媒介信息影响下投资者过度交易行为实证研究

发布时间：2020-07-05 17:15

【摘要】：投资者行为决策越来越依赖互联网金融媒介平台的信息支持。微博热门舆论事件、政策新闻与公告的发布会导致市场投资者接收信息后对相关股票进行大量购买与抛售,金融市场时常存在过度交易异象。过度交易现象的背后可能是一系列媒介信息传播与投资者有限理性心理影响的复杂机制,本文旨在探索市场过度交易异象背后信息的本质作用,并获得媒介信息刺激下投资者进一步过度交易的实证证据。首先,本研究提出媒介信息、投资者有限理性、金融市场异象三者关系的总体理论框架。根据上述框架对过度交易的内涵进行文献梳理;从信息内容、信息数量等方面总结媒介信息给股票市场造成的各种效应;提炼媒介信息影响下投资者有限理性的两个重要内生变量——有限关注与情绪。然后,基于总体理论框架延伸出媒介信息通过吸引投资者关注、感染投资者情绪与认知从而促使有限理性投资者过度交易的论点。通过两个实证考察媒介信息是否影响投资者过度交易、媒介信息如何影响投资者过度交易。实证一采用事件分析法考察微博舆论信息、行业新闻、公司公告等典型媒介信息对市场换手率造成的异常冲击,得到结论:媒介信息披露与传播导致了更显著的股票过度交易现象。实证二通过构建媒介信息影响下有限关注、情绪代理变量验证媒介信息是否通过影响投资者有限理性而促使股民过度交易。实证二结果表明互联网财经媒介中的新闻文章吸引投资者关注、文章蕴含的积极消极情感感染了投资者情绪,媒介信息影响下的投资者有限理性代理变量显著影响投资者过度交易趋势。通过实证检验分析,本文得出研究结论:媒介信息通过吸引投资者关注、影响投资者情绪与认知促使有限理性投资者过度交易。
【学位授予单位】：南京理工大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.51;G206
【图文】：

参考图,有限理性,投资者,研究方法

逦媒介信息影响下投资者过度交易行为实证研宄逡逑将更深入地考察媒介信息对投资者过度交易行为的影响途径，参考图１．１中媒介信息对逡逑过度交易的两种影响途径，本研究将围绕下述问题展开深入研究：１．考察媒介信息对过逡逑度交易的外在影响，即媒介信息内容、信息传递过程具有哪些效应？邋２．媒介信息对过度逡逑交易的内部影响途径，即媒介信息是否通过影响投资者有限理性特征促使股民过度交逡逑易？逡逑ｒａｇ认扢处逡逑媒介信息邋逦？投资者有限理性逡逑＇＇Ｘ＇ＳＮ＇ＳＳ＇ＳＳＳ＇＇ｎ＼ｖ逦内邋ｆｔ邋ｗ邋系逡逑＾逦过度交易逡逑图１．１信息、投资者有限理性、过度交易的关系图逡逑１．３研究方法逡逑由于大量的过度交易相关研究均以换手率代理变量代表过度交易程度，因此在本研逡逑究中过度交易均用换手率代理。本文主要通过实证一检验媒介信息是否影响投资者过度逡逑交易，主要研究方法是事件分析法。事件分析的具体过程如下：对微博舆论、行业新闻、逡逑公司公告三种信息类型下的信息事件、信息时间、股票样本进行采集，分析在信息事件逡逑发生前后股票样本的换手率异常变化，检验信息事件对股票换手率、异常换手率的冲击，逡逑从而确认媒介信息披露与传播是否促使投资者过度交易。进一步

框架图,行为金融理论,投资者,理性经济人

逦硕士学位论文逡逑过文献综述，总结图２．１所示的媒介信息、投资者有限理性、金融市场异象三者之间的逡逑总体理论框架图。逡逑如图２．１所示，金融市场异象是所有市场因素作用下的结果，金融市场异象包括价逡逑格异常、投资者行为异常等一系列难以用传统金融理论解释的市场现象。这一结果源自逡逑两个方面的影响：内在影响因素——投资者有限理性，外部影响因素——媒介信息效应。逡逑■逦息ｉ４知处Ｋ＾逡逑媒介信息逦▲逦投资者有限理性逡逑＜邋—邋逦４邋Ｋ邋遂！Ｉ邋Ｏｉ逦—逡逑ＮＮＮＮ＾ｗ，，？．逡逑图２．１总体理论框架逡逑关于其内在影响因素，根据行为金融理论对理性经济人假设的辩驳，投资者由于先逡逑天心智、认知资源局限、信息获取等原因其理性是有限的，有限理性决定了投资者行为逡逑决策偏差，最终造成金融市场价格失衡、泡沫破灭等异象。因此投资者有限理性是金融逡逑市场异象背后的内在影响因素。投资者有限理性对金融市场的影响是一系列微观层面的逡逑复杂影响机制。各种有限理性特征如投资者启发式信息认知处理偏差、信息采样偏差、逡逑过度自信、从众心理等皆可造成行为决策偏误。另一方面，由于投资者内在有限理性心逡逑理特征较难测度、其对金融市场的复杂效应较难建模与检验

【参考文献】