基于Copula-CoVaR的原油期货与PTA期货的风险溢出效应研究

发布时间：2017-03-15 21:56

  本文关键词：基于Copula-CoVaR的原油期货与PTA期货的风险溢出效应研究，，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：经济全球化使得风险从一个市场传至另一个市场的速度越来越快,力度越来越强。因此研究不同金融体系间和金融市场间的价格和风险的传递,即风险溢出效应,成为学术界的一大热门话题。从2006年我国PTA期货在郑州商品交易所上市以来,各界学者对PTA与PX的价格相关性研究的成果较为丰富。从产业链传导因素来看,PTA产业链为原油——石脑油——MX/PX—PTA——聚酯——下游产品,原油是PTA产业链的源头,根据成本推动因素,原油价格的波动会逐步传导到PTA价格上,对其产生正向影响。然而关于原油期货和PTA期货之间的风险溢出效应如何?这一风险溢出效应在金融危机前后是否相同?对于这些问题的研究,学术界相关成果却很少。由此可见,对风险溢出效应的研究同时具有理论意义与实践意义两方面。本文在现有成果的基础上,运用金融学、统计学以及风险管理的知识,理论与实际相结合,规范分析与实证分析相结合,定性和定量相结合,对PTA期货和原油期货的风险溢出问题进行研究。本文借采用Matlab计算软件,拟合最优Copula模型,引入CoVaR(条件风险价值)这一概念,给出度量我国PTA期货市场和国际原油期货市场之间风险指标CoVaR的Copula算法,分析样本期间两个阶段内两市之间的风险溢出方向以及强度。研究结果表明,相对于传统的VaR方法,CoVaR更加清晰、全面地反映出了商品所蕴含的实际风险值。从风险溢出方向上看,PTA期货正向影响原油期货,原油期货对PTA期货的影响也是正向的,也就是说两个市场的价格涨跌是相同方向的。但是两个阶段的数据均显示,原油期货对PTA期货的溢出效应程度明显大于PTA期货对原油期货的溢出效应程度。从风险溢出强度上看,金融危机期间的溢出程度要大于金融危机后的溢出程度。本文主要有以下三个研究创新点:第一,相比前人大都研究PTA与PX的相关关系,本文从PTA的源头产品——原油的角度进行研究,分析两者之间的风险溢出效应,对PTA市场的价格判断起到参考作用,有助于相关企业的生产经营以及国家经济的发展。第二,将CoVaR(条件风险价值)用于PTA期货市场。CoVaR本质上也是VaR,但相比传统的VaR只能衡量单个市场或单个经济体风险,CoVaR具有独特的优势,它对风险溢出效应进行了量化分析,用具体的数值对一个市场遭遇风险时另一个市场面临的风险大小进行描述。第三,常用的计算CoVaR值的方法为分位数回归法,但是该方法只能描述分位点与回归变量间的线性相关关系,而Copula模型的优势在于它能够描述序列尖峰厚尾、非线性相关性,CoVaR值对PTA期货市场风险的度量会更加符合实际。根据本文的研究思路,论文的主体框架大致如下:第一章为绪论,较为详细地介绍了论文研究的背景,选题意义,论文的基本思路以及存在的创新点。第二章为文献综述,在阅读国内外现有文献后着重阐述其中关于风险溢出效应的实证研究方法,包括基于Granger因果检验的风险溢出研究,基于GARCH模型的风险溢出研究,基于Copula模型的风险溢出研究三个部分。第三章阐述Copula CoVaR模型的原理。首先对常用的二元Copula函数作出简单介绍,再通过他们各自的密度函数图分析这些常用二元Copula函数的特点。然后将VaR与CoVaR做比较,引入CoVaR(条件风险价值)这一概念,并具体阐述如何通过Copula函数推导出CoVaR的值。第四章为实证研究,本文选取2007年1月1日至2014年12月31日郑州商品交易所的PTA期货和伦敦国际石油交易所的布油期货的主力合约的日收盘数据,结合第三章介绍的Copula CoVaR原理,对我国PTA期货市场与国际原油期货市场间风险溢出效应进行实证分析。第五章为结论部分,对本文的研究结果进行总结和分析。
【关键词】：PTA期货 原油期货 风险溢出效应 CoVaR值 Copula函数
【学位授予单位】：浙江财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F724.5;F764.1;F224
【目录】：

• 摘要5-7
• ABSTRACT7-10
• 1 绪论10-16
• 1.1 研究背景及意义10-13
• 1.2 论文基本思路13-14
• 1.3 本文可能存在的创新点14-16
• 2 关于风险溢出的文献综述16-24
• 2.1 国外风险溢出的实证研究方法16-19
• 2.2 国内风险溢出的实证研究方法19-22
• 2.3 小结22-24
• 3 Copula-CoVaR模型的原理24-31
• 3.1 基于常用二元Copula函数的分析24-28
• 3.2 CoVaR的含义28-31
• 4 原油期货与PTA期货风险溢出效应的实证分析31-46
• 4.1 数据选择处理31-33
• 4.2 确定边缘分布33-38
• 4.3 最优Copula函数的确定38-44
• 4.4 CoVaR的计算及结果分析44-46
• 5 结论46-48
• 参考文献48-53
• 附录 153-60
• 附录 260-61
• 致谢61-62

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5 王s

本文编号：250991