成都市高新技术企业风险投资决策研究

发布时间：2016-05-31 05:56

1  绪论

1.1  研究背景
二十一世纪是知识经济的时代，高科技是二十一世纪的发展方向。高新技术领域的发展直接关系到国家经济的发展速度，以及国家的综合经济实力和整体竞争力，以及在世界经济格局中地位。风险投资作为这一经济发展模式的支持力量,  对于促进科技成果转化，推动企业技术创新，优化企业结构及资源配置等方面有重要作用。 美国的硅谷最先开始研究风险投资，由于风险投资具有高风险和高收益的特性，由此吸引了投资者的眼球，市场的推动使得风险投资获得迅速发展。风险投资为获得高额在资本回报，主要投资新兴技术领域或前沿科技，企业技术的研发成功，则会形成核心竞争力和自主知识产权，并由此获得垄断利润，也因此促进了科技的创新和经济的腾飞。 我国的风险投资与 20 世纪 80 年度萌芽，由于市场经济发展的局限，风险投资也发展缓慢。直到 1985 年后，国务院支持高新技术企业的发展，并制定了关于科技体制改革的重要决定，从此推动了高新技术企业和风险投资的快速发展。1998 年全国政协通过了《关于尽快发展我国风险投资事业的提案》，1999 年召开了科技创新大会，我国才掀起了风险投资的热潮，加之政府大力支持，财政部和科技部给予创业投资机构一定的风险补助，并主动发起设立一定数量的创业投资机构，促进了风险投资业稳定健康地发展。由于宏观政策的支持，风险投资和高新技术企业迅速发展，同时民间资本和国外资本也迅速跟进，风险投资机构在各地纷纷建立。随着风险投资的发展，全国科技创新也加快了步伐，经过不断地发展，中国的风险投资得到了一定的发展，高新技术革新也取得了一定的成就。 2006 年，政府颁布了《创业投资企业管理暂行办法》，从而规范了高新技术企业管理制度，为经济发展提供了法律准则。随着我国对外经济的开发和市场经济的不断发展，风险投资和高新技术企业都进入了迅速发展阶段。高新技术企业进行技术研究、产品开发或商业模式的创新，其研究往往是该领域的前沿，具有开创性。新兴科学技术是经济发展的方向标，代表国家或地区的综合经济实力。
.........

1.2  研究意义
风险投资是新型金融制度创新的产物，风险资本投资高新技术企业，为其提供资金支持和专业化的服务，促使企业技术研发或商业模式的创新，使其商业化和产品化。但同时双方也存在信息不对称问题，技术的研发也具有高度的不确定性。投资决策与企业项目价值评估是风险投资运作的重要环节。国外这方面的相关研究已经非常深入，但是国内仍然是借鉴国外经验，没有结合自身情况因地制宜分析适用自身的决策模式，理论研究与实证研究都不完善，缺乏成熟的理念。成都地区的高新技术企业虽然发展迅速，但也没有形成规范的决策模式，风险投资应该结合当地环境，以及高新技术企业的自身情况，综合各种因素，选择高质量的风险投资项目进行投资，以优化资源配置，这样无论是高新企业自身和风险投资机构，还是对整个市场经济的发展都有重要作用。 因此，文章立足于成都市高新技术企业的发展状况，针对风险机构投资于成都市高新技术企业，结合风险投资的理论知识，分析影响成都市高新技术企业风险投资决策的因素，并探讨项目评估方法。为风险机构或公司提供投资决策的依据，提高决策的准确性和成功率，从而有利于风险投资的规范化运作，节约风险资本，优化资源配置。最终有利于成都市科学技术的创新，使得风险投资发挥其推动作用，更加有效地投资于高质量的项目，促进成都市高新技术企业的快速发展。
..........

