台资上市公司高管股权激励机制研究——以 F 公司为例

第一章  绪论

第一节  研究背景以及意义

改革开放以来，以东部沿海地区为开放前线，中国向世界敞开了大门，以优惠条件吸引外商前来投资。众多台资企业也正是在这一浪潮下，借助大陆资源充沛、劳动力成本低，内需市场庞大等优势，乘着改革开放、招商引资、政策优惠等东风逐步进入大陆市场。台资企业以其多年积累的成熟的管理经验，两岸无障碍的语言文化环境，短时间内造就了一大批象富士康、顶新、宝成等国际级大企业。台资企业在大陆发展的二十余年，也正是大陆经济发展最神速的二十年，台资企业为大陆的经济发展做出了不可磨灭的贡献。

上世纪九十年代,随着大陆改革开放的步步深入，台湾由于受地域、人口所限，市场已趋于饱和，很多以资本密集型的产业发展受到了限制，而此时正是大陆市场不断扩大，资金短缺之时，随着第一波劳动密集型产业的转移，第二波资本密集型产业开始登陆大陆市场，从而掀起了台商在大陆投资的第一次高峰。越来越多的台湾公司在大陆投资设厂,台资企业已成为中国大陆经济的重要组成部分。

进入二十一世纪，大陆和台湾相继加入 WTO,世界经济一体化进程，加速了大陆对外开放的步伐。为了抢占市场，台湾开始把高新技术产业从台湾岛内转移到大陆，台湾 IT 产业大举进入大陆市场，也促进了大陆 IT 产业的发展和出口能力的提高。台商的产业内容从起初的劳动密集型产业发展到了资本密集型和高科技产业。近年来大陆的台资企业尤其是 IT 产业一直秉承着“台湾接单、大陆生产出口、香港押汇”的生产模式。在大陆的高新技术产品出口方面，台湾高科技企业表现优异,也正是这些企业促使大陆成为仅次于美国的全球第二大信息产业硬件制造国。台商投资领域经历了传统的制造业为主转移到目前以高科技产业为主的新的投资形态，这些高科技产业的进入对大陆高科技产业的发展起到了极大的拉动作用，加速了大陆产业结构的优化升级。2005—2015 年，台湾对大陆的投资呈现逐步向大型化发展态势，主要投资企业由以往的小型企业转向大型集团公司，这一阶段显性特点便是资金数额大、资金到位率高，而且也表现为投资产业的高度集中，电子信息产业成为热点行业，而且投资区域也有了较大程度的拓展，由以往集中在机械加工制造的行业转向高端电子产品制造，比较具有影响力的品牌如华硕、HTC、中兴、统一、味全、伟联等品牌，这些品牌在大陆具有较高的知名度。在这个阶段（2005—2015 年）台商进入大陆具有显著性代表的产品有资讯类产品，监视器、附加卡、电脑主板、以及各种电脑配件等，这些数字技术产品发展速度非常快。

台商对大陆的投资阶段和主要特征，可参照下表：

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第二节  国内外研究现状(文献综述)

股权激励是作为公司高级管理人员股权报酬方式的一种而出现的，其理论起点为传统委托代理框架下的最优契约理论。从研究范畴来看，股权激励属于公司治理问题，已有的文献也大多在这一领域内。然而，股权激励又不仅局限于公司治理方面，尤其是其理论基础，还涉及信息经济学、制度经济学、资本市场有效理论等领域。

一、国外研究现状

关于股权激励理论，国内外研究文献非常丰富。从二十世纪初期开始，就不断有学者对薪酬与业绩的相关性问题进行研究，对高层管理层激励的研究引起了经济学家、心理学家、人力资源管理专家和企业战略规划者们的关注。国外对于股权激励的研究大体分为以下几方面。

