基于产融结合的中央企业金融产业发展战略研究

发布时间：2016-05-26 07:10

第 1 章 导言

1.1 研究背景
国资委监管的中央企业大都在各个行业内都是龙头企业，能够较强的代表 各行各业的情况。当前中央企业多采用多元化发展的策略,其动因为国家采取了改革开放的政策方针、企业改制的需要,以及根据市场情况变化所做出的战略性调整。同时，中央企业在资本、人员和资源等领域存在一些突出的优势，采取多元化策略，可以很快增大企业规模。企业自身寻求增长的内在动力正是央企开展产融结合的良好土壤。很多大型中央企业，以电力领域为例，对于金融产业都或多或少有所涉及，以股权的方式持有了很多的金融牌照。在目前新的政策环境中，金融业为非主业的中央企业，要不要进一步开展产融结合？产融结合的点在哪里？央企适合发展哪些金融子行业？不适合发展哪些金融子行业？这些金融子行业的发展战略是什么？实现战略落地的保障措施又有哪些？以上问题都需要研究和探讨。  
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1.2 研究目的
本文采用产业经济学以及管理学、统计学的相关理论，以中央企业产融结合的理论与实践为核心，寻找理论依据，探讨产业资本与金融资本融合的契合度，从多个维度揭示了金融与实业相辅相承的规律。本文研究各金融子行业发展战略，并辅以案例分析和实证分析，希望在一个全新的视角下，为诸多中央企业制订进军金融业的战略提供借鉴， 对央企如何发挥金融资源优势、提升金融产业竞争力也提供一定的指导作用和商业价值。
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1.3 研究的基本内容及研究方法 

1.3.1  研究内容
本文首先阐述产融结合研究背景，在国内外产融结合理论成果的基础上，首先分析产融结合的现状、动因 、特点、可行性和必要性；针对当前央企进入金融产业后面临的问题，实证分析了与财务公司、银行、证券产融结合后的经济效应；以中国电力投资集团为案例，探讨了这一央企在实施产融结合战略、进入财务公司、融资租赁、保险、期货、信托业等金融产业后的变化；阐述财务公司和其他金融子行业在央企实施产融结合、发展金融产业中的功能模式、监管环境、政策制约、意义及建议,以及这些金融资本与央企产业资本的契合性；最后分析实现金融产业发展战略落地的对策建议。本文的研究核心是研究央企产业资本与不同金融资本的契合度，提出中央企业发展金融产业的最优方案。
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第 2 章 文献综述

2.1 国外文献研究综述
从上个世纪初开始,伴随着工商企业和金融企业之间的渗透, 产融结合的学术探讨也随之产生。对于产融结合理念的研究,多从形成机理着手,分析区域市场以及市场上形成的多种驱动力。 上个世纪中叶，随着福特等一些跨国企业开始进入金融产业，学者们开始逐渐从企业的角度探讨产融结合的学术问题，将其理解为在工商、金融两种领域里，技术资金等多方面的融合。法拉格（1903）将产融结合的理念阐述成几种资本的融合，并演变成金融资本的进程。这实际突出资本演变的过程和金融资本的地位。Alexander GerSchenkron（1962）的研究视角基于德国的综合性银行，提出后来居上的优势理论来阐述自己的观点，即经济滞后的国家可以通过产融结合来制度化地解决工业化资本的培育。从这个角度来看，产融结合具有正效应，金融资本可 以 创 造 一 个 培 育 的 环 境 ， 让 国 家 的 工 业 资 本 实 力 体 现 后 发 优 势 。MichaelCollins(1995)在这个基础上深入分析，解释欧洲之所以出现综合性银行，主要由于资本市场的不健全以及借贷方互相不了解而形成。这表明制度缺陷和信息不对称创造了产融结合诞生的环境。TimothyW.Guinnane(2O02)指出德国经济是因为多种要素驱动的，产融结合产生的驱动力是其中一个方面。而亚洲中的日本，其产融结合具有一定的代表性，同时也因为制度性原因与欧美存在差异。如日本学者 AkiraGoto（1982）扩展了交易成本理论，并以此为基础来阐述日本一些大公司的产融结合。日本学者青木昌彦、奥野正宽对其国内金融领域里以银行为主导之现象进行研究，提出银企合作能激发出正能量，提升公司治理水平。MitsuakiOkabe(2002)认为，交叉持股与代表性银行相结合，可以保护日本国内的劳资关系，对人力资源是一种开发。日本学者的研究表明产融结合在交易成本、公司治理、人力资源拥有多方面的优势。总的来讲，上述文献基本上揭示了产融结合的内在动力、发展过程和本质，为产融结合提供了理论支持。但其研究视角为银企关系，拔高了金融资本的功能，轻视了产业资本的功能。
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2.2 国内文献研究综述
国内针对产融结合理念的研究多从市场层面予以剖析，研究角度比较散乱，有的是从主体是否为银行和金融机构来分类，有的从实践出发来总结产融结合的层次，所参考的案例以国外案例为主，国内案例的分析较浅，所给出的建议多在宏观层面。 谢杭生 (2000)研究了市场发展动态，，参考国际上一些产融结合的案例，以产业政策为导向，从实践出发，分析了金融部门与产业部门的融合，并提出资本聚集的概念。资本聚集是产融结合的一种体现方式，是两种资本在融合进程中产生的效应。余鹏翼(2002)对国内的产融结合从制度层面予以了研究，按照实践区别了三个层次，即产业资本与金融资本的互相持股。产融结合的度离不开在制度层面上的金融管制。许天信(2003)从母公司类别的角度出发，以是否为银行和金融机构来分类。赵文广(2004)阐述产融结合的渐进顺序。 孔凡保(2005) 提出了产业资本涉足金融产业的内在风险。这几位学者都抓住了产融结合包括主体在内的几个角度。伍华林(2007)指出国内公司由于多种原因，产融结合的进程比较缓慢，使得国内公司在加入 WTO 后面临竞争力的缺失。产融结合的存在是有前置理由的，如监管环境、市场状态、运营情况等。产融结合也能增加公司的综合竞争实力。程宏伟 (2008)提出如果产融结合的外部环境机制培育成熟，国内公司需要加强提升内部运营素质。虽然当下国内公司所面临的外部环境机制发展还远不成熟，公司的内部运营素质还跟不上。但国内公司应该在产融结合的基础上，加强内部管理，体现出协同能力。 
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第 3 章  产融结合的基本分析 ..... 14 
3.1 产融结合理念........ 14 
3.1.1 由产到融 .......... 14 
3.1.2 由融到产 .......... 15 
3.2 产融结合动因及特点......... 16 
3.2.1  产融结合动因 ......... 16 
3.2.2 产融结合特点 ........ 17 
3.3 央企产融结合的可行性和必要性 ...... 18
3.4 央企产融结合的监管环境..... 21 
3.4.1 产业资本的监管环境 ......... 21 
3.4.2 金融资本的监管环境 .......... 23 
3.5 本章小结..... 26 
第 4 章 产融结合的实证分析 ...... 28 
4.1 产融结合有效性的企业绩效评价及定量分析---由融到产 ...... 28 
4.2 产融结合契合度的企业绩效评价及定量分析---由产到融 ...... 32
第 5 章 中央企业产融结合案例分析 ....... 50 
5.1 中央企业产融结合现状....... 50 
5.2 中国电力投资集团产融结合案例分析......... 54
5.3 本章小结 ..... 64 