2 国内外相关研究综述

2.1  国内外相关研究综述
风险投资兴起于美国，推动力美国的经济和科技发展，并带动了全球范围内的风险投资热潮。对风险投资相关的研究于 20 世纪 80 年代也因此拉开了序幕，市场的需求推动了风险投资研究的深入，90 年代逐步走向成熟形成丰硕的研究成果。风险资本家在决策的评估过程中，依据一定的评价指标以及决策准则，由此判断企业的预期风险与收益。Wells(1974)最先研究了风险投资的决策指标体系，通过系统调查分析把影响风险投资的决策因素归结为:  产品、管理承诺、市场开发能力、营销计划、融资能力、其它的项目参与者、制造能力、变现方法、工程设计能力、推荐材料、行业/技术，并对这些因素赋予了权重[1]。Tyebjee 和 Bruno(1984)定性分析风险投资的评价准则，并在因素分析和实际问卷调查的基础上，构建了适合美国的风险项目评价模型。实际调查中调研了 46位风险投资家和 156 个风险投资企业，以此得出实证数据，最后选出其中 90 个作为其研究数据并进行分析。最后综合得出风险资本家在进行风险投资时的决策准则即：产品的市场潜力、产品或技术的独特性和管理能力，这三个是风险资本家最重要的投资决策准则[2]。后来的学者在实践中对 Tyeb_jee 的理论补充了三要素：竞争优势、市场大小和风险企业管理团队。MacMillian(1985)通过实际调查美国地区的风险投资家，探讨风险投资决策模式，并访谈了 14 个风险投资家。总结出了 6 类 27 个投资评估标准即创业家的素质和经验、市场特征、产品或服务的特色、财政补偿、创业团队，并涉及 27 个投资评估标准，其中熟悉目标市场、企业家的敬业精神等 10 项是必须使用的标准。并根据实际问卷的回答，对这些因素进行评估分析，最后运用聚类分析法得出三个群的研究结果[3]。Robert D.Hisrich(1990)运用新技术对风险投资决策进行探索性研究，分析了有效的决策模式[4]。
...........

2.2  国内研究现状
我国对风险投资进行进一步的研究开始于 20 世纪 90 年代的后期，主要的研究集中在政策环境、制度层面、风险投资理论、风险投资全过程从决策投入到退出机制问题以及全过程的风险控制等。宏观研究以及微观的实证研究都有一定的研究成果：杨青(2002)根据风险投资理论，在《风险投资的理论与决策方法研究》中系统分析了风险投资的决策指标体系，具体分为六个方面：管理团队、财务状况、市场潜力、宏观微观环境和技术产品前景。但指标的确立和指标的评价依据缺乏有力的数据支持。对风险投资其高风险与高收益特性进行了深入分析，基于投资学的基础，构筑了动态变化规律的收益模型，在此模型的基础上揭示其不确定性，最终对风险投资的发展提出了对策建议[34]。王双正(2003)通过研究指出，风险投资不仅能有效解决企业技术创新过程中资金问题，还可以为企业提供管理及商业产业化经验。并在风险投资理论的基础上，运用定性和定量的方法，深入探讨了风险投资对经济发展的促进作用[35]。 郭田勇(2006)认为风险投资提供资金、技术及管理经验等，支持企业进行技术研发，最终达到双赢，推动了各国技术的进步和发展[36]。张震宇(2007)研究认为，风险投资虽然可以为企业技术创新提供资金等方面的支持，但由于技术创新和研发具有高度的不确定性，风险投资和企业双方存在信息不对称问题，因此在风险投资决策是因综合分析各方面的因素，权衡利弊，选择恰当的时机进行投资[37]。 
.........    