（一）研究股权激励与企业业绩的关系

对股权激励与经营业绩的关系,国外学者研究较多，不同学者研究结果存在着很大的分歧，研究结论大体可以分为三个方面：无关论、正相关论和双重效用论。

早期的研究学者认为，以股票为基础的薪酬能否起到一定的激励效果是值得怀疑的，股东利益和管理人员薪酬激励之间的联系并不紧密。Mc Connell 和Servaes（1990）在对经营者股权激励研究时发现，股东利益和管理人员薪酬激, 励之间只有一种非常微弱的联系。Martin（1997）对 867 家公司进行实证分析指出经管人员持有较多股份并没有改善企业的业绩。 另一部分学者论证了管理层持股与公司业绩之间的正相关性，股权激励和其他的薪酬方式相比，是一种有效的激励方式，提高管理层的持股比例能够对公司业绩起到较好的促进作用。Berger（1997）等发现，股票持有数额同企业业绩之间存在正相关关系，经理持有期权数额较多的企业业绩更好。Servaes，McConnell（1990）研究发现，经理层持股比例低于 50%，企业业绩和经理持股比例间就存在正相关关系。 还有一部分学者的研究认为，随着高管人员的持股比例的提高，会对公司业绩产生两种完全相反的效应：利益趋同效应和壕沟防守效应。前者是指随着高管持股比例的提高，高管追求的效用会与股东趋向一致，可以降低代理成本，提高企业价值；后者指随着高管持股比例的提高，高管对企业的控制力不断增强，原先来自外部的其他约束对他的作用越来越弱，进而高管可以在更大范围内追求个人利益，提高代理成本，降低企业价值。

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第二章  股权激励理论

第一节  股权激励理论概述

一、股权激励概念

股权激励是指公司员工尤其是一些高层员工通过自身工作努力取得公司股权的一种形式，使得员工获得公司的一些经济利益，使其以公司股东的身份参与企业决策﹑公司红利分配以及承担公司经营的风险，从而鼓励员工以公司利益为重，努力工作，达到激励员工积极工作的目的的方式。股权激励本身属于长期激励员工的一种工作方法，从理论的角度来讲，，属于期权激励的范畴。其比较广泛运用于企业激励以及吸引企业核心高层管理人才，股权激励通过给予一些有条件的企业高层管理人员部分公司股东权益，从而使得获得股权的公司员工与公司在利益上形成共同利益体，从而鼓励员工为公司努力工作，积极为公司也是为自身创造财富。

二、股权激励的特点

股权机制作为一种公司管理制度，具有鲜明的制度化特点，主要体现如下：

（一）长期激励

根据员工薪酬的结构来看，股权激励是一种持续时间相对比较长的激励机制。一般情况下，员工自身的职位越高，其对公司的发展重要性就越大，比如一些公司的核心人才。公司内部的实际利益获得者，也就是公司大股东为了吸引、留住这些人才，将公司股份的一部分分配给具有核心价值的员工，一般是企业的高层管理，从而使得这些高层员工积极服务于公司，这种激励形式的周期较长，是一种长期激励机制。公司高层员工获得公司股权后，与公司的利益得失形成共同体，从而更好地激励企业员工积极工作，达到公司推动利益发展的目的。

（二）人才价值的回报机制

人才价值回报不是简单的给予工资以及奖金就能满足的，其中最有效的方式是对企业高层员工实行股权激励，将这些高层员工的价值回报与公司的利益紧密联系起来，通过以公司利益增值的方式来回报这些高层员工，这样能在很大程度上体现高层员工的价值。

（三）公司控制权激励

通过股权激励，使部分有条件的员工能够参与关系到企业发展经营管理决策，使其拥有部分公司控制权后，不仅关注公司短期业绩，更加关注公司长远发展，并真正对此负责，对于获得公司股权的员工而言，其在一定程度上成为公司的决策主体，能够激励员工从公司利益出发考虑问题，从而激励员工积极工作。

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第二节  股权激励的理论基础

激励问题是一直是商业研究的重点话题，尤其是对于企业管理而言，股权激励问题更显得重要，对上市公司而言，这是迫切需要解决的问题。股权激励能够有效提升员工工作积极性，是一种有效的激发人力资源积极性和创造性的管理方式。对于太子上市公司而言，具有非常大的运用价值，因此，本文结合股权及理论进行深入研究。 

股权激励制度产生的经济学依据可以归纳为以下几种：

一、需求层次理论

企业的高层员工需求往往比较复杂，不是单一化的，其需求表现多样化，同时多种化的需求在员工自身需求体系中又表现差异性，不同的需求是具有不同的地位差异的，比如，有的高层员工更倾向于获得高工资，而有的员工更倾向于获得职位上的优待。美国的心理学家马斯洛提出“需要层次论”。其理论中指出人类有五种基本需要，分别为：生理、安全、社交、尊重、自我实现。根据马洛斯需求理论，人们拽去需求满足按五个层级依次展开，如果得到需求满足，那么人们的工作积极性会得到很大的提高。但是，其理论中指出，需求中已经得到的满足就不会产生激励作用。而股权激励能够以梯层次的满足，从低层次向高层次一次满足，从而达到股权激励的目的，这样股权就能够产生激励效果。

