上市公司管理层股权激励与市值增长率的相关性研究The Relevance Research on Management

发布时间：2016-09-11 15:43

上市公司管理层股权激励与市值增长率的相关性研究The Relevance Research on Management Equity Incentive of Listed Companies and Market Growth rate

摘要：本文以上市公司为研究对象，从股权激励的公司治理与市值增长率之间关系入手，借鉴当前上市公司的市值管理研究现状以及研究方法与研究成果，针对我国上市公司正在进行的混合所有制改革中实施员工持股计划模式在内的股权激励方式，以实施过股权激励的上市公司为研究对象，分析研究股权激励混合所有制改革给上市公司带来怎样的市值管理效果。

关键词：上市公司 市值管理 股权激励 

Abstract: in this paper, the mixed ownership of listed companies as the research object, from the relationship between corporate governance and the value of the equity incentive, growth rate, draw lessons from the current market value management research status quo of state-owned listed companies and the research methods and research results, in view of our country state-owned listed companies are on the implementation of employee stock ownership plan in the mixed ownership reform pattern, equity incentive means, to implement equity incentive of listed companies of state-owned listed companies as the research object, analyzing the mixed ownership reform brings to the state-owned listed companies how to the market value of management effect.
Keyword：listed companies；market value management；stock incentive compensation 

引言

上市公司的市值管理，是资本市场全面动态管理的开始，对于中国资本市场来说，更是从弱有效市场迈入较强有效市场的理念先行与机制预置。市值管理，就是上市公司基于公司市值信号，综合运用多种科学、合规的价值经营方法和手段，以达到公司价值创造最大化、价值实现最大化、价值经营最优化的战略管理行为，最终实现股东价值的最大化。我国经济的主体还是公有制经济，国有经济占的比重还很大，做好国有上市公司的市值管理也就愈发重要。针对国有上市公司的市值管理，本文重点从优化公司治理的范畴来阐述其对市值管理的重要性。国内学者对市值管理的研究中，市值只是它们价值的一部分1。目前，在我国资本市场还不够成熟阶段，上市公司需要市值管理，，但在市场成熟以后，市值管理就相当于价值管理2。

公司市值的增加，是以其内在价值的提升为前提的。公司市值，不仅可以体系公司的核心竞争力和公司的发展前景，还可以反映公司管理层的经营能力和管理水平3。因此，上市公司市值管理首先要关注公司的经营能力和管理水平4。刘文以委托代理理论和激励约束理论为基础，加入市值因素，通过引入股权激励对一般经理人模型进行修订5。邓苠苠建议上市公司发展投资者关系主要包括三个方面：创建以市场为导向的投资者关系计划、有效创新、长远的战略目光6。总的来看，我国上市公司市值管理存在的主要问题包括如下几个方面：（1）市值管理的动力不足。有主观重视不够与利益挂钩机制激励缺位的原因（2）将公司市值等同于公司价值。市值仅仅包括股权7，是公司价值的有机组成之一，其债务价值性质决定了债务的市场价值8而非账面债务价值。对于国有上市公司来说，本文从CEO股权激励方式的公司治理与市值增长之间的关系，量化测度国有上市公司市值管理效果的路径分析。

一、研究设计

二、实证分析

三、结论

实际上，从上表可以看出，通过两总体线性Fisher回归建立的是否实施股权激励两类上市公司的市值增长率指标预测精度并不特别高，但是已达到一定可信度的判别。由此得到的判类的准确率达到65.38%，得到两总体线性Fisher回归分析的判类整体效果较好；而单个绩效类综合指标由以上公式可以看出，市值增长率、净利润增长率、股权集中度（前10大股东持股占比）3个指标对是否实施股权激励的两类上市公司的归类判别解释性较强（表2中比重较大），而净资产增长率与营业收入增长率的解释性较弱。这与我国当前的采用混合制股权结构的上市公司市值管理策略是一致的，一方面混合制上市公司经过股权分置后的“同股同权”，实现了全流通时代的市值管理从理念到实践的贯彻，国有股份公司曾经因非流通股的存在使得企业只能通过净资产较为综合地反映其经营管理的成效，当前市值指标的重要性越来越得以凸显；另一方面，股权分置之后混合所有制企业，股权结构的多元化实际上由内而外地体现了现代化公司管理体制对中国企业的规范化、健康性作用，进而肯定了混合制策略对于市值管理的战略性性地位，这是保持企业有效运营的必需措施。

参考文献：

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本文编号：113817