3   高新技术企业与风险投资的关系研究 ..... 12
3.1   高新技术企业风险融资 .... 12
3.1.1   高新技术企业的界定 .... 12
3.1.2   高新技术企业的特征 .... 13
3.1.3   高新技术企业的融资分析 .......... 14
3.2   风险投资相关理论概述 .... 15
3.2.1   风险投资的概念 ..... 15
3.2.2   风险投资的特征 ..... 15
3.2.3   风险投资的运作原理 .... 16
3.3   高新技术企业与风险投资的关系 ......... 17
3.3.1   高新技术企业的发展需要风险投资 ........ 17
3.3.2   风险投资以高新技术企业为主要选择 .... 17
4   风险投资决策方法考察与借鉴 .......... 18
4.1   AHP 层次分析法 ........ 18
4.2   净现值原理 .......... 21
4.2.1   净现值法概论 ......... 21
4.2.2   风险投资决策中净现值法的应用 ..... 22
4.2.3   净现值法的局限 ..... 23
4.3   实物期权定价法 ......... 23
5   成都高新技术企业风险投资决策影响因素 .... 27
5.1   成都市高新技术企业概况 ....... 27
5.1.1   成都市高新技术企业现状分析 ......... 27
5.1.2   成都高新技术企业的风险投资 ......... 28
5.2   风险投资决策因素分析 .... 29
5.3   调查问卷 ....... 35

6  案列分析

6.1  公司案例分析 

成都某基因技术有限公司于 2007 年 7 月，注册于成都高新区，目前注册资本 2700万元，实收资本 2700 万元。主要经营业务有：医疗器械、体外诊断试剂的研发、生产与销售；教学科研试剂、教学科研仪器的批发与零售业务。公司致力于诊断试剂的研发、生产与销售，成功研发并申请国家发明专利 4 项，产品技术水平处于国际先进与国内领先水平，自 2015 年起将逐个实现产业化。 生物产业是新兴的高科技产业，是战略性的产业。生物技术的快速发展全面改变了医药技术领域，突破了传统的生物技术。近年来，全球生物技术发展迅速，生物产业不断发展，诊断试剂页不断突破。并经历了 4 次技术革命，应用范围也不断扩大。对医药行业也带来了革命性的发展，在疾病的预防和愈后的检测中也发挥着越来越重要的作用，同时也具有很高的商业价值和投资价值，而两高增长和高回报的竞争优势也使其稳步增长。公司注册资本 2700万 元，本次计划增资至4 200万 元，投资方增资1 500万元占有 35.71%的股权。新建 150 万人份产品生产基地，进行系列体外诊断试剂产品的研发、生产与销售，建成国内有影响力的的医学诊断产业发展的自主创新示范基地。 

.......

结论

风险投资对初创型或种子期的企业进行投资，促进企业技术研究、产品开发或商业模式的创新，推动了社会经济的发展。同时也促进了技术的不断革新，资本市场的日益完善，国家和地区综合实力和竞争力的不断攀升。然而高新技术企业往往存在高风险，因为企业的技术处于研发阶段，商业模式并没有得到认可，产品和行业空间也不确定。并且企业的管理团队也存在磨合问题，风险投资不仅为高新技术企业提供资金支持，也为企业提供专业化的咨询管理服务，从而降低风险，并最终获得高额的资本回报。但风险投资的最终成功投资也依赖于企业的研发成功，风险投资的项目选择也是社会资源优化配置的方式，经济发展的方向。 通过理论分析风险投资和高新技术企业、实际调查研究和问卷分析，并结合成都市高新技术企业和风险投资的实际状况，综合分析成都市的高新技术企业风险投资应当考虑的风险因素，并在此基础上运用层次分析法构造判断矩阵，进行检验论证。而对于投资项目的评估问题上，净现值法只考虑了现金流，没有考虑投资中的不确定性，具有一定的片面性。实物期权则从多方面分析了项目的不确定性和管理的弹性问题，可以综合评价项目风险，弥补了净现值法的局限。并综合层次分析法对影响投资的因素进行风险，从整体上构建风险投资决策程序，，降低不确定性带来的风险。为成都市的高新技术企业风险投资决策提供了一个新的视角，为风险投资者提供一个参考依据。 
.........
参考文献(略)

本文编号：52238