可比公司法在上海共创并购案中的应用研究

发布时间：2020-11-06 08:16

　　 随着我国经济快速发展,资本市场上并购重组活动日益活跃,信息技术等轻资产企业所占比重越来越大,作为并购过程中的关键环节,如何合理评估这类轻资产企业的价值受到各界广泛的关注。目前实务中广泛使用的成本法往往导致这类企业的价值被低估。为了给交易双方提供合理的定价参考依据,市场途径评估方法的使用将成为趋势。本文通过对中通国脉收购上海共创中涉及上海共创企业价值评估案例的分析,指出案例存在的问题。在借鉴华尔街投行估值理论的基础上,结合上海共创及其所处行业特点,本文分析了可比公司法在我国的适用条件,选取可比公司法对其企业价值进行重估,并对收益法的结果进行敏感性分析,通过两种方法评估结果的对比,得到合理的价值区间。本文在选用可比公司法进行企业价值重估时做出以下两点修正:一是针对我国资本市场和评估对象的特点,对交易乘数进行修正,得到更符合评估对象自身特点的交易乘数;二是考虑到选取的可比公司属于上市公司,其企业价值中已包含良好的流动性假设,而评估对象属于非上市公司,流动性的不足将会导致其价值的折价,同时,由于并购后对评估对象形成控制,需要对企业价值进行控制权溢价的调整,因此本文考虑了流动性不足和控制权溢价对企业价值的影响。针对轻资产企业,可比公司法与收益法的结合使用可以为并购交易双方提供更为合理的定价参考依据,随着交易双方对估值结果合理性要求的提高,可比公司法的运用将会越加广泛。
【学位单位】：湖南大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2018
【中图分类】：F275;F49;F271
【文章目录】：
摘要
Abstract
第1章 绪论
    1.1 背景和意义
    1.2 文献综述
        1.2.1 企业价值评估研究
        1.2.2 并购中企业价值评估研究
    1.3 研究方法与内容
        1.3.1 研究方法
        1.3.2 研究内容
第2章 国内外企业价值评估基本理论与方法概述
    2.1 国内并购中企业价值评估概述
        2.1.1 企业价值评估概念
        2.1.2 国内并购中企业价值评估基本方法概述
    2.2 华尔街投行估值方法概述
        2.2.1 可比公司法概述
        2.2.2 现金流量折现法概述
第3章 上海共创并购中企业价值评估概述与分析
    3.1 上海共创并购中企业价值评估案例背景分析
        3.1.1 互联网数据中心（IDC）行业分析
        3.1.2 上海共创概况分析
        3.1.3 中通国脉收购上海共创过程概述
        3.1.4 中通国脉收购上海共创动因分析
    3.2 上海共创企业价值评估思路和评估结论
        3.2.1 上海共创企业价值评估思路
        3.2.2 上海共创企业价值评估结论
    3.3 上海共创企业价值评估中存在的问题
        3.3.1 成本法的选用忽视了企业的整体获利能力
        3.3.2 成本法与收益法评估结果相互验证不准确
        3.3.3 估值结果应是区间值而不是绝对值
    3.4 基于可比公司法的上海共创价值评估的适用性分析
        3.4.1 针对上海共创价值评估问题的解决思路
        3.4.2 可比公司法在我国的适用性分析
第4章 可比公司法在上海共创价值评估中的应用
    4.1 选取可比公司群
    4.2 计算可比公司的交易乘数
        4.2.1 可比公司交易乘数的计算
        4.2.2 可比公司交易乘数的修正
    4.3 计算上海共创的股权价值区间
        4.3.1 流动性折价对股权价值的影响
        4.3.2 控制权溢价对股权价值的影响
        4.3.3 考虑流动性折价和控制权溢价之后的股权价值
        4.3.4 可比公司法与收益法评估结果的分析验证
    4.4 上海共创企业价值评估案例总结与启示
        4.4.1 案例总结
        4.4.2 案例启示
结论
参考文献
致谢

【参考文献】

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本文编号：2872887