盈余管理与债券融资成本

发布时间：2017-05-02 04:08

  本文关键词：盈余管理与债券融资成本，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：自Schipper1989年首次提出盈余管理的概念以来,盈余管理一直是会计界关注的课题之一。国内外众多的学者通过大量的研究,证实了盈余管理行为的普遍存在。企业在债券融资的过程中,是存在盈余管理的动机的。这是因为,债券的发行、上市和信用评级等在很大程度上都依赖于企业的所披露的盈余信息。企业为了迎合政策监管,实现债券的发行和上市,提高债券信用评级和降低债券融资成本,会实施盈余管理。本文围绕着盈余管理与债券市场的关系,研究了我国债券市场上的债券持有人能否识别发行人的盈余管理。如果能识别的话,是否会对企业的盈余管理行为实施一定的惩罚,如提高债券融资成本等。对以上问题的探析,对丰富我国债券市场上的盈余管理问题的研究文献,强化投资者利益保护和债券市场的监管等方面都有重要的理论意义和现实意义。 根据目前的研究,盈余管理的研究一般分为应计盈余管理和真实盈余管理两个方面。国内外的研究主要是应计盈余管理开始的,它影响的只是企业盈余在未来各期的分布,不会影响企业内在的经济活动,因此不会影响企业的现金流量。随着法律法规和准则的趋严以及监管力度的加强,实施应计盈余管理的风险在加大,再加上真实盈余管理手段的隐蔽性和灵活性更强,因此企业更倾向于采用真实盈余管理的操控手段。真实盈余管理主要有销售操控、生产操控和酌量性费用操控三种手段,它不仅影响了企业本期的盈余,而且还影响到未来的现金流量的分布,损害了企业的长期价值和债券价值。因此,企业盈余管理水平越高的话,其盈余质量就会下降,债券的违约风险就会上升。如果市场能够看穿企业的盈余管理并把它作为一种机会主义行为的话,就会要求更高的风险溢价,从而会增加企业的债券融资成本。 本文以公司债券为对象,采用理论分析和实证分析相结合的研究方法。在理论分析中,本文运用委托代理理论、信息不对称理论、契约理论和信号传递理论,综合分析了债券市场上的盈余管理动机,并在综合国内外研究文献的基础上,推导出本文的假设部分；在实证分析中,先对样本进行描述性统计和相关性分析,然后对样本进行多元线性回归分析,以验证之前提出的研究假设。最后还进行了稳健性检验,以验证之前的回归结果。 本文以在沪深债市上市的公司债券的2004-2011年间的数据作为样本,考察了盈余管理对公司债券融资成本的影响。在进行了多元线性回归后,本文研究发现：债券持有人能够识别企业的应计盈余管理行为,但是不能够识别企业的真实盈余管理行为。在稳健性检验中,本文发现信用评级机构既不能识别企业的应计盈余管理水平,而且也不能识别真实盈余管理水平。另外从控制变量的回归结果中来看,公司规模、经营业绩、企业成长性和治理水平对债券信用评级和融资成本会产生重要影响。 本文主要探讨盈余管理与债券融资之间的关系,研究内容主要分为导论、正文和研究结论三个部分共六章。 第一部分是导论。主要介绍本文的研究背景、研究意义、研究的目标、思路、方法和内容以及研究的预期创新等内容。 第二部分是本文的正文部分,包括第二至第五章,一共有四章。 第二章为文献综述。首先回顾了盈余管理的概念界定和三大动机假说,其次从债务的公司治理效应和影响债务融资的公司治理因素方面回顾了有关债券融资的研究成果,并且从应计和真实两个方面综述了国内外学者对盈余管理和债务融资之间关系的研究,最后从债券融资的角度出发,归纳了债券融资中的盈余管理问题。 第三章是理论分析与研究假设。本章首先回顾了委托代理理论、信息不对称理论、契约理论和信号传递理论。在理论分析的基础上,结合我国债券融资的现状以及国内外学者的研究成果,从应计和真实盈余管理两个方面推导出本文的研究假设。 第四章是研究设计。本文选用了在沪深债市发行和上市的公司债券的2004-2012年间的市场数据作为样本,并且分年度、行业、上市地和分信用评级对筛选过的样本进行了简单的描述。同时借鉴已有的研究成果和根据本文的研究目的,设计了文章的主要变量以及相关模型。 第五章是实证结果分析。本章先对样本进行了描述性统计,然后对主要变量进行了相关性分析。在这两者的基础上,本文利用上一章设计的模型分别从应计和真实盈余管理两个方面来检验盈余管理与债券融资成本之间的关系,以验证本文提出的研究假设。最后本章还替换了被解释变量和解释变量,进行了稳健性检验,以验证本文的研究结论。 第三部分,即第六章,本章主要内容有研究结论、对我国债券市场发展的建议、研究的局限性和不足以及对未来研究的展望。本章先阐述了研究结论,然后针对研究结论并结合我国债券市场的现状,分别对债券持有人、债券发行人、信用评级机构和证券市场的监管部门提出了务实性的意见和建议。然后从样本和模型中两个方面分析了本文研究中存在的局限性,并且针对本文研究的局限性提出了我国债券市场盈余管理问题的未来发展方向。 本文主要研究债券市场中的盈余管理问题,研究意义和预期创新主要体现在以下几个方面： (1)本文主要从应计和真实盈余管理的视角研究盈余管理与债券融资的关系。而国内文献主要从应计盈余管理和银行债务的视角的视角来进行研究,所以丰富了盈余管理与债务融资的研究文献。 (2)十二五规划指出,要积极发展债券市场,提高资本市场中直接融资比重。本文针对盈余管理与债券融资的结论而提出了务实性建议,有助于强化债券市场的价格发现功能,完善信用评级制度,促进有效债券市场的建立。 (3)在以往国内的研究文献中,大多数学者主要研究银行债务中的盈余管理问题,很少有学者研究债券市场上的盈余管理问题。但是随着我国债券市场的发展壮大,债券市场的融资和治理功能越发凸显出来,因此研究债券市场中的盈余管理问题显得具有很强的现实意义。 (4)之前的文献主要从应计盈余管理的视角来研究盈余管理与债务融资的关系,而较少有学者基于真实盈余管理的视角来研究。但是越来越多的研究表明,企业也会实施真实盈余管理,而且真实盈余管理对未来的影响更大,因此考察债券市场中的真实盈余管理问题对我国债券市场的健康发展也显得尤为重要。 本文研究的局限性和未来研究方向主要体现在：(1)在样本选取方面,由于受到数据获取难度大的影响,本文主要选取了公司债券的数据。因此在未来的研究中,可以考虑研究企业债券、短期融资券和中长期票据等其他债券类型。(2)在模型和变量的选择上,目前关于真实盈余管理的模型较少,本文只用了Roychowdhury的研究模型,没有使用其他模型。而且该模型中的费用操控模型中,由于研发、广告、雇佣支出和维修费用等酌量性费用的数据获取难度很大,因此相关学者只能使用“销售费用+管理费用”来衡量费用操控。因此在未来的研究中,可以完善相应的模型或者针对不同的动机设计不同的模型。(3)本文主要关注债券的发行市场即一级市场中的盈余管理问题,而在二级市场中,企业披露的信息更为完善,债券市场交易更为活跃,且在债券的存续时间内信用评级机构要跟踪信用评级,而且企业还有可能再次发现债券。因此,未来的研究方向可以从债券二级市场的视角来考虑企业的盈余管理问题。(4)本文主要从融资成本的视角来考察债券市场上的盈余管理问题,但是债券契约中还包括债券的发行年限、发行规模、债券的可回收性等其他条款,这些也可能受到到盈余管理的影响,因此未来的研究方向可以从这方面进行考察。
【关键词】：应计盈余管理 真实盈余管理 债券融资成本
【学位授予单位】：西南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F275;F832.51
【目录】：

