商业信用融资与授信的非对称性差异研究

发布时间：2016-08-04 09:54

1  引言 

1.1  研究背景及意义
商业信用是企业间的信用借贷关系，从债务方角度讲属于融资行为，从债权方角度看是授信行为。由于商业银行的信贷配给，一些有资金需求的企业可能会受到商业银行间接融资市场的排斥，而在商业信用中，企业的融资成本可能低于从银行的借款成本，因此商业信用深受融资企业的喜爱；面对市场的激烈竞争，以赊销为主体的商业信用授信成为企业赢得竞争优势的重要手段，企业往往通过授信吸引客户、稳定市场，达到价值最大化的目的。 如果把所有企业看作一个整体，商业信用从供求总量上应该是相等的，即一定时期所有企业的商业信用融资需求应该等于商业信用的授信供给。但就单个企业来讲，企业的融资与授信在数量上一般是不对等的，企业既会因为赊销或预付行为成为商业信用的授信方，也会因赊购或预收行为成为商业信用的融资方，而就企业的资金运营或经营行为的商业化的本质属性讲，企业一般都希望自己成为其他企业资金的净占用者，希望商业信用融资大于授信，而不愿意其他企业成为自身资金的净占用者，即商业信用融资小于授信。单个企业的商业信用融资与授信在数量上往往会呈现为非对称性的特征。 商业信用产生于不同企业之间，同时也是不同行业产业间价值流转的必经渠道，因而，商业信用随行业类别不同以及产业价值链上地位和优势的不同而改变，，进一步地导致不同行业的商业信用融资与授信的非对称性差异程度也不同。 伴随着国内经济发展方式的转变、产业结构的转型和经济驱动要素的转变，电子信息行业将成为我国新常态下可持续发展的一支主力军，而由于发展时间相对较短，加之电子信息行业的自身固有属性，目前我国的电子信息行业的企业呈现为以下几个突出特点：规模小，行业进入门槛高，下游客户议价能力较强，具有高创新、高成长性，周期性波动弱但季节性特征明显。商业信用融资与授信是电子信息企业重要的资产与负债，分析电子信息行业的商业信用融资与授信表现出来的非对称性差异，优化电子信息行业的商业信用融资与授信政策就显得非常重要。 
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1.2  研究内容及方法
本文的研究从商业信用融资与授信的基础理论入手，选择我国沪深交易所 2006 年之前上市的电子信息行业的企业作为样本，研究我国电子信息行业的商业信用融资与授信表现出的非对称性差异特征、主要影响因素以及充分利用商业信用融资与授信的对策。 论文共分为 6 个部分： 第一部分为引言，分别对以下内容进行分析，商业信用融资与授信及其非对称性差异的研究背景及意义、内容及方法、核心概念（电子信息行业和商业信用融资、授信及非对称性差异）、文献综述及创新点。 第二部分介绍了商业信用融资与授信的基础理论，包括商业信用融资理论和授信理论，这部分内容为接下来电子信息行业商业信用融资与授信的相关分析奠定了理论基础。 第三部分对我国电子信息行业商业信用融资、授信及二者的非对称差异进行了特征描述分析，包括样本选取及特征分析，研究发现：我国电子信息行业商业信用融资、授信及净融资平均规模均呈现出增长趋势，商业信用融资率、授信率及净融资率呈现出波动特征及样本公司个体之间对商业信用行为的选择存在明显差别。 第四部分结合我国电子信息行业的特点，从企业规模、偿债能力、营运能力、盈利能力、资产担保价值及经济运行状况六个方面对商业信用融资与授信的非对称差异的影响进行理论分析。 第五部分为实证分析，包括指标说明、变量描述性统计分析、模型选择及输出结果分析三大板块。实证研究是重中之中，验证前文的理论分析及研究假设，利用 Eviews7.2建立合适的数据模型，并对输出结果进行进一步的分析，找到影响我国电子信息行业商业信用融资与授信非对称性差异的关键因素，同时说明原因，为更好地实现企业价值最大化指明方向。 第六部分是结论及建议，根据我国电子信息行业企业商业信用融资与授信的描述性特征和实证检验，总结导致电子信息行业商业信用融资与授信非对称性差异的原因，并提出改善资产结构和负债结构，促进企业良好发展的建议。 
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2  商业信用融资与授信的相关理论概述 

