公司创业强度对股权集中度与公司绩效的调节作用——基于深市民营企业的实证研究

1绪论

1.1研究背景

创业与创新受到了现在狂会的普遍关注,创业环境的不确定性及行业的迅速变化、企业自身的原因等使得创业活动变衔难以预测,从而也为剑业活动带来了诸多挑战。而在面对这些挑战时,成熟的民营企业及新创企业们的应对能力也变得截然不同。事实上,成熟的民营企业虽然在应对的资源和声誉问题上具有一定的优势,但是许多小企业利用市场环境的迅速变化,抓住现有时机,通过创业来迅速占领着原有企业的市场份额,并且获得了可观的收益,使得已建立的企业纷纷考虑重新定位,重新在产品、服务、资源等各方面做出调整。特别是在处于互联网迅速发展,经济急需转型的今天,公司要采取一种怎样的创新才能使自己的企业在未来获得良好的收益成为众多企业家化及学者们关注的热点。

现有的民营企业在上市后怎样保持自己的创业的积极性,如何在企业培养一种创业精神、如何选择适合创业的公司结构及如何选择一种治理方式配合创业,成为许多企业家们思考的问题。即如何塑造创业行为,如何塑造一种情景,使公司内部能够自觉的不断的培养及利用内部创业家者(Pinchot,1985),从而使企业的内部的员工、股东能够不断的发现创业机并且获得利用企业内部资源将创业付诸实践,从而确保公司在激烈的竞争中得到不断的成长,从而使公司能够获得长适的发展。

公司的治理结构影响着企业的发展,影响着企业是否能够取得良好的公司绩效。股权结构是公司治理机制的基础,它不仅反映了股东们所持有的股份数量和股东的性质,还涉及到公司的控制权归属问题,例如公司的最终控制人,股东间权力制约等,所以处理好民营企业的股权分配问题是企业获得长远发展的关键点所在。

本文创业强度作为调节变量,希望能够发现公司创业强度对股权集中度与公司绩效的调节作用,从而能够为处于成熟阶段的民营企业在提高公司绩效方面提供公司治理及采取何种创业行为,何种创业频度方面提供指导。

......................

1.2硏究意义

1.2.1理论意义

创业的研究方向从个人创业转向公司创业后,在理论不断完善的情况下,学者们开始研究基于新创企业及成熟企业的创业行为对企业的绩效的影响,并且众多研究表明公司创业对公司绩效有显著的正向影响。随着公司创业对绩效的影响受到学者及企业家们的不断关注,众多学者对创业的研究范围变得更广,内容更深。他们不仅研究公司创业的影响因素,而且研究其对公司绩效的影响,从而使公司创业理论得到了全面的发展。虽然公司创业与绩效之间的关系的研究越来越深,但是鲜有人将创业的前因变量与结果变量结合起来进行考虑。

本文借鉴已有的股权集中度与公司创业间的丰富理论,提出了本文的研究新方向。在基于公司创业理论、股权结构理论及委托代理理论探讨股权集中度、公司创业与公司绩效之间的关系,检验在不同的公司创业强度下,股权集中度与公司绩效的关系是否发生变化,从而丰富已有的股权结构与公司绩效之间的理论,使创业活动对公司绩效发挥的影响被企业巧熟知,使现有的成熟型企业,特别是上市的民营企业能够更加有效地采取适当的股权分配和适当的创业活动来提高公司的绩效。所以本文的结论将对那些己上市多年的民营企业为获得长久发展而在公司内部采取适当的股权结构和保持何种创业水平提供理论支持,同时也为新建立的企业在未来的发展道路上提供借整。

1.2.2现实意义

本文以民营企业为基础来探讨公司创业强度对公司绩效的影响,探讨在股权结构影响下的公司创业行为是否对公司绩效的存在显著影响,从而为现在众多的小型民营企业提供更多的參考价值,使得民营企业在当下及未来的不确定环境下采取适合企业发展的策略。

......................

