安徽省国有企业效率问题研究——基于股权结构视角

第一章  绪论

第一节  研究背景和研究意义

一、研究背景

我国国有企业的改革始自 1978 年，之后国有企业经历了一系列的改革尝试，包括“放权让利”、承包制改革、股份制改造、建立现代企业制度等等。在十八届三中全会上提出《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，针对我国国有企业当前的现状，制定了总体规划，对我国国有企业的改革提出了全新的方案策略。从实施改革以来，国有企业的效率问题一直备受瞩目，历经多年的改革，我国国有企业的经营效率和竞争力有了很大的提高，国有企业成为了我国不可或缺的重要经济支撑。但是，对比而言，，其和民营企业的效率相比还是有很大的差距，仅有少数国有企业取得良好的业绩，这还有赖于其行业和产业的垄断性，因此研究我国国有企业的效率问题具有很高的现实和实际意义。

从以往的研究中可以看出，企业效率水平影响因素之一就是公司的股权结构，股权结构往往会从监督机制、激励机制、代理权竞争和外部接管市场四个方面来影响公司治理，继而影响企业效率。我国自从改革开放开始着手于国有企业的股份制改革，到目前为止已经经历了 30 多年，通过股份制改革促进了国有企业现代化制度的优化和完善。股份制改革对于国有企业的发展十分重要，通过股份制可以增加企业资金的来源，同时也对企业机制的完善起到重要的促进作用，使国有企业在市场中具有更高的竞争力。尽管股份制改造以后，国有企业的效率有了较大提升，但是国有企业生产经营发展过程中存在的一些问题尚未被完全化解，仍存在一系列问题有待于进一步改善，具体包括以下几个方面：股份制改造过后的国有企业，国有股"一股独大"的现象十分严重；股权结构不合理，股东之间缺少有效的制衡；初步建立起法人治理结构不完善，没能真正实现企业经营机制上的转变；股权存在分置现象，国资本的组合、重组比较困难。这一切问题都表明，国有企业与规范的现代企业还有很大的差距，国有企业改革任务还十分艰巨。

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第二节  研究思路和框架

本文借鉴已有研究，选取安徽省 26 家上市国有企业作为样本，首先分析这些企业的股权结构现状并测算股权集中度和股权流通性，再对国有企业的效率进行量化研究，选择 DEA 作为量化手段，采用 BCC 模型和 Malmquist 指数对其进行测量评估，从静态和动态两个角度对国有企业的综合效率和全要素生产率进行测算分析。最后利用回归分析方式对股权结构与国有企业效率的相关关系进行研究。通过研究结果寻求优化方案来提升安徽省国有企业效率。文章的整体结构如下图示：

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第二章  研究综述

一、关于国有企业效率的研究

国内外学者通过将国有企业与民营企业进行对比，对其效率进行分析，由于研究方法和使用数据存在着差异，研究结论也不尽相同。研究结论主要包括两种，一种是国有企业的效率相对较低，另外一种相反，认为国有企业效率非低效。对于前一种结论，学者们分别从不同角度得出了这一结论。

1、从所有制角度来看：Dewenter (2001)认为国有企业的效率受其所有制的影响，因为不同所有制的企业其经营效率有很大的不同，其中，私有制、混合制和国有制企业经营效率呈递减趋势。Jefferson (2003)将 1994 年到 1999 年这五年期间 22000 家中国企业作为研究样本，根据不同所有制企业的效率的差异最终发现国有制对企业生产率存在负影响。LDeAlessi (1982)通过研究发现国有企业不仅在效率上较低，而且生产成本的份额很高，与民营企业相比，国有企业的生产成本接近其两倍。Boardman 和 Vining (1989)认为在各种所有制企业中，经营效率最高的所有制企业就是私有制企业，而剩余两种所有制企业的效率相差无几，所以最终得出的结论为若想要提高企业的效率，需要使企业资产私有化。宋来、常亚青(2009)利用 DEA 方法对我国各类所有制工业企业进行研究，发现在效率最优的企业中，私有企业的数量是国有企业的 1.25 倍，所以得出在不同所有制企业中，私有制企业效率最高。姚洋、章奇（2001）通过研究 1995 年工业普查统计发现在效率方面，国有企业处于明显的劣势，其中，私营、外资和集体企业高出的比例分别为 45.5%、11.4%和 15.1%。刘小玄(2004)通过研究 2001 年我国企业普查数据发现，在所有企业中，效率从高到低依次为私营个体、三资企业、集体企业和国有企业。

