企业债券违约的法律规制
发布时间：2017-05-04 08:00
本文关键词：企业债券违约的法律规制，，由笔耕文化传播整理发布。
【摘要】：近年来,中国债市正值多事之秋。从之前饱受业内外诟病的“刚性兑付”,到目前井喷式的违约风波,企业债券上演了一曲冰与火之歌。从私募债到公募债,从民企到国企,从有序违约到无序违约,违约日趋常态化。阻止正常违约,会扭曲债券市场的资源配置,但放任违约、漠视投资者保护,无异于竭泽而渔。通过对企业债券违约的法律规制,在便利融资和保护投资者之间求得制度的平衡,既是目前形势所迫,也是未来发展所需。面对不断蔓延的信用风险,金融学界致力于违约风险的测算,而法学领域对此主要从制度层面以投资者保护为出发点,在规范分析的范式中比较境内外立法及沿革,提出对投资者救济的建议。但是,制度是激励和约束的平衡,鉴于债券融资本身就内涵了激励,所以,债券违约的法律规制某种程度上等同于债券制度,具体分为:事前准入预防、事中披露监管和事后违约救济。国内立法在三个环节都没有缺位,但却呈现出“重准入、轻监管和强兑付”的制度特点。近来爆发式的信用风险与目前国内的制度格局不无关系。对于企业债券违约,若仅注重事后救济,无异扬汤止沸;同时兼顾前、中、后端的结构性疏导,才能釜底抽薪。新制度学派认为,制度进步和技术进步是降低交易成本的途径。好的制度应是降低交易成本而不是相反,所以,公权力唯一作用就是为制度建设铺路架桥。根据“内生交换经济学框架”,交易成本分为外生交换成本和内生交换成本,前者是改善制度或减轻约束的成本,如通过规避法律、监管和避税减轻约束等相关成本,后者体现为实现比较优势发生的成本,如谈判成本、获得信息成本和机会搜寻成本。遗憾的是,中国的企业债券制度诞生于计划经济,未跟上市场演变的轨迹。外生交换成本体现在:首先,准入规则不统一,发行标准“三足鼎立”、交易市场一分为二;其次,监管低效,“五龙治水”的多主体监管导致“竞争逐底”,公募债信息披露也偏离了债券本身的性质;最后,政府常出现在违约处理中,“干预之手”使市场很难通过价格体现债券风险。内生交换成本更体现为合约成本,金融产品一定程度上等同于法律合约,相比起股票之类较为制度化的金融产品,债券合约有着更高的要求。在国内制度环境下,契约的签订和执行往往显得力难从心。市场博弈(二级交换)是以游戏规则(一级交换)为前提,法律设立规则,僭越的额外约束都会导致负面影响。事实上,无论是新设制度或改革现有制度,都应减少交易成本而不是相反,疏导企业债券违约的法律制度,减少外生交换成本,促进市场博弈,加快制度形成。本文梳理了中国债券市场的制度形成的历史脉络,以及与违约现状的联系;横向对比域外债市违约的实践及相关制度;从理论层面研究了债券市场的违约规制的法理基础,并结合现实违约案例。首先总结了外生交换成本产生的制度根源;其次通过一级交换减少外生交换成本,改善事前预防机制和事中监管机制;最后,结合债券市场违约的实践状态,为完善二级交换提出建议;以期对中国企业债券市场的发展有所裨益。
【关键词】：企业债券 违约规制 内生交换经济学
【学位授予单位】：华东政法大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：D922.28
【目录】：
- 摘要2-4
- Abstract4-10
- 导言10-19
- 一、问题的提出10-11
- 二、研究价值及意义11-12
- 三、文献综述12-16
- 四、主要研究方法16-17
- 五、论文结构17-18
- 六、论文主要创新及不足18-19
- 第一章 企业债券违约现状19-33
- 第一节 中国债市概述19-26
- 一、企业债券的内涵和外延20
- 二、中国债市制度特质20-23
- 三、中国债市的历史沿革23-26
- 第二节 企业债券违约概述26-28
- 一、企业债券违约概况26
- 二、违约案例统计分析26-28
- 第三节 企业债券违约的经济学分析28-33
- 一、内生交换经济学的启示29-31
- 二、企业债券违约法律规制的交易成本和改革思路31-33
- 第二章 域外债券违约比较研究33-44
- 第一节 全球范围内债券违约概况33-39
- 一、域外债券违约统计34-36
- 二、域外债券市场发展和违约之相关性36-39
- 第二节 域外债券违约的法律规制39-44
- 一、事前风险预防机制39-40
- 二、事中危机应对程序40-41
- 三、事后违约处置制度41-44
- 第三章 企业债券违约规制的制度架构44-62
- 第一节 事前监管法理基础44-49
- 一、基础民事法律关系44-45
- 二、证券化后商事监管思维45-47
- 三、债权证券化法律原理47-49
- 第二节 事中事后参与的法律基础49-54
- 一、企业债券与公司治理结构50-51
- 二、债券持有人参与公司治理的前提51-52
- 三、债券持有人参与公司治理的途径52-54
- 第三节 市场博弈的契约基础54-62
- 一、企业债券与不完全契约理论55-56
- 二、契约博弈的一般条款56-58
- 三、契约博弈的特殊条款58-62
- 第四章 违约规制的重构62-78
- 第一节 外生交换成本的产生62-64
- 一、地区金融资源争夺下的政府隐性担保62-63
- 二、监管分割下的“竞争逐底”63-64
- 第二节 一级交换减少外生交换成本的设想64-69
- 一、以信用基础划分市场结构和监管分割64-66
- 二、信息披露制度改善66-68
- 三、评级法律关系的明确68-69
- 第三节 二级交换减少内生交换成本的设想69-78
- 一、担保权行使困难70-73
- 二、破产程序73-75
- 三、违约责任主体的民事追责75-78
- 结论78-80
- 参考文献80-85
- 在读期间发表的学术论文与研究成果85-86
- 后记86-87
【相似文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 吴锦瑜;集资易 偿还难——企业债券延期兑付引发的思索[J];w挛胖芸
本文编号：344653
本文链接：https://www.wllwen.com/falvlunwen/jingjifalunwen/344653.html