2文献综述与研究假设

2.1股权集中度的相关理论与文献综述

2.1.1股权集中度

股权集中度是指企业内部对股东们的持股数量和比例进行衡量的指标,通常分为集中或者分散,主要用来衡量公司股权的分布状态和稳定性。

股权集中度的度量有两种范畴:一是从总量上考察企业股权数量的多少,从而确定集中程度。二是从结构上考察股权的刺衡度,即比较控股股东和非控股东的股权,来判断股东们是否有权力及有多大的权力来控制公司。股权制衡度越低,表明控股股东对企业控制程度越强,非控股股东对企业也施加不7监督圧力。用来测量股权集中度主要有以下指标:

第一大股东持股比(CRi):第一大股东在所有股份中所占的比例,通常按这比例将股权集中程度分为三种:股权高度集中(绝对控股),股东拥有一半以上的股份;股权相对分散(相对控股),公司拥有较大的控股股东,但同时拥有众多其他类小股东,大股东持股比在10%-50%之间;股权高度分散,公司不存在大股东,每个股东所占有的股份也在10%以下。

前n大股东持股比(CRn);前n大股东持所持有的股份数量或者所占比例之和,一般用于代表公司股权的存在的区间与范困。如CR5代表了公司前5大股东所拥有的股份的数量占公司所有股份的比例。

Z指数;前两大股东之间的比值,用来表示股东们在股份方面存在多大的制约,指数越大,第一大股东的权力越大,对公司的掌控能力也就越大。

2.1.2股权集中度的相关理论

股权集中度对公司绩效的影响并不是直接产生的,而是受到公司治理机制的影响。公司的治理机制从内外两个方面的影响分为:内部治理机制-激励机制、监管机制和外部治理化制接管市场和代理竞争。一个公司的利益相关者有很多,股东的数量及股东的类型都是参差不齐的。由于股东们所拥有的收益权和使用权不同,因此他们监督的能力和动力也就不同,从而所能发挥的作用也有差别。因此在结合公司股权集中度划分的三种情况;股权高度集中,股权商度分散和股权适度集中来对公司治理四大机制的分析。

.......................

2.2公司创业理论与文献综述

2.2.1公司创业相关理论

(1)公司创业内涵

公司创业也称内部创业,是已成立的公司为获取新的价值及扩大原有的价值而在企业发展到…定程度后,采取的创业活动。这些创业活动往往是在原有的基础上改变其中某一环节,以达到更新。公司创业可以视为企业生产一种新产品,开辟一种新业务或者变革已有的组织结构,也可以是另辟撰径需找新业务、新市场。Zahra把公司创业划分为企业创新、更新和风险投资三类活动。创新是企业开发新产品、新组织业务流程及系统全面的更新;风险投资是企业为了扩大现有的市场规模和开辟新的市场时所开发的新业务及筹建的新企业:战略更新是指改变现有的业务范围或(和)竞争方式。Yiu＆Lau(2008)认为公司创业以一种不断创新的流程,是企业为获取竞争优势而不断的改变业务的范围。

相对于迅速发展的企业与创新环境,越来越多的企业在发展到一定规模后,往往在寻找新突破、新战略时面临着现有企业的发展瓶颈,因此一部分企业选择开辟新市场,生产新产品,从而就演化为公司创业了。

Zahra＆Shaker(1993)通过对Covin＆Slevin(1991)提出的创业概念及模型进行扩展提炼,定义了创业强度。随后Morris和Lewis(1995)正式提出了创业强度,并将企业运行中新产品开发,新服务,创造新流程的次数称之为创业频率,并结合创业深度(创业活动在革新性、风险性和超前行为)构建了一个两维的创业矩阵图(图2—1所示),其中纵轴用来描述行为发生的频率,横轴表示行为发生的深度。因此创业强度综合表示了企业在创新、风险承担和超前行为等方面的水平和程度,同时矩阵中也划分出了不同的创业强度范畴,如图中所示。因此,可以依据两者因素的高低来判断企业的创业强度。

......................