2、从研究方法角度来看：曲直（2014）在研究我国工业企业的技术效率时选取了随机前沿的方式，得出我国在 2000 年到 2011 年我国国有工业企业技术效率呈下降趋势，在这期间，我国国有工业企业的技术和生产率都有一定的增长，但增长趋势在不断下降，而且尚未表现出明显的规模经济。陈勇、李小平(2007)在研究我国国有工业企业的技术进步时，选取了 DEA 方法进行研究，结果显示技术进步有赖于工业企业对外开放程度以及规模效应，但是企业中的行业集中和国有比重对技术进步有明显的负面影响。贺聪、尤瑞章(2008)在研究企业的技术效率时，采用 Malmquist  指数法和索洛剩余法，对 1994 年到 1997 年和 2001 年到 2005 年期间工业行业企业数据进行研究，最终得出结论为私营企业最主要的优势集中体现在技术效率方面，而外资企业和国有企业则不具备该显著优势。

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二、关于国有企业效率影响因素的研究

国有企业作为市场经济主体的重要组成部分，其效率影响因素和其他所有制企业相比既有共性，又有其特殊性。和一般企业一样，国有企业的效率会受到企业规模、资产周转率、公司治理结构、股权结构、员工素质、科研创新能力等因素影响。但是由于国有企业的控股方实际上是政府，因此在研究效率的影响因素时与普通的股权结构影响因素有所差异。归结起来有以下几点。

1、在股权结构方面，王素凤（2006）通过对国有企业的治理效率影响因素研究发现，对国有企业治理效率有明显负影响的因素包括未流通股和国有股所占的比例以及资产负债率，而员工持股并未呈现出显著作用。朱亚兵（2008）通过研究发现影响国有企业效率的原因主要是因为国有企业的控股方为政府，因此具备高度的不可交易和转让性，所以在后续的改革中应该将方向致力于提高国有企业控制权的竞争机制，国有企业的转让效率应该保持在一定程度以上，在此基础上提高政府的财政收入。

2、在产权方面，造成国有企业效率低的主要原因有产权分割不明确、企业内的委托代理程序冗余等。胡越（2013）发现国有企业效率较低主要是因为内部的委托代理链冗长，同时缺乏明确高效的代理安排。因此如果先要提高国有企业效率，需要从简化委托代理链和明确产品属性方面着手。姜广东（2011）发现我国国有企业与私营企业之间最大的不同就在于国有企业的法人治理结构十分复杂，同时由于政府作为实际控股方，使得国有企业的法人治理结构具有一定的特殊性，即双重代理，这同样造成了国有企业效率无法有效提高。

3、在财政制度安排方面，靳涛，陈嘉佳（2014）研究了自从 1994 年到 2010年我国企业的面板数据，研究发现自从我国实行分税制之后，转移支付对我国企业都产生了一定的影响。结果显示，在实施转移支付的过程中，当地政府对国有企业给予了过度的财务补贴，导致国有企业所面临的竞争压力减小，垄断性进一步提高，使得国有企业发生道德风险的机率提高，同时也不利于其经营效率的提高。赵莹（2010）提出采用财政分权会使各个地方政府为了获取更多的经济资源互相争夺，势必会不利于低效国有企业的效率提高，在后续的改革中，可以将这种方式逐渐转变为承诺机制，以便对企业财政支出进行一定的约束。

4、管理者异化。王玲玲（2013）认为虽然我国社会主义市场经济有了较快发展，但是和发达资本主义国家相比，我国的国企还不是真正意义上的市场经济主体。国有企业资源配置方式和经营环境的特殊性使其成为了具有特殊政治属性和经济属性的行政分支单位。国有企业角色的政治化、行政化和等级化，以及非市场化的选拔机制造成的管理者权利和义务的分离,都是管理者异化的表现。国有企业的这些特殊表现都会使其内部控制体制和激励约束机制发生严重扭曲，继而对国有企业的生产经营产生负面影响。

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第三章   股权结构相关理论 ............... 13

第一节  股权结构的含义 .................. 13

一、股权的概念 ..................... 13

二、股权结构的含义 .................. 13

第四章   安徽省国有企业股权结构分析 ............... 19

第一节  股权属性分析 ................ 19

第二节  股权集中度的分析 .................... 20

第五章   安徽省国有企业效率评价 ............. 23

第一节  效率的评价方法和模型 ................... 23

第六章  股权结构与效率关系的实证研究

第四章从股权集中度、股权属性以及流通性三个方面入手，对安徽省国有企业个股权结构现状进行了分析。第五章运用DEA方法中的Malmquist指数和BCC模型分析了安徽省 26 家上市国有企业的效率。本章将在前两章的研究基础上，从股权结构质和量以及股权流通性三个方面来研究股权结构与安徽省国有企业效率的相关性，并为下一步效率改进和政策建议提供参考。

