成，从应收账款到实际收到该笔款项，从企业应付账款到实际支出该笔款项，以及橡胶上市企业处于自身生产经营而向境外银行或关联企业进行借贷并定期归还本息直至贷款到期偿还都有一个较长的时间段，在最后期限之前，本币与实际交易的外币汇率可能发生较大的波动，这也就导致产生橡胶上市企业外汇风险，通常最后期限间隔的时间越长，橡胶上市企业汇率波动越大，橡胶上市企业外汇风险也就越大。

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第五章  我国橡胶企业应对汇率波动的政策和建议

通过前文的理论与实证的分析说明，我国橡胶企业普遍存在外汇风险暴露。为最大限度的降低汇率变动对我国橡胶企业的不利影响，并借此契机提升国内橡胶企业的国际竞争力，优化橡胶产业，逐步实现橡胶产业由量的积累到质的变化，因此本文将分别从宏观和微观两个层面进行阐述，总结我国橡胶行业和企业应该进行哪些方面的改进。只有橡胶上市企业加强外汇风险防范意识，学习相关外贸法律法规，才能加快橡胶上市企业建立现代企业制度，彻底改善企业的外汇管理机制和财务运行机制。

5.1 宏观措施

1978 年中国改革开放以来，中国各个产业发生了巨大的发展变化，尤其是对橡胶产业来说，在这三十多年时间里面，从原来需要进口的国家，变成橡胶产成品出口第一大国，每年的橡胶进出口贸易额超过商品进出口贸易总额，并且超过GDP 发展速度。随着我国正式加入 WTO，参与到全球竞争后，贸易量的增加也意味着我国的橡胶企业进出口贸易面临更好的发展机会和更多的挑战。因此，无论是相关政府部门还是橡胶行业协必须采取一些措施，积极应对这些新机会和新挑战，通过相应的政策及措施，良性促进我国橡胶行业的发展。

5.1.1 政府层面对橡胶产业支持措施

面对汇率波动对我国橡胶行业的影响，政府首先应采取有效的措施，积极支持国内橡胶行业的发展，为国内橡胶企业创造良好、宽松的政治经济环境，减少各个方面不利因素，引导并推动橡胶行业尽快发展。

我国工业和制造业一个突出特点是以劳动密集型为主，传统的橡胶行业也不例外。作为劳动密集型产业的缺点之一就是生产效率比较低，再加上国内外橡胶原材料上涨，中国人口红利因素逐渐失去，在橡胶生产人工成本不断上升等因素的作用，我国传统橡胶行业的成本逐年上涨，在国际市场上传统的橡胶行业中竞争优势逐渐减少。这对政府相关部门来说是一个急需解决的问题。因此政府的商务部和工业部们应该积极采取措施，在全球橡胶行业的洗牌过程中，积极调整橡胶行业存在已久的内部结构性矛盾，鼓励和奖励积极响应国家号召淘汰落后产能的橡胶公司。鼓励橡胶行业提高内部劳动生产率；政府相关部门应该紧紧用科技来推动整个橡胶行业结构的优化，，鼓励橡胶相关产品的更新换代升级，积极研发新相关产品。

随着外汇波动和改革开放的深入，国外橡胶商品进口价格不断的下降，外国优质橡胶产品开始冲击国内橡胶市场。政府相关部门不能通过贸易壁垒和关税保护来防止外国橡胶产品进入中国市场，因为这样会产生更多的贸易纠纷。而应从根本上改善中国橡胶产品的生产质量，政府相关部门需要积极鼓励和提高技术水平高的橡胶工业产品进口。政府相关部门需要带动国内橡胶产品的生产技术水平，加大对国内橡胶相关商品出口的管理，对相关产品的出口进行税收奖励，改进政府相关部门需要对橡胶相关商品的退税政策，严防西方国家对我国橡胶相关商品的反倾销。政府相关部门需要同时打击违法行为，更要规范橡胶相关商品市场秩序和保护市场竞争，政府相关部门需要健全国内橡胶相关商品的的价格透明度，加强橡胶企业的交流与合作，构建全国性的信息交流平台，为橡胶企业发展出谋划策，提供更好的决策和信息。

参考文献（略）