3硏究方法与数据分析............21

3.1数据采集..............21

3.2变量选取测量............21

4结论与讨论...........32

4.1研究结论..............32

4.1.1股权集中度对公司绩效的影响............32

3硏究方法与数据分析

3.1数据采集

本文采用深圳证券交易所A股上市的民菅企业并作为研究样本来检验本文所提出的假设。深市A股中的中小板与主板,特别是处于成熟阶段的民营企业,他们在进行二次创业或者连续创业时可能面临企业资源的限制及企业发展阶段上的局限。由于企业创业行为是否能带来长远绩效要有时间点的限制,因此本文在上市年限上限定为5年以上的企业,这在一定程度上保证了所选取的是成熟型的民营企业,及确保了公司创业所能发挥的作用的时间限制。同时踢出数据缺失和ST、ST*的公司,最后筛选中符合条件的295家上市公司的数据,选取20H-2013年三年的数据,共计样本观测值808个,本文所需数据均来自CSMAR数据库。

本文在结合公司创业的定义及公司创业强度的范畴,通过公司创业强度来测量公司创业的行为。本文将采用两个指标来表达公司创业:一是是否产生了公司创业行为,采用公司的主营业务是否发生变化来度量(刘佳、陈文婷,2008),同时賦予虛拟值,以0-1变量测量,0表示未发生创业,1表示发生公司创业,因此,就可以将发生公司创业行为的定义为创业强度高,未发生创业的定义为创业强度低。第二,在对所有企业的创业行为按照创业发生的次数进行编码,0表示发生创业为0次,1表示发生创业次数为1。2,表示发生2次,3表示发生3次,此类推,次数越多,表示发生创业强度越强。从而进一步验证创业强度对公司绩效的影响。数据收集来自上市公司年报。

........................

4结论与讨论

4.1研究结论

本论文在梳理和总结了国内外有关股权集中度与公司绩效之间关系的文献资料后,基于公司创业理论提出理论模型与研究假设,随后通过国泰安数握库及新浪年报进行数据收集,并且运用SPSS19.0,进行相关分析,偏相关分析来验证股权集中度、公司创业强度、公司绩效之间的关系,最后利用线性回归的及验证假设得出本文的以下结论;

4.1.1股权集中度对公司绩效的影响

(1)在由自然人或家族控制的上市民营企业里,当企业发展到一定阶段后,或公司上市一定年限后,公司的股权集中度与公司绩效呈正相关。即,当企业处于成熟阶段或者即将踏入成熟阶段时,公司的股权集中有利于提高公司的绩效。在已有的股权理论中,股权集中度与公司绩效之间具有显著性的关系已被理论界所接受,至于是线性的还是曲线形的倒U型关系,虽然存在很大分歧,但两者么间的关系对公司发展的影响却早已引起了企业家得关注。

本文在此基础上运用上市达到一定年限的公司,通过回归分析,得出了成熟型企业的股权集中度与公司绩效之间呈显著的正相关关系。首先,这部分原因来自民营企业所具有的特性,不受国有股的影响,在公司治理上拥有更大的自主化在股权分配,公司治理方面存在个性化,其股权分配受到的约束少,股东可以按照有利于自己的利益的方向出发采取治理方式。其次,代理权与经营权的分离,必然产生代理成本,股东们要避开"道德风险"和"逆向选择"所带来的影响,必然要选择股权集中来维护自己的利益,只有这样股东们才会为了自己的切身利益采取行动,从而会采取措施对代理人进行有效的监督管理和约束,以提高公司的绩效。第三,在股权集中的情况下,股东们就有权利也有渠道获取公司最新、最有价值的信息,从而减少信息不对称,降低监督成本。而且,股权的集中会在一定趕度上减少股权的流动,使得股东们更加关注公司的长远绩效,并且愿意精也的治理公司,同时也会采取有效的约束激励机制。最后,正如前文所提到的一样,在法律不健全的倩况下,采取适当的股权集中是对法律的有效弥补。

参考文献（略）