第一节  变量的确定和研究假设

基于前面章节的股权结构分析和效率测算，本文选取以下变量来对安徽省26 家上市国有企业的效率与股权结构的相关性进行实证分析。

一、变量的确定

（一）被解释变量——企业效率指标

从文献综述部分可以看出，国内外学者在研究股权结构与企业效率之间关系时，通常选用托宾 Q 值（公司股权和债权的市值与公司固定资产和存货的重购价值的比值）来衡量企业效率。但是本文将选用前面章节利用 DEA 的 BCC 模型测算出的 26 家上市国有企业的综合技术效率（OE）作为实证研究的被解释变量。这一方面是考虑到前后研究的连贯性以及实证结果的可靠性，另一方面考虑到企业资产的重购价格数据难以取得，如果利用企业总资产中的账面价值来计算，会造成与市场实际价格之间的差距。并且上市公司的股价可能会因为市场的炒作和变动发生波动，这也与其实际价值之间存在差距。

（二）解释变量

1、公司前十大股东持有的股份比例(CR10)。该变两个可以明确显示出国有企业的股权集中度情况，可以从量的角度分析国有企业效率与其股权结构之间的关系。第四章已经根据各企业各年度财务报表算出了 CR10，这里将直接用来实证分析。

2、国有股比例（PS）。该指标包含国家股与国有法人股两者分别在公司总股本中所占的比例。

3、非国有法人股比例(PC)。法人股主要包括国有法人以及非国有法人股份，为了更加深入细致的分析股权属性与企业的效率之间的关系，提升研究准确性，所以讲二者分开研究。法人股东具有非常明确的投资主体，利益驱使代理人关注企业的经营情况，通过选举董事长以及经理等方式，监督和激励企业经理人的经营活动，可以提升上市公司的内部治理效率。所以和国有股的比例一样，非国有法人股比例也可以从股权属性的角度对研究股权结构和企业效率之间的关系作出贡献

4、流通股比例(PP)。利用流通股股份占切眼总股本的比例可以有效衡量股权流通性对于上市国有企业的效率产生的影响。

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第七章  对策建议

下面将结合前文分析得出的结论为提高安徽省国有企业效率提供几点建议。

一、深化国有企业产权多元化改革

进行产权多元化改革是为了优化国有企业的股权结构，使其既有制衡性股东又有控股性股东。在进行产权多元化改革的过程中，可以充分借力混合所有制的实现形式。具体来说，第一要在观念上有所改变，消除以往的认识误区，对国有经济占主导和混合所有制之间的关系有一个正确认识。要意识到所谓的国有经济占主导地位指的是在控制力上占主导地位，而不是在数量上。合理发展混合所有制经济，实现由管资产转变为管资本，这样有助于国有企业效率的提升，从而达到维护公有制经济主体地位的目的。第二，作为地方国企，安徽省国有企业不能片面的强调“做大做强”，而是要根据“有进有退”的总方针，调整优化国有经济布局，对于关乎国计民生的重要行业和关键领域要继续驻留和加强，而在竞争性领域要积极引导和鼓励非公有资本参与国有企业改制，充分发挥民间资本创造力与活力的作用，对国有股进行适当减持，做到“政企分开”，改变企业的运行体制，在市场经济体制下，让国有企业真正变成经济主体，由此实现国有企业效率的提高。

如果企业的股权过度的集中在大股东之间，或者内部缺乏对大股东的制衡，那么容易导致大股东和小股东之间的委托代理问题。小股东的利益很难保证。为保障中小股东的利益，引入作为法人股股东重要组成部分的机构投资者是比较合适的选择。机构投资者可以集中小股东的分散力量，减少了中小股东亲自监管的成本，他们普遍比较关注公司的治理，可以实现有效监督，促进企业的发展。所以，为提高安徽省国有企业效率，应大力发展机构投资者，具体做法包括：第一，要鼓励引导证券投资基金的发展，扩大基金规模。第二，要提高保险资金、社保基金以及企业年金投资资本市场的比例和投资规模，同时促进其他机构投资者的发展。第三，鼓励那些在资金、技术、人才和经营管理方面占有优势的战略投资者以及社会保险基金、保险基金等机构投资者积极进入国有企业改制与重组。积极寻找和发展理性机构投资者成为国企股东，可以有效的发挥机构投资者作用，提升公司业绩，增强企业各个股权力量之间的制衡性，有效优化股权结构，实现多元化的股权结构。

参考文献（略）