2.1  商业信用融资理论 
理想的资本市场下，企业的信息透明度高，银行等债权人掌握着企业相当多信息，那么银行能够较理性地，充分参考企业的收益与暴露的风险确定贷款利率，另外相对企业来讲，作为专门的金融机构，银行有规模效应，因此能够提供比授信企业更低利率的贷款，此时，有融资需求的企业会选择银行借贷来弥补增加经营现金流量。然而在现实中，企业的信息透明度较低，不会暴露财务信息，此时银行与企业、企业与企业的信息都是不对称的，往往产生逆向选择与道德风险。在信息不对称理论之上，目前有信贷配给理论 Nilsen（1994），Petersen&Rajan（1994），Danielson&Schott（2002）等和融资比较优势理论 Petersen&Rajan（1997）来解释企业进行商业信用融资原因。信息不对称理论指的是就市场交易双方而言，任何一方很难了解或掌握对方的行动和信息或者必须付出相当高的成本，这种情况下，交易双方所持有的信息具有不对称性，用来说明信息在交易双方的不对称分布对市场运行效率及交易行为产生的影响。信息不对称性在宏观上降低市场效率，造成市场失灵，微观上导致个体做出不理性的决策，承担风险，蒙受损失。而相对其他行业来说，在电子信息行业内，企业之间的信息不对称程度较高，信息不对称使得一些有资金需求的企业往往受到银行信贷约束，同时信息不对称使得商业信用授信方具有三种优势，从而为有资金需求的企业提供成本较低的商业信用。 
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2.2  商业信用授信理论 
企业进行商业信用融资的逆方向是商业信用授信，从企业资金运营或经营行为的商业化的本质属性出发，企业希望更多地占用其他企业的资金，获得融资，但复杂的经济业务往来也经常导致企业必须对其他企业进行授信，下面对商业信用授信的理论进行总结。商业信用的经营性动机是指企业为了减小成本、增加销售，为完成当前利润最大化及远期的战略目标，依据经济市场的变化而做出的行为反应，经营性动机包含了四种动机。Schwartz RA（1974）创立了商业信用的降低交易成本动机理论，之后 Ferris SJ（1981），Raymand Fishman（2001）进行了系统的阐述。这个理论把交易作为为时间的随机函数，不具有确定性，供应商不能准确地计算产品发出的准确时间，采购商不能明确确定收到产品的具体时间。商业信用的融资或授信在时间上将经济交易中的商品交换和货币交换分离，即买卖双方的货币交换可以在商品交换完成之后的一段时间内进行，或者在确定时点对期间发生的所有交易进行集中结算，这样，有利于卖方企业肯定款项到账的时点，可以按计划安排交易性资金和预防性资金，降低经营活动开支。 
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3  电子信息行业商业信用融资、授信及其非对称性差异 ....... 16
3.1  样本公司的选取 ...... 16 
3.2  商业信用融资、授信及非对称性差异的特征描述 ..... 16 
3.2.1  商业信用融资、授信及净融资规模呈现出逐年增长趋势 .... 16 
3.2.2  商业信用融资、授信及净融资水平呈现出波动特征 ........ 18 
3.2.3  商业信用融资、授信及非对称性差异水平的个体特征 ...... 19 
4  商业信用融资与授信非对称性差异影响因素的理论分析 ........... 21 
4.1  企业规模 ............ 21 
4.2  短期偿债能力 ........ 22 
4.3  长期偿债能力 ........ 22 
4.4  营运能力 ............ 23 
4.5  盈利能力 ............ 23 
4.6  资产抵押价值 ........ 24 
4.7  经济运行状况 ........ 24 
5  实证分析 ....... 26 
5.1  指标说明与研究假设 ........... 26 
5.2  变量描述性统计结果 ........... 27 
5.3  模型选择及输出结果分析 ....... 28 

2.2  商业信用授信理论 

企业进行商业信用融资的逆方向是商业信用授信，从企业资金运营或经营行为的商业化的本质属性出发，企业希望更多地占用其他企业的资金，获得融资，但复杂的经济业务往来也经常导致企业必须对其他企业进行授信，下面对商业信用授信的理论进行总结。 商业信用的经营性动机是指企业为了减小成本、增加销售，为完成当前利润最大化及远期的战略目标，依据经济市场的变化而做出的行为反应，经营性动机包含了四种动机。 （1）降低交易成本动机 Schwartz RA（1974）创立了商业信用的降低交易成本动机理论，之后 Ferris SJ（1981），Raymand Fishman（2001）进行了系统的阐述。这个理论把交易作为为时间的随机函数，不具有确定性，供应商不能准确地计算产品发出的准确时间，采购商不能明确确定收到产品的具体时间。商业信用的融资或授信在时间上将经济交易中的商品交换和货币交换分离，即买卖双方的货币交换可以在商品交换完成之后的一段时间内进行，或者在确定时点对期间发生的所有交易进行集中结算，这样，有利于卖方企业肯定款项到账的时点，可以按计划安排交易性资金和预防性资金，降低经营活动开支。 

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结论 

本文以商业信用融资理论及授信理论为理论基础，从沪深交易所选取 23 家电子信息行业上市公司作为研究样本，利用 2006~2014 年年度报告的相关数据，在客观描述了样本公司商业信用融资与授信的非对称性差异的前提下，从企业经营和财务状况考虑，以公司规模、流动比率、资产负债率、流动资产周转率、净资产收益率、资产抵押价值及GDP增长率为解释变量，研究这些变量对商业信用融资与授信的非对称性差异的影响。 从电子信息行业商业信用的非对称性差异的特征描述看，我国电子信息行业的净融资规模为正且呈现出逐年增大的趋势，净融资率为正且呈现出与融资率同升同降的特点，大多数电子信息企业的净融资率为正或浮动在零附近。可见，我国电子信息行业能够利用商业信用的融资功能来补充日常经营所需的流动资金，增加企业所支配的资源，实现了融资大于授信的，“应付”大于“应收”。那么，在以后的经营活动中，企业应扩大这种有利的局面，合理运用商业信用融资与授信，改善企业的经营活动现金流量，改善资产结构与负债结构，促进企业良好地发展。 通过实证检验，分析得出：电子信息行业的企业规模、净资产收益率与净融资率呈现正相关关系，但不显著；流动比率、流动资产周转率、资产抵押价值与净融资率呈显著正相关，资产负债率及经济运行状况与净融资率呈显著负相关。 
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参考文献(略)

本文编号：84498