第 7 章  其他金融产业在央企产融结合下的发展战略 

央企在产融结合中还涉及到的主要金融产业包括：信托公司、融资租赁公司、期货公司、证券公司和银行。这些金融资本与央企产业资本的契合度比不上财务公司，但各具特色。  这些金融资本,其功能定位受到监管环境的影响及政策制约,决定了其在产融结合中能够发挥的意义,形成了与央企产业资本的契合度,并构成发展战略。   

7.1 信托公司在央企产融结合中的发展战略

信托公司关键精神为“受人之托，代人理财”，指委托人为自身或其他方的收益，将自身财产或事物委托给他人进行处置。信托公司可以通过发行信托产品来为企业集团的项目进行融资，并通过灵活多样的手段，来调整资本结构。在项目融资方面，信托公司定向发行资金信托，对企业集团内的项目进行项目融资，在控制交易成本的同时，方式更加灵活。而且，信托公司对于所属央企集团的项目非常熟悉，项目资源也比较丰富。在股权融资方面，信托公司发行资金信托，对一些项目或内部企业，采取股权投资的方式进入，在产权多元化的同时，推进企业集团部分企业的股份制改造。在结构性融资方面，信托公司发行资产证券化产品，与企业集团内能够产生持续现金流的资产相对接。信托公司可以将该部分资产转变为易于变现的产品，进一步使资产营运变得更高效。

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结论

本文的研究缘于我国的中央企业在近年来纷纷涉足金融领域，而企业管理层在选择何种金融资本作为产融结合的对象时，往往决策缺少依据。本文从实践出发,结合实证和案例,从多个角度分析了央企在产融结合下发展金融产业的战略。 财务公司是产融结合的一项特殊制度安排, 财务公司与央企产业资本的契合度最高，也是央企在产融结合中对金融资本的最优选择对象。财务公司的功能模式包括加强资金资源集中管控、调剂资金余缺和拓展融资优势。财务公司定位为为央企成员单位提供技术改造、新产品开发及产品销售等金融服务，财务公司还可以拓展服务到央企的产业链上下游。从监管环境来看，监管主要依据的是《企业集团财务公司管理办法》,其核心精神是鼓励财务公司以集团产业政策为导向，作为金融工具提供信贷资源来支持集团主营业务的发展；同时支持财务公司全力拓展中间业务，扩张原有的存贷款规模。虽然受托支付原则使得财务公司的资金来源受到一定限制，对其经营造成重要影响,但并未真正实施。通过切实加强包括企业文化建设在内的保障措施，可以使财务公司在产融结合中真正成为实施企业集团战略意图的引擎、金融资源集约化管理平台和专业化产业金融机构。从上市公司经营业绩的实证结果表明，上市公司持股财务公司的比例均值在比较高的水平，产融结合程度较高;选择财务公司作为产融结合对象的上市公司，其盈利状况、投资收益方面都显得很优异，远高于均值水平;现金流也非常充沛，成为企业持续健康成长的保障基础。从中国电力投资集团公司产融结合运行的实际情况来看,中电投财务公司与中电投集团契合程度最高,每年利润贡献超过10亿元，增资扩股至 50 亿元并成功发行金融债，还一度成为金融控股平台。
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参考文献(略) 

本文编号：49939