二、企业家利润论

是指由于产业调整改良而获得一定的利润中的一部分,企业家在自身的经营过程中，由于市场因素不定性容易产生风险因素，因此而产生了市场不确定性因素，利润也是在这种环境下产生的，从理论上来讲，企业家利润强调市场不定的性因素遗留下的利润，其带有鲜明的不定性因素。股权激励也是让企业经营者获得经营者剩余的利润的权利，也是对企业经营者经营承担风险的一种回报。

三、期望理论与强化理论

人们对需求会以期望的形式展现出来，而合理的激励制度能够提升企业工作者为实现目的、获得需求而努力的工作积极性，期望理论正是人们需求强的理论化研究，其强调期望的动机水平与激励效果的平衡性。期望理论能够简单直观的表现需要与目标之间的关系，是激励理论的一种重要激励机制，运用范围比较广泛。

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第三章  台资上市公司股权激励的现状分析...................15

第一节  台资上市公司股权激励的主要模式 ...............15

一、股票期权....................15

二、限制型股票...............16

第四章  大陆台资企业 F 公司的案例分析.................25

第一节   F 公司的企业基本情况介绍...............25

第二节   F 公司目前的股权激励机制的基本情况.........27

第五章  台资上市公司高管股权激励机制问题改进对策.........33

一、优化公司内部管理制度，有效实施股权激励方案...............33

二、建立科学的业绩考核机制........................36

第五章  台资上市公司高管股权激励机制问题改进对策

随着台资企业在大陆的不断增加、发展及逐步壮大，越来越多台资企业步入上市公司行列，而股权激励机制在上市公司中的作用也被更多企业所重视，因此，如何运用好股权激励机制有效地为企业服务，已经成为众多企业关注的焦点问题。文中列举了 F 公司股权激励机制存在的问题，同样出现在众多的台资上市公司中，因此，对高管股权激励机制的对策加以研究，将会更有利于台资上市公司在大陆的可持续发展，进而促进两岸关系更加稳健协调发展。

一、优化公司内部管理制度，有效实施股权激励方案

公司的内部管理制度尤其是股权分配机制，在实施过程中经常暴露出很多问题。作为上市公司，台资公司除应遵循台湾法律之外，还应该考虑到大陆相关法律及规章制度，制定适应当地环境及企业发展的合理制度，充分调动员工的工作积极性并提高其工作效率，使员工利益和企业利益更加一致化，追求高效率的企业治理结构，以资产为纽带，把员工的个人利益与公司整体利益借来，使员工成为企业真正的主人，并分享公司的成长。股权分配方案本着效率优先，兼顾公平的原则，进行员工持股数额的分配，以期既能客观反映管理层和骨干员工对公司发展的贡献，又能激励管理层为公司的长期增长而努力，同时有效地吸引人才，留住人才，为企业的持续发展提供动力。

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第六章  研究结论

一、  结论

随着大陆和台湾各自的产业结构调整，到目前，两岸经济合作领域已形成以间接贸易和台商到大陆投资为主体,涉及产业和科技交流、劳务合作、金融往来及产品展销等多种形式的格局。海峡两岸经贸交流发展到今已达相当规模。大陆台资企业已实现产品销售市场本地化、生产原材料供应本地化和企业资金筹措本地化等，两岸经贸关系进一步融合。

“积极主动、发挥优势、互补互利、共同发展”是中国政府发展对台湾经贸关系的总方针。两岸经贸关系已经密不可分，台商投资领域不断扩展，两岸物流形式日益灵活，客流程序趋于简化。大陆台资企业创造了良好的经济绩效，数据显示，落户大陆的台资企业普遍盈利，盈利面在 60%以上，其中工业企业盈利面高达 70%以上.两岸经贸交流正迎来一个快速发展的新机遇。

大陆台资企业的蓬勃发展成就了一大批台资上市公司的出现，因此，如何做好不同文化背景下上市台企的公司管理是每一个必然面对的问题，股权激励机制在这些企业所起到作用被越来越广泛重视，如何处理好大陆台资企业内部大陆员工特别是大陆高管的股权激励机制被越来越多人研究，成熟而完善的股权激励制度一定会促进台企的健康快速发展。我们相信，随着台资企业大陆在大陆的起步、发展和壮大，股权激励制度一定会被更广泛应用，也一定会对企业的发展起到愈来愈正向的作用。

参考文献（略）