• 摘要4-8
• Abstract8-15
• 1. 导论15-23
• 1.1 研究的背景15-19
• 1.1.1 我国债券市场上盈余管理的研究背景15-16
• 1.1.2 我国债券市场发展的现状16-19
• 1.2 研究的思路和意义19-21
• 1.2.1 研究思路19-20
• 1.2.2 研究意义20-21
• 1.3 研究的方法和内容21-22
• 1.3.1 研究方法21
• 1.3.2 研究内容21-22
• 1.4 研究的预期创新22-23
• 2. 文献综述23-33
• 2.1 盈余管理的相关研究23-27
• 2.1.1 盈余管理的概念界定23-24
• 2.1.2 盈余管理的动机研究24-27
• 2.2 债务融资的相关研究27-29
• 2.2.1 债务融资的公司治理效应27-28
• 2.2.2 公司治理对债务融资的影响28-29
• 2.3 盈余管理与债务融资的关系29-32
• 2.3.1 应计盈余管理与债务融资29-30
• 2.3.2 真实盈余管理与债务融资30-31
• 2.3.3 盈余管理与债券融资之间的关系31-32
• 2.4 本章小结32-33
• 3. 理论分析与研究假设33-40
• 3.1 论分析33-36
• 3.1.1 委托代理理论33-34
• 3.1.2 信息不对称理论34
• 3.1.3 契约理论34-35
• 3.1.4 信号传递理论35-36
• 3.2 研究假设36-38
• 3.2.1 应计盈余管理与债券融资成本36-37
• 3.2.2 真实盈余管理与债券融资成本37-38
• 3.3 本章小结38-40
• 4. 研究设计40-49
• 4.1 样本选择与特征描述40-43
• 4.1.1 样本选择40-41
• 4.1.2 样本特征描述41-43
• 4.2 变量选择43-47
• 4.2.1 被解释变量43
• 4.2.2 解释变量43-46
• 4.2.3 控制变量46-47
• 4.3 模型设计47-48
• 4.4 本章小结48-49
• 5. 实证结果及分析49-61
• 5.1 描述性统计49-50
• 5.2 相关性分析50-53
• 5.3 实证结果分析53-55
• 5.3.1 应计盈余管理与债券融资成本53-54
• 5.3.2 真实盈余管理与债券融资成本54-55
• 5.4 稳健性检验55-59
• 5.4.1 被解释变量的替换55-57
• 5.4.2 解释变量的替换57-59
• 5.5 本章小结59-61
• 6. 研究结论、建议、局限性和展望61-66
• 6.1 研究结论61-62
• 6.2 政策建议62-64
• 6.2.1 给债券持有人的建议62
• 6.2.2 给债券发行人的建议62-63
• 6.2.3 给信用评级机构的建议63
• 6.2.4 给证券监管部门的建议63-64
• 6.3 研究的局限性64
• 6.3.1 样本的局限性64
• 6.3.2 主要变量和模型的局限性64
• 6.4 未来的研究方向64-66
• 参考文献66-72
• 后记72-73
• 致谢73-74

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前10条

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